国内运营商步入转型

　　在移动互联网时代，市场对于运营商运营移动互联网业务存在疑虑，主要原因是不看好运营商体制。面对内部收入与外部OTT竞争的压力，国内三大运营商早已开始通过业务基地模式探索移动互联网业务，从业务发展情况来看，也取得了不错的成绩。笔者认为基地是业务转型的提前布局，后续混合所有制将提升业务想象空间，运营商转型已经开始。

　　目前国内运营商数据业务面临内外部的双重挑战，内部的压力来自于流量和收入之间的“剪刀差”效果明显，在语音业务占据统治地位的时代，流量和收入呈现出一种强相关关系，在数据业务占据统治地位的时代，在数据流量大幅增长同时，收入却表现增长缓慢，并且两者差距扩大的趋势明显。外部的压力来自于OTT厂商业务对于运营商传统语音及短信的分流效果比较明显，根据工信部的数据，2013年由移动用户主动发起的点对点短信量加剧下滑。

　　目前，国内三大运营商虚拟运营合作伙伴全部落地，虽然从国外虚拟运营商的发展经验来看，领先的转售企业预期一般市场运营3-5年后实现盈利，但从运营商的角度来年看，通过虚拟运营商可以拓展运营商无法识别的细分客户，转售业务在拓展的同时也实现了运营商增量市场的扩充，从最近的放号可以看出，号码优势+套餐优惠+流量不清零等各种新的营销方式被采用，市场反映热烈。以阿里为例，首日放号北京上海和杭州，全部被预定，而提供的170号码，制式为联通WCDMA的1709号段，中国联通(行情,问诊)网络优势被虚拟运营商首先肯定。

　　移动业务方面，通过业务基地探索互联网业务模式初见成效，未来基于LTE业务的布局将实现流量增值；通信设施公司为运营商轻资产运营打开通道；混合所有制将释放体制改革红利，通过开放合作，运营商极有可能重新掌握移动互联的入口。

　　国内运营商具备估值优势

　　相比较国际主流运营商，我国运营商估值低、业绩好。笔者选取了全球各市场典型的电信运营商与互联网企业近十年的 PE（TTM）、ROE、PE 进行对比，从结果来看，全球典型运营商与互联网企业的估值差距正在缩小，我国运营商PB仍小于国际主流运营商 ，价值被低估。

　　笔者选取了全球各市场典型的电信运营商（美国：Verizon；日本：Docomo；韩国：SK；香港：联通）与互联网企业（美国：Google；日本：Rakuten；韩国： Daum；香港：腾讯）近十年的PE（TTM）与ROE进行对比，从结果来看，除香港外，其它市场运营商的估值与互联网企业的差距有较明显的缩小趋势；运营商的ROE与互联网企业也有缩小的趋势。

　　美、日、韩的LTE网络建设要较我国早4-5年，目前正处于移动互联网业务的大力推广期，在业务种类及商务模式上都比较丰富，基于移动互联网数据业务呈现快速增长特点明显，资本市场给予的估值正在发生着变化，笔者认为国内运营商具备“后发优势”，业务形态也正及运营机制已经发生变化，企业价值面临重估。

　　对比美国（Verizon、AT&T、Sprint）、英国（Vodafone）、日本（NTT Docomo、KDDI、SoftBank）、韩国（KT、SK、LG U+）、中国三大运营商近10年的PB中值，可以看到我国运营商PB多数时间低于欧美主要运营商水平，目前全部低于主流运营商。

　　此外，从我国运营商探索业务转型以来，实现了高速、高质量发展，以中国联通为例，3G 业务逐渐进入收获期，从2010年业务收入与净利润增长速度明显高于全球其主流运营商，同时实现了较好的盈利水平。