随着南方降雨量增加，水电对火电的挤出效应增加，南方火电机组负荷普遍不足50%，电厂日耗煤量维持较低水平，港口及下游电厂库存上升较快，沿海运价持续下跌，动力煤价格再次全面下调5-10元/吨。钢焦产业链，粗钢产量维持高位，下游钢铁正主动去库存，钢铁、焦煤价格继续探底，预计后市仍将弱势下行。

　　煤-焦-钢产业链主动去库存，钢价、煤价再次下跌

　　粗钢产量增加，钢铁价格继续下跌，焦煤价格小幅下跌，钢焦煤期货价格继续探底。上海螺纹钢HRB400价格为3060元/吨，下跌40元/吨，下跌1.3%。山西临汾等地主焦煤价格为790元/吨，与上周持平；京唐港焦煤价格下跌10元/吨。国际澳洲峰景矿主焦煤青岛港到岸价为127.5美元/吨，下跌0.5美元/吨。焦炭价格整体保持稳定。

　　钢焦产业链，下游钢铁主动去库存，焦煤库存维持高位。钢厂及独立焦化厂的焦煤库存为1037.4万吨，周环比下降0.62%。主要城市钢企库存1472万吨，下降66.3吨。5月上旬日均粗钢产量237.9万吨，环比上升3.7万吨，重点钢厂库存为1430万吨，旬环比下降0.3%，库存压力有所缓解。

　　动力煤：水电发力，日耗煤降低，库存回升，港口煤价全面下调

　　港口煤价全面下调。秦皇岛煤价山西优混(5500)为525元/吨，下跌10元/吨，环渤海动力煤价格为537元/吨，与上周持平；坑口煤价持平，大同矿区(5500)煤价格为375元/吨，广州港煤价下调5元/吨，其中澳洲(5500)煤价为595元/吨，下跌5元/吨。

　　沿海煤炭运价指数继续下跌。秦皇岛至广州运价报32.7，下跌5.5%，秦皇岛至上海运价报23.2，下跌6.8%。

　　山西坑口库存有所下降，下游电厂库存小幅上升，日耗煤量较低。六大电厂库存总量为1425.3万吨，上升35.1万吨，库存为24.1天，上升2.0天，本周日均耗煤60.3万吨，下降1.8万吨，下游需求依然较差。秦皇岛港煤炭库存为580万吨，周环比上升3.0%。山西产地库存回升，周日库存为4012万吨，周环比减少87万吨，降幅2.1%。

　　投资策略：短期煤价弱势企稳，但下游需求依然较差，社会库存量逐步回升，煤价将维持弱势震荡格局。目前房地产投资产业链下行，下游需求较弱，宏观政策虽转向积极，但以定向刺激为主，对下游需求改善有限。总体来看，煤炭股票无大的投资逻辑，维持行业中性评级。

　　风险提示：宏观经济回落幅度超出预期