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四维图新:腾讯入股,开启双赢模式
事件
四维图新今晚公布公告,腾讯公司受让中国四维集团之前持有的股份已经得到国资委审批通过,此次腾讯受让的数量为7800万股,单价为15.04元/股,股份转让总价为人民币11.73亿,受让完成后,中国四维持股降至12.58%,仍然为第一大股东,腾讯持股比例为11.28%,为第二大股东。
简评
地图入口的重要性得到进一步强化:
从阿里投资易图通、全资收购高德,到百度收购长地万方,腾讯收购科菱航睿等,都表明地图入口的重要性。加之导航地图资源的有限,也是此次腾讯愿花11个多亿受让四维11.28%的股权的重要原因。
四维图新可能依然会维持其独立地位:
虽然腾讯晋升为四维图新第二大股东,但毕竟股权占比才11.28%,与阿里全面控股高德不一样,因此我们认为四维图新依然会坚持独立的第三方地图数据提供商这种角色不会改变。
腾讯与四维开启双赢模式:
对于四维和腾讯来说,此次股权改变意味着双赢,依托腾讯在LBS上面的积累,比如滴滴打车及街景等,四维可以进一步丰富其导航地图数据,加强数据或者相关产品的准确度。对于腾讯来讲,不管是弥补其与阿里和百度在互联网地图方面的差距,还是其O2O战略中打通线下资源,四维的基础地图数据和动态交通信息等产品都至关重要。
盈利预测与估值
我们预计四维图新14、15年EPS为0.20元、0.32元,鉴于公司在移动互联网发展中的地位和数据优势,以及对新业务拓展的看好,维持“买入”评级。(中信建投证券 吕江峰,刘泽晶)
万科A:B转H股聆讯获批,估值迈向国际化
事件:
万科发布公告,就公司境内上市外资股转换上市地以介绍方式在香港联合交易所有限公司主板上市及挂牌交易申请事宜, 公司于2014 年5 月21 日收到香港联交所上市委员会聆讯通过的函件。
投资建议:
公司 B 股转H 股进入冲刺阶段。
1)B 股最新除权调整后现金选择权价格为12.39 港元/股。本次聆讯通过意味着万科B 股转H 股进入实质阶段。两次除息后现金选择权现金对价调整为12.39 港元/股。
2)6 月有望完成B 股转H 股工作。公司拟向深交所申请B 股股票自2014 年6 月4 日起停牌。此后公司B 股股票将进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段。如果现金选择权行权申报结束后,出现申报行使现金选择权的股份数超过B 股总股份数的三分之一,本次方案将不予实施。
转股成功将有利万科估值回归。截至2014 年5 月22 日,万科B 股股价11.72 港币,较现金选择权价格12.39 港币仅折价5.4%。目前红筹龙头企业平均2014 年动态估值在6.05 倍上下,与万科销售规模类似的中国海外2014 年PE 在6.5 倍。按万科2014 年1.71 元EPS 看,A 股2014 年动态PE 是4.61 倍,B 股为5.48 倍。如果B 转H 实施后万科B 估值与中海外看齐,万科B 合理股价为13.89 港币每股,较现金选择权价格(12.39 港元/股)溢价12%。预计大部B 股股东会选择继续持有万科B,并完成B 股转H 股。此外,目前A 股龙头估值低于H 股,B 股转H 股有利后期A 股估值修复。
B 股转H 股完成后,有利推进公司国际化程度,双融资平台有利万科降低未来融资成本。万科目前是全球最大房地产企业,B 转H 股的推进工作将有利公司国际化发展战略。香港等境外资本市场,能够为公司提供更加广阔的业务平台,有利于公司充分利用境外资源及市场激励来进一步加强公司核心竞争力。如果本次方案顺利实施,万科将拥有两个香港上市公司平台。一旦双平台战略构建成功,未来将有效降低公司融资成本。
公司大幅度提高派息比例,积极推进“小股操盘”模式:公司此前完成每10 股派送人民币4.1 元(含税)现金股息。年度现金红利占合并报表净利润的比例同比上升了接近一倍。公司同时承诺未来将在今年现金分红占合并报表净利润的基础上,稳步提升派发现金红利占合并报表净利润的比例。现金分红比例提高将有利保障公司中长期股东利益。“小股操盘” 是公司合作开发模式的进一步深化,即公司在合作项目中不控股,但项目仍然由公司团队操盘,使用公司品牌和产品体系,共享公司的信用资源和采购资源。通过输出管理和品牌,这种轻资产模式有利于提升公司的净资产收益率。也意味着在同等的资产规模下可以支持更大的经营规模,获得更大的市场份额。进而意味着可以摆脱增长对股权融资的依赖, 提高分红派息、回馈股东的能力。
投资建议:维持“买入”评级。考虑H 股投资人更偏好大市值龙头公司,H 股地产龙头所获估值水平比A 股更高,因此事件对B 股构成直接利好。双融资平台有利万科降低未来融资成本,有利提升公司整体经营效率,对A 股股东同样有利。目前市场对于龙头公司未来发展过度悲观,事件有利提振市场人气。预计公司2014、2015 年EPS 分别是1.71 和2.05 元,RNAV 在15.2 元。按照公司5 月22 日7.89 元股价计算,对应2014 和2015 年PE 为4.61 倍和3.85 倍。给予公司2014 年6 倍市盈率,对应股价10.26 元,维持对公司的“买入”评级。(海通证券 涂力磊,贾亚童)
东软载波点评:抢占用户入口,完善智能家居产业链
控股龙泰天翔,智能家居产业链进一步完善
公司以自有资金1900 万元投资龙泰天翔,投资完成后,东软载波占龙泰天翔51.35%的股权。龙泰天翔定位于智慧社区、智慧家居综合运营商,主营产品包括家庭和中小企业智慧网关设备、以智慧家居为核心的智慧社区多媒体运营服务系统等,是中国联通、中国电信、中国广电的资深战略合作伙伴。
众e通加速公司智能家居产品推进速度
龙泰天翔众e通项目通过整合云计算、物联网、三网融合技术,实现智慧社区、智慧家庭等立体化服务功能,众e通将通过物联网设备和体验服务平台为家庭用户提供便利家、健康家、影音家、游戏家、安全家、智慧家、同城购等七方面信息化应用。山东网台与龙泰天翔启动山东全省智慧TV 业务的联合推广,双方决定以为山东省经信委智慧社区推广的家庭智慧终端产品智慧TV 盒子(家e 通)产品为核心,为全省家庭提供三网融合的视频、智慧家居、便民服务等综合性智慧生活服务。目前已有六万户家庭开始使用众e通,公司计划今年再推广20万户,力争三年内覆盖突破100万户。
加速PLC智能网关推广,抢占智能家居入口
通过智慧社区运营服务系统,发挥龙泰天翔渠道优势,促进PLC 智能家居产品快速实现商业化,以电视和宽带等用户刚性需求为切入点,让嵌有PLC 载波通信模块的智能网关快速普及,在区域市场实现规模用户对智能家居产品的感知,推动品牌和产品认知,并对智能家居后端产业链形成汇聚效应,促进载波通信技术在智能家居应用的品牌化、市场化以及“生态圈”的建设,实现PLC 智能家居产品和商业模式对其他产业化渠道的示范作用和推广。
维持买入建议
预计公司2014-2015年营业收入为 9.91、19.2133.20亿元,YOY为 96.92%、93.84%、72.83%,净利润分别为 4.04、6.22、9.03亿元,YOY分别为71.48%、53.78%、45.16%,EPS为1.84、2.8、4.06元,PE分别为19、12、9倍,我们认为,国网自身发展带来公司传统业务巨大的发展空间,传统业务同样维持高成长状态,而新业务智能家居同样步入高成长阶段,同时外延式扩张预期依然存在,未来几年公司将享受高估值水平,公司将是新一轮智能化浪潮中核心受益企业,维持“买入”的建议。(浙商证券 周小峰)
软控股份:聚焦轮胎设备国际市场,推动公司大发展
报告摘要:
软控股份主要依托 青岛科技大学成立发展起来,目前已经成为橡胶轮胎企业软硬结合、管控一体的成套装备及完整解决方案提供商,产品涵盖了企业信息化、物料输送和配料、炼胶系统、半成品制造、成型系统、硫化、检测等,公司从根本上来看是橡胶轮胎行业自动化生产线集成商。
公司在橡胶轮胎生产全流程环节的技术、产品储备比较完备,同时部分产品在软件控制方面处于国际领先水平、在硬件方面部分处于国际先进水平,公司只要在客户定位、渠道等方面把握好,整体解决方案业务会循序渐进且有效推进还是值得期待。
金融危机后,橡胶机械制造行业出现了不小的变化,如:为了应对下游客户包括橡胶轮胎生产企业对成本控制的趋严的变化,橡胶机械设备提供商(特别是欧洲)逐渐将产能转移到低劳动力成本国家,以降低产品的生产成本和提供更多的中低价位的产品等。考虑到公司较强的研发能力和整体解决方案能力,使得其成为产能转移的有力争夺者。
国际化经营战略推进是公司的关注点和最大看点。软控股份较早布局国际化战略,一方面通过自身积淀、并购等方式提升产品技术水平,另一方面通过合作双赢等模式积极探索拓展国际市场的最佳路径。机器人业务是公司另一个关注点,有助于提升公司轮胎生产整体解决方案完备性,同时,不排除在其他领域做大可能。
投资评级:预计2014-2016年EPS 分别为:0.30元、0.52元、0.69元, 市盈率分别为:27.32、15.69、11.85,首次给予“增持”评级。
投资风险:国内轮胎设备市场回暖低于预期、国际化经营战略推进低于预期、国内轮胎设备企业拓展海外市场的竞争激烈程度超出预期等。(东北证券 吴江涛)
山东威达:合金锯机有望爆发式成长,船舶脱硫打开成长空间
投资要点:
结论:市场担忧合金锯机下游需求及产能释放,而公司合金锯机主要应用于国防、航天航空、冶金等领域,客户采购意愿强且资金有保障,此外,锯条产能的快速增长将保障年底锯机产能上升到100台/月,判断合金锯机将爆发式成长,上调2014-16年EPS为0.49、0.68(+0.04)、0.91(+0.02)元,假定6月初成功增发1.4亿股,摊薄EPS为0.30、0.42、0.56元,考虑到船舶尾气脱硫中试成功打开成长空间,上调目标价至10.2元,相当于增发前2015年PE15倍,低于行业估值,上调至增持评级。
合金锯机产能有望快速释放,下游客户有效需求持续旺盛:合金锯机必须与硬质合金锯条配套才能发挥效力,瓶颈在于锐辉科技供给的锯条,目前仅1条生产线,据草根调研,公司计划2014-15年增加到6、12条,按照1条生产线年产7万米、单台锯机年消耗800米锯条估测,约对应1000台锯机的销量,有效解决合金锯机产能瓶颈。合金锯机主要应用于国防、航天航空、冶金等领域,据草根调研,公司约1000台的意向订单大部分来自于国防和航空航天类相关企业,我们判断客户采购意愿强且资金有保障,转化为收入确定性较大。在国防投入日益加大局势下,考虑到公司合金锯机切割的高效性和难以替代性,判断合金锯机将爆发式成长。
船舶柴油机废气脱硫样机中试获得成功,打开后续新的成长空间:假定船舶尾气脱硫设备单套价格1200万,仅国内海运船舶市场空间超300亿,公司船舶尾气脱硫样机已经完成中试,年底将进行船试,目前处于国内领先地位,一旦获得上海船级社和国际海事局认证,将开启新的业绩增长点。
风险提示:合金锯机开拓低于预期、船舶尾气脱硫进展不顺。(国泰君安证券 黄琨,吕娟,王浩)
先河环保:斩获1.17亿重大订单,公司消息面利好重重
事件:5月20日公告,公司拟中标河北省第二期县级环境空气监测网建设采购项目,合同金额约1.17亿。
点评:
河北省加大投入节能环保领域投入,监测行业首先受益
河北省由于地缘位置肩负节能减排保蓝天的重任,在节能环保方面投入资金量也非常大。18日在廊坊召开节能环保产业对接会上提到,今年起到2017年底,河北省将投入4237亿用于治理污染,其中用于重点行业大气污染防治资金规模将达到900亿以上。污染治理为短效投入,节能是长效投入,加大污染治理的投入可以尽快解决一些污染压力问题,之后再逐步加大节能投入,建立长效、绿色可持续的发展方式。我们认为达到治理污染目标,首先要清楚污染本底数据以及变化情况,才能有效解决污染问题,因此监测领域是在节能环保大投入中首先受益的细分行业。
空气监测产品下沉,规模效应可在全国放大,需求超出市场预期
河北省在全国率先开展县级环境空气监测网建设,项目的建设在国家空气能力建设规划之外。从效果来看,增加全省监测布点可以较为准确的分析污染物来源,对监管部门提供可靠依据。在全国节能减排的大环境下,空气监测产品下沉到县级城市模式可在部分地区推广,规模效应放大,产品需求超出市场预期。
水质监测市场需求等待释放
水环境监测市场具有确定性,同时是被市场忽视的部分。先河环保具备成熟的水环境监测产品及丰富的技术储备,政策一旦到位,可以抢占市场先机。水环境类的监测设备的市场与空气质量监测市场的客户具有重叠性,前期产品推广及渠道建立,有利于公司水质监测设备的销售。
先河环保具有“区域突出+全国布局”双重优势
河北省对节能环保的投入将涉及空气、水质及固废等多个细分,先河环保具有产品性价比高、熟悉市场环境等优势,在河北区域优势突出。另外,公司在全国14个以上省(直辖市)进行产品销售,重庆、四川和山东设立子公司,全国市场开拓形势大好。
盈利预测
我们坚持认为公司将成为环境监测装备产业的领航者,业绩增长将进入快行通道,维持“买入”评级,预计公司2014-2016年EPS分别为0.57/0.81/1.03元。
风险提示
(1)收入确认滞后,应收账款回款带来的风险;(2)竞争加剧,导致公司盈利水平下降风险。(方正证券 郭丽丽)
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