事项：公司公告引入腾讯产业基金作为战略投资者。公司发布公告，控股股东中国四维测绘技术有限公司(以下简称中国四维)拟通过协议方式，以每股15.04 元价格，转让其持有的四维图新7800 万股，占总股本的11.28%，转让完成后，中国四维持有四维图新股份为12.58%，仍为第一大股东，而腾讯则成为第二大股东，整个转让交易总额11.73 亿元。
引入腾讯作为战投动作超市场预期。自阿里入股高德以来，市场开始预期互联网巨头对四维图新的并购动作。但是公司引入腾讯作为战略投资者而不是原有长期合作客户百度，超越市场预期。
股权转让之后，四维图新公司治理将出现重大变化。股权转让之后，四维图新将从原来“国有控股上市企业”转变为“没有实际控制人的国有参股企业”，在公司治理和企业经营自由度方面将获得更大空间。同时我们预计，股权转让之后公司的股权结构，将使管理层所持股份在未来公司经营决策博弈中影响力放大，未来公司管理层在决策灵活度受制度掣肘更小，如股权激励等决策的自主权将更强。
在地图制作、动态交通信息、移动互联网和车联网等领域公司与腾讯合作空间大。我们判断公司选择腾讯可能更多基于三方面考虑：1)借助腾讯的海量用户改进地图制作模式，通过UGC 方式增强下一代地图制作和生成的交互体验；2)在车联网和移动互联网领域，公司和腾讯的思路和战略互补性更强，在内容和用户流量变现途径有更多可能性；3)利用腾讯的数据整合能力拓展新的业务。
不排除腾讯为增强控制力进一步增加持股比例的可能。阿里收购并计划私有化高德之后，作为电子导航地图领域唯一独立龙头企业四维图新的价值凸显，腾讯战略入股四维图新之后，不排除为增强控制力，进一步增加持股比例的可能。
风险因素：汽车销量大幅下滑、前装导航不被消费者认可，前装导航普及率提升不达预期、车联网业务进展低于预期、大客户流失、导航电子地图单价降幅超预期、动态交通信息等业务拓展低于预期、与高德竞争加剧等。
盈利预测、估值及投资评级。我们暂时维持公司2014/15 年EPS 分别为0.26/0.35 元的预测，预计2016 年EPS 为0.44 元；当前股价15.38 元对应2014/15/16 年PE 为59/44/35 倍，高德私有化后，公司地图资源和资质稀缺，价值凸显，我们认为当前股价合理包含市场对公司电子导航地图和未来车联网业务拓展预期，但并未完全包含四维图新在移动互联网的价值。参考阿里并购高德对其移动互联网价值估值11 亿美金，我们认为腾讯入股后公司移动互联网价值不输于高德，公司市值亦应开始将其计入考虑；考虑公司与腾讯合作的移动互联网业务尚未完全浮出水面，保守按照高德兑价的70%估计，上调公司评级为“买入”，并上调目标价至23 元。
(责任编辑：DF081)