宇通客车:资产注入小幅增厚业绩
　　宇通客车 600066
　　研究机构：长城证券 分析师：张勇 撰写日期：2014-05-23
　　投资建议
　　我们积极看好公司新能源客车的推广前景。暂不考虑零部件资产注入的影响,我们维持公司2014-2106年EPS分别为1.68元、2.14元和2.62元,对应当前股价PE分别为9倍、7倍和6倍,维持强烈推荐评级。
　　投资要点
　　注入集团零部件资产:公司发布购买资产暨关联交易预案,通过发行股份(85%)和支付现金(15%)向宇通集团和猛狮客车购买郑州精益达汽车零部件有限公司(精益达)100%的股权。根据精益达的股权结构,公司分别对宇通集团(71.84%)和猛狮客车(28.16%)发行1.62亿股和0.63亿股,同时支付现金4.59亿元和1.80亿元。
　　减少关联交易:精益达的主要产品包括车桥、悬架、线束、吸塑件、舱门等传统零部件,同时生产整车控制器、超级电容控制以及电空调等新能源汽车零部件。精益达资产注入后将大幅减少关联交易,同时提升公司产业链一体化的水平。
　　小幅增厚公司业绩:2013年精益达营收32.3亿元,净利润4.9亿元,净利率为15.2%,高于公司同期水平(8.2%),预计注入后将提升公司整体的盈利能力。精益达净资产预估值为42.6亿元,对应2013年静态市盈率为8.7倍,低于公司同期水平(11.8倍),预计注入后将增厚公司EPS幅度为6%。
　　新能源客车销售逐季向好:2014年前4月累计销售新能源客车1300辆左右,5、6月预计交付900辆左右,下半年意向订单4500辆左右,预计全年销量有望突破10000辆。近期广州、深圳、杭州、武汉、苏州、合肥、西安、长春等城市陆续出台地方补贴政策,显示2季度进入新一轮的政策披露期,新能源汽车销售有望向全国各个试点城市逐步铺开。公司新推出E7纯电动客车,定价在60万元左右,可用380V/220V电源充电,突破了纯电动客车“定价高、充电难”的局限,补贴后产品极具吸引力。我们预测本轮(2013-2015年)新能源公交推广量在12万辆左右,公司市场份额有望达到30%。随着在手订单逐步交付,公司新能源客车销售将逐级向好。
　　风险提示:新能源公交推广不达预期;座位客车继续大幅下滑。


　　康力电梯:大客户战略效果持续显现,支持长期发展
　　康力电梯 002367
　　研究机构：招商证券 分析师：管孟,刘荣 撰写日期：2014-05-23
　　事件:
　　康力电梯公告中标长沙地铁1号线8352万元和重要客户战略合作项目4.1亿元电梯订单共计4.9亿元,占2013年收入22%。
　　评论:
　　大客户战略效果显现。公司一直执行大地产商客户战略,此次订单包括荣盛发展、世纪金源、海亮地产、远洋地产和万达等战略客户,其中老客户世纪金源包含了12个项目共1.5亿元,2013年新增的战略客户万达和海亮也分别贡献5034和2401万元,随着公司与战略客户的合作深入,预计在其供应体系中占比将会提升,加上新战略客户的加入,为公司持续接单增长打下基矗
　　再次中标轨交项目彰显实力。近3年公司中标的轨交领域订单包括:2012年苏州轨交二号线项目、韩国地铁项目、印度火车站项目;2013年大连金普城际、广东莞惠城轨、印度地铁项目;这次再次中标长沙地铁1号线103台扶梯项目显示出公司的综合实力,该线路预计年底通车,订单预计将在今年交付完毕,对全年业绩产生积极影响。未来几年是我国城轨和高铁竣工高峰,我们认为有两个因素利好国产民营品牌:1、民营3家电梯上市提升国产品牌形象;2、新政府上台后对民营电梯招标设置障碍减少,近年来3家在政府项目中都有所斩获也是例证。今年政府电梯采购金额有望突破80亿,同比增长31%,预计康力后续仍将有所斩获。
　　住建部表态利好房地产产业链。今年1-4月我国商品房累计新开工面积和销售面积同比分别下降22.1%和6.9%,房地产市场景气下滑引发了人们对电梯行业持续增长的担忧,从而直接影响了电梯行业估值。近日多位住建部人士表示“除北上广深 其它城市限购可自行调节,尤其是库存过大的地方”,利好房地产市场,电梯行业估值也望有所修复。 在手订单保障快速增长。3月底公司在手订单28.9亿元,同比增长28.4%,此次订单占去年同期6.5亿(测算)订单的75.5%,再加上其他客户订单和后半季度接单,2季度新接订单仍有望大幅增长(前推3个季度测算同比分别为+64%,+45%,+33%),充裕的订单为公司成长提供保障。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级。“大客户战略+全国基地布局+专注电梯产业链”都显示管理层做大做强的努力,增长的订单验证了公司的能力,根据接单情况,我们略微上调2014-2016年EPS至0.50、0.63和0.76元(原0.49、0.61和0.74元),目前对应2014年动态PE为12.4倍,具备投资价值,维持强烈推荐 !风险因素:钢、稀土等原材料价格上升;行业降价竞争;房地产投资和新开工面积持续下降导致估值压力。


　　澳洋顺昌:技术获认可,签订4亿订单
　　澳洋顺昌 002245
　　研究机构：国金证券 分析师：张帅,宋佳 撰写日期：2014-05-23
　　事件
　　公司公告和木林森签署《战略合作协议》,在市场信息、产品研发、技术支持与产品供应等方面进行战略合作,木林森将在未来2年内向淮安澳洋顺昌光电采购芯片金额不低于4亿元人民币;
　　评论
　　木林森是目前国内体量最大的封装厂,本次合作体现了木林森对公司技术水平的认可以及对芯片紧缺的预期:
　　作为市场的后入者,尽管公司在过去两个季度证明了LED 芯片业务的盈利能力,但是市场对于公司的技术能力始终存疑,本次国内LED 的封装龙头和公司签订战略合作协议,体现了行业内对于公司技术水平的认可,而根据我们对公司持续的跟踪,本次合作也是建立在公司为木林森开发指定规格芯片的基础上;
　　公司目前总共订购了30台Aixtron 69片机,其中15台左右已经投产,按照2寸LED 圆片350-360元的销售价格计算,公司目前的年化产能为3亿元,全部投产后的年化产能为6亿元,意味着未来木林森采购的金额占比将超过1/3,将保障公司产能的消化,本次合作也将形成示范效应,有利于公司进一步开拓市场;
　　芯片企业扩产有序,芯片紧缺预期加剧:今年3月份以来,下游封装企业纷纷和上游芯片企业签订供货协议,如聚飞、国星和三安合作,长方照明和新纳晶合作,本次木林森和澳洋顺昌合作更说明了下游对芯片紧缺的预期,我们五月份对行业的跟踪也发现部分封装企业开始接受芯片企业新产品的定价提升;
　　尽管芯片需求旺盛,但是由于本轮芯片厂的扩产和设备的更新周期重合,而新设备至今尚未定型,使得芯片厂扩产日程推后,2014年1季度Veeco 和Aixtron 两家企业出货金额约为1亿美元,相比于2013年增长25%,说明大型LED 芯片厂并没有大幅扩张,按照目前的订单,2014年的出货量约为200-250台,我们估算2014-2015年全球MOCVD 以54片机计算的需求为338台和402台,我们预计新设备定型将等到年中,芯片企业的扩产高峰将等到2015年上半年,因此下半年芯片厂的盈利能力仍将逐季提升;投资建议我们预计公司2014-2016年净利润分别为1.45亿元、2.14亿元和2.71亿元,复合增速42%,对应EPS 分别为0.333元、0.493元和0.622元,目前股价对应24×14PE,维持“买入”评级。


　　先河环保:斩获1.17亿重大订单,公司消息面利好重重
　　先河环保 300137
　　研究机构：方正证券 分析师：郭丽丽 撰写日期：2014-05-23
　　事件:5月20日公告,公司拟中标河北省第二期县级环境空气监测网建设采购项目,合同金额约1.17亿。
　　点评:
　　河北省加大投入节能环保领域投入,监测行业首先受益
　　河北省由于地缘位置肩负节能减排保蓝天的重任,在节能环保方面投入资金量也非常大。18日在廊坊召开节能环保产业对接会上提到,今年起到2017年底,河北省将投入4237亿用于治理污染,其中用于重点行业大气污染防治资金规模将达到900亿以上。污染治理为短效投入,节能是长效投入,加大污染治理的投入可以尽快解决一些污染压力问题,之后再逐步加大节能投入,建立长效、绿色可持续的发展方式。我们认为达到治理污染目标,首先要清楚污染本底数据以及变化情况,才能有效解决污染问题,因此监测领域是在节能环保大投入中首先受益的细分行业。
　　空气监测产品下沉,规模效应可在全国放大,需求超出市场预期
　　河北省在全国率先开展县级环境空气监测网建设,项目的建设在国家空气能力建设规划之外。从效果来看,增加全省监测布点可以较为准确的分析污染物来源,对监管部门提供可靠依据。在全国节能减排的大环境下,空气监测产品下沉到县级城市模式可在部分地区推广,规模效应放大,产品需求超出市场预期。
　　水质监测市场需求等待释放
　　水环境监测市场具有确定性,同时是被市出视的部分。先河环保具备成熟的水环境监测产品及丰富的技术储备,政策一旦到位,可以抢占市场先机。水环境类的监测设备的市场与空气质量监测市场的客户具有重叠性,前期产品推广及渠道建立,有利于公司水质监测设备的销售。
　　先河环保具有“区域突出+全国布局”双重优势
　　河北省对节能环保的投入将涉及空气、水质及固废等多个细分,先河环保具有产品性价比高、熟悉市撤境等优势,在河北区域优势突出。另外,公司在全国14个以上省(直辖市)进行产品销售,重庆、四川和山东设立子公司,全国市场开拓形势大好。
　　盈利预测
　　我们坚持认为公司将成为环境监测装备产业的领航者,业绩增长将进入快行通道,维持“买入”评级,预计公司2014-2016年EPS分别为0.57/0.81/1.03元。
　　风险提示
　　(1)收入确认滞后,应收账款回款带来的风险;(2)竞争加剧,导致公司盈利水平下降风险。


　　亚太科技:主业延续高增长,新业务稳步推进
　　亚太科技 002540
　　研究机构：长城证券 分析师：耿诺 撰写日期：2014-05-23
　　投资建议
　　公司是汽车铝型材龙头企业,正逐步向海水淡化、空冷、高铁航空等新型领域拓展。我们预计每股收益为0.47、0.60、0.70元,对应动态PE为20X、16X、14X。当前公司主业景气稳步上行,募投项目逐步释放确保业绩高增长,同时新产品领域稳步扩张,新涉足的3D打印业务技术及市场前景乐观,目前公司估值水平仍存在上行空间,维持“推荐”评级。
　　投资要点
　　汽车铝型材龙头,业务稳步扩张。公司是国内汽车铝挤压材龙头,目前产能9.9万吨,市场占有率30%左右,主要产品为管材、型材、棒材等。当前主业随产能释放及市场渗透率提升业绩呈现高速增长,同时产品也正积极向海水淡化、空冷、高铁航空等新型领域扩张,成为未来公司业绩持续增长的接续力量。
　　产能扩张及销售市场顺利拓展继续推动业绩高增长:今年一季度业绩继续高增长,公司营业收入和利润同比分别增长16.8%和34.82%。业绩延续高增长的主因除了产能扩张之外,在销售市场领域拓展也是重要原因。第一,产能扩张顺利。目前IPO募投项目5.7万吨产能已基本释放,其中亚通科技5万吨产能将于今年底全部释放,公司产能扩张在汽车行业景气上行的大背景下可顺利被市场消化,这也是确保公司未来两年业绩延续高增长的重要推力。第二,销售市除极拓展。公司在稳固现有客户的基础上,随着新产品积极拓展,相关销售市场也在通过各种途径同步跟进:1)非汽车行业领域的进一步拓展,如海上石油平台、海水淡化、电力行业等,新的市场开拓较为顺利;2)汽车上新品种的应用,如已开始供应汽车动力系统和车身用铝材;3)加大出口力度。公司成立的美国子公司,主要目的是为产品辐射欧美销售市场,提升公司出口占比。
　　公司盈利能力稳步提升:随着IPO募投产能逐步释放、下游需求回暖以及公司产品结构逐步升级,自2012年Q3之后公司盈利能力稳步提升。一季度公司毛利率达19.95%,同比增长3.58个百分点。目前来看,随产能扩张的完成,未来两年内公司将充分受益于管理效率提升,毛利率或将进一步提升,而新型业务方面,尽管加工费要稍高于传统汽车行业,销售接单稳定持续,但由于行业集中爆发期尚未到来,新产品的市场拓展及积累仍需时日,尚无法大幅提升公司盈利能力。
　　8万吨新项目接力推动后续业绩稳增长:募投项目亚通公司已于2013年开始大幅贡献业绩,未来产能仍有释放空间是短期内利润主要增长点,而后续接力业绩增长主要依靠公司规划的8万吨铝挤压材项目。目前总投资为12亿元的新扩建年产8万吨轻量化高性能挤压材项目已于一季度取得建筑工程施工许可证。按照投资计划项目前两年主要为基建期,第三至四年未试生产期,主要为设备的安装调试,第五年达产,即2018年后达产,项目建成后预计年销售收入25亿元人民币。
　　涉足3D打印业务,抢占市场先机:公司已公告与美国DM3D科技有限公司共同出资设立合资经营轻易建设金属增材制造技术研究及其产业化项目。亚太科技持股70%,DM3D持股30%,并规划自2015年1月起即推进3D 打印的研发、生产、销售工作。DM3D公司通过收购POM集团的DMD技术,是当前领先的能直接读取3D CAD数据,利用金属激光沉积技术生产金属部件的附加金属3D企业。而亚太科技已进入精密模具加工行业,具备稳定的市躇础,此次成立合资公司,拟从模具修复3D打印切入国内铝型材模具行业,再逐步推广3D打印技术到其他领域拓展。目前来看3D打印技术将直接有利于公司现有铝挤压材的生产对模具的需求,而中长期来看,在技术及市躇础已完全具备的前提下,公司3D打印业务的市场前景十分乐观。
　　维持“推荐”评级:我们预计公司每股收益为0.47、0.60、0.70元,对应动态PE为20X、16X、14X。当前公司主业景气稳步上行,募投项目逐步释放确保公司业绩高增长,同时新产品领域稳步扩张,新涉足的3D打印业务技术及市场前景乐观,目前估值水平仍存在上行空间,维持公司“推荐”评级。
　　风险提示:行业景气下行风险。


　　郑煤机:主业保质量,转型促发展
　　郑煤机 601717
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：黄琨,吕娟,王浩 撰写日期：2014-05-23
　　维持盈利预测 ,维持增持评级。考虑公司在高端液压支架领域提升份额及完善三机一架制造能力的预期,维持公司盈利预测,预计2014-2016 年EPS 分别为0.58、0.66、0.74 元,增速分别为8%、14%、13%。综合考虑公司转型预期和业务拓展前景,维持目标价7.6 元,对应2014 年13 倍的PE,维持增持评级。
　　与众不同的认识:市场认为转型不能带来实质的转变,对郑煤机的贡献有限。我们认为目前煤机行业短期难见明显好转,煤机行业各个公司都在积极谋求转型,郑煤机的转型更能有效协助主业发展。自2013年以来,郑煤机对智能装备和能源装备进行了大量调研,定位大能源装备战略,我们预计部分项目有望在2014 年落地。基于郑煤机目前在手现金超30 亿元的现状,预计可能通过并购等方式进军其他高端装备制造领域。
　　煤机行业整体环境不佳,公司积极应对谋发展。尽管受到宏观经济及行业波动影响,公司盈利2013 年盈利下降,但公司盈利能力仍处于8 家液压支架企业中最好水平,据行业数据,2013 年郑煤机利润总额占8 家企业总和的64%。在行业不景气的情况下,公司目前的重心放在确保新订单质量和应收账款催化上,另外,积极准备战略转型以应对目前的行业困境,预计将借助资本市场逐步分阶段实施战略转型,确保公司稳步健康发展。
　　催化剂:新的业务模式;智能化及能源装备转型;深化国企改革。
　　风险提示:煤价持续下跌;宏观经济不稳定;外延并购的不确定性。


　　软控股份:聚焦轮胎设备国际市场,推动公司大发展
　　软控股份 002073
　　研究机构：东北证券 分析师：吴江涛 撰写日期：2014-05-23
　　报告摘要:
　　软控股份主要依托 青岛科技大学成立发展起来,目前已经成为橡胶轮胎企业软硬结合、管控一体的成套装备及完整解决方案提供商,产品涵盖了企业信息化、物料输送和配料、炼胶系统、半成品制造、成型系统、硫化、检测等,公司从根本上来看是橡胶轮胎行业自动化生产线集成商。
　　公司在橡胶轮胎生产全流程环节的技术、产品储备比较完备,同时部分产品在软件控制方面处于国际领先水平、在硬件方面部分处于国际先进水平,公司只要在客户定位、渠道等方面把握好,整体解决方案业务会循序渐进且有效推进还是值得期待。
　　金融危机后,橡胶机械制造行业出现了不小的变化,如:为了应对下游客户包括橡胶轮胎生产企业对成本控制的趋严的变化,橡胶机械设备提供商(特别是欧洲)逐渐将产能转移到低劳动力成本国家,以降低产品的生产成本和提供更多的中低价位的产品等。考虑到公司较强的研发能力和整体解决方案能力,使得其成为产能转移的有力争夺者。
　　国际化经营战略推进是公司的关注点和最大看点。软控股份较早布局国际化战略,一方面通过自身积淀、并购等方式提升产品技术水平,另一方面通过合作双赢等模式积极探索拓展国际市场的最佳路径。机器人业务是公司另一个关注点,有助于提升公司轮胎生产整体解决方案完备性,同时,不排除在其他领域做大可能。
　　投资评级:预计2014-2016年EPS 分别为:0.30元、0.52元、0.69元, 市盈率分别为:27.32、15.69、11.85,首次给予“增持”评级。
　　投资风险:国内轮胎设备市池暖低于预期、国际化经营战略推进低于预期、国内轮胎设备企业拓展海外市场的竞争激烈程度超出预期等。


　　华仪电气:在手订单保业绩反转,多储备项目推环保落地
　　华仪电气 600290
　　研究机构：东兴证券 分析师：侯建峰,弓永峰 撰写日期：2014-05-23
　　报告摘要:
　　公司业绩反转确立,未来几年望持续保持高增长。公司2014年一季报和中报10倍以上增长奠定公司全年业绩大幅反转基础,我们估算公司全年业绩有望达到4-5倍的增长。同时考虑到公司现有业务的布局和在手订单和资源的情况,未来几年业绩将有望保持持续高增长,维持在30%以上。
　　高压电气业务2013年营销布局、产品线梳理以及产能挖潜有望推动未来几年复合增长保持在30%以上。2013年是公司高压电气产品的营销年和产品线和产能布局年,随着公司产品获得国家电网认证,国家电网和南方电网未来的订单占比将大幅提升,此外公司积极开拓地铁等轨道交通业务以及推动一、二次产品的融合。这些布局将支撑公司高压电气业务未来的持续成长。
　　在手风电订单超1GW,全年风电业务必大幅增长,在手500万千瓦风电资源望推动风机+总包+运营+运维模式实施。公司现有在手1gw风机订单将确保公司今年风电业务的大幅增长。此外公司积极推进风电业务多模式发展,逐步开拓总包、运营、运维等业务,公司在手的5000万千瓦风电资源是公司现有业务模式推广的关键。
　　环保业务下半年有望落地,污水治理业务将依托于“浙江五水共治”快速做大。公司2013年底成立环保平台公司,2014年引入法国VIVIRAD电子束技术,借助于浙江“五水共治”的春风,法国VIVIRAD技术有望在污水治理领域快速落地。此外公司现有储备多个污水治理项目,也为公司环保业务下半年落地奠定基矗
　　公司盈利预测及投资评级。在不考虑环保业务对公司业绩贡献的情况下,综合估算公司2014-2015年EPS分别为0.44、0.77,对应的PE19.8、11.2倍,维持公司“强烈推荐”评级,目标价15-18元。


　　豫金刚石:技术成熟适逢需求爆发,主业迎来快速增长
　　豫金刚石 300064
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：桑永亮 撰写日期：2014-05-23
　　结论:首次覆盖,增持评级。经过三年的技术研发及市场开拓,豫金刚石主业开始进入收获成长期,预测2014—2016 年EPS 依次为0.25、0.36、0.52 元,目标价7.21 元,对应PE 估值依次为29、20、14 倍,空间48%,增持评级。
　　与市场不同的认识:我们认为投资者尚未完全了解豫金刚石三大主业:金刚石线锯、大颗粒钻石、金刚石细粉于2013 年底及2014 年上半年在技术及市场方面发生的巨大变化,公司业绩最差时期已经过去,快速增长近在眼前。三大主业按时间顺序表述为:金刚石线锯: 2013 年9 月正式投产,用于蓝/红宝石、单/多晶硅、钕铁硼磁材切割,技术壁垒高,竞争对手少。光伏及蓝宝石带动下游需求迅速增长,公司产品严重供不应求,企业处于扩产能抢占市场阶段。豫金刚石依托上市企业融资渠道优势,占据了明显优势。
　　大颗粒钻石:市彻未了解到的公司该新业绩增长点。经过长期研发,2013 年底,公司成为全球第一家成功实现低成本、大规模生产大颗粒钻石的企业。当前宝石级钻石产业链为“南非等钻石原石 —钻石一级看货商 —纽约、孟买等地进行加工 —一二级经销商 —钻石珠宝企业”,其中瓶颈环节为钻石原石。豫金刚石打破了矿业垄断,未来无论向珠宝企业供货还是自己成立品牌,都有广阔发展前景。
　　金刚石微粒:10 亿克拉/年产能,销售情况良好。对于投资者担心的产品价格,目前已到底位,行业利润率薄不再下跌,但豫金刚石依靠先进的生产技术,依然可以维持30%以上的毛利率。
　　风险提示:产品价格波动不确定。