长江电力:资产收购更加确定，方案或更具吸引力
　　参会机构投资者较少，重点关注问题较为集中。参会机构投资者较少，一方面反映了由于股价持续低迷，公司机构股东比例已经大幅下降，另一方面也反映出公司的股价已经比较充分的反映了各方面的负面信息，股价已经处于价值投资的区间。投资者主要关注的问题是资产收购的进度、资产收购的方案、未来水电上网电价的走势等。
　　2014 年机遇与挑战并存。2014 年是全面深化改革的第一年，电力市场建设将推动用户与发电企业直接交易，形成主要由市场决定价格的机制，这对公司既是机遇，也是挑战。在入库水量不低于4200 亿立方米且来水分布利于发电的前提下，公司预计全年发电量1050 亿千瓦时，其中三峡887 亿千瓦时，葛洲坝163 亿千瓦时。
　　资产收购将是今年的重要工作。公司明确对溪洛渡、向家坝的资产收购将是今年的重要工作，而且在公司2014 年的工作计划中，明确提出“以深化国企改革为契机，寻求有价值的水力发电资产特别是流域内发电资产进行整合，增强自身实力和流域调度能力。”我们认为上述资产收购已经非常确定，只是进度问题，值得期待。
　　资产收购方案或将更加具有吸引力。与会股东多数建议采用负债的方式来收购上游资产，管理层表示将充分听取各位股东的建议。我们判断，如果资产收购方案合理，能够较大幅度提升公司每股收益，增厚业绩至少在20％～30％以上。管理层同时表示，将更加关注股价走势，加强市值管理，使股价更好的体现公司价值。
　　维持“强烈推荐”评级，看好公司长期价值。不考虑机组注入，预计公司2014～2016 年每股收益分别为0.62、0.67、0.72 元。如果收购方案合理，公司每股收益有望达到0.8 元以上。作为全世界最优质的大型水电基地，公司价值明显低估，我们按照2014 年14 倍PE，给予目标价8.8 元，预计在1 年左右公司收购完成时能够达到。现在股价仍处于低位，建议积极布局。
　　风险提示：汛期来水偏枯，资产收购进度滞后。
　　(招商证券 彭全刚,侯鹏,何崟)


　　隆鑫通用
　　低速电动车行业成为首个不靠补贴就能盈利的电动车行业，空间巨大。09 年以来，低速电动车凭借其技术成熟、超高性价比等优势在山东、河北、江苏等地区的四、五线城市及乡镇的销量快速增长，并实现盈利。13 年全行业约销售30 万辆，同比增长近100%。假设未来政策放开，其将会迅速在全国范围内普及。据估算，全国近2.1 亿潜在用户，可见其市场空间之巨大。因此，我们预计全国低速电动车潜在市场年销量在300 万辆左右，潜在市场容量在600-1000 亿。
　　低速电动车行业将在整合中迎来大发展。整体来看，该行业技术壁垒不高，市场较为混乱且没有形成国家技术标准造成手工作坊和规模化企业并存。特别是2014 年“3〃15 晚会”央视曝光部分企业违规生产低速电动车后，部分小作坊陆续被关停。我们认为低速电动车行业后续会出台相关法规，行业可能会出现洗牌，另外销量大幅增长也会倒逼相关政策逐步放开，有可能将低速电动车纳入四轮摩托车进行管理，这样使得低速电动车的全国市场将会打开。
　　凭借技术优势和规模优势，力驰将在行业大发展中具备先发优势。在空间尚未打开的阶段，谁能抓住时机迅速提升质量且扩大产能降低成本，谁就能够掌握未来行业的主动权。力驰凭借技术、规模优势将会抢夺市场份额。另如果全国性的销售放开，力驰凭借技术、产能、渠道优势将会在行业大发展中具备先发优势。公司持有力驰20%股权，公告称后续有进一步增资控股的可能。
　　投资建议：给予买入-A 投资评级，12 个月目标价12.48 元。根据公司发电机组、农机、轻型动力的平稳增长及低速电动车业务快速增长，我们预计2014-2016 归属母公司净利润分别为6.21 亿、7.17 亿和8.19亿，对应EPS 分别为0.78、0.9 和1.02 元。公司股权激励行权价为10.01元，目前股价为8.43 元，且估值仅10.8 倍，安全边际大。故给予买入-A 投资评级，对应目标价12.48 元，对于2014 年估值16 倍。
　　风险提示：全国低速电动车政策迟迟未推出、宏观经济大幅下滑。
　　(安信证券 林帆 )


　　云意电气：主业稳步高端化 智能电控打开想象空间
　　1．车用整流器和调节器龙头，国内外市场并举。
　　公司2013 年车用整流器和调节器销量均超过600 万只。公司在国内相关企业中车用整流器销量位居第一，车用调节器位居第三，处于内资车用整流器和调节器龙头地位。
　　公司目前海内外市场并举，国内、国外销量占比约为3:1。公司在国内市场主要配套自主品牌，而在国外市场主要通过经销商销售到售后服务市场。
　　2．配套客户稳步高端化，进口替代空间明显。
　　公司最近十多年经历了一个最终客户逐步高端化的过程：2000年从给台湾企业代工起家，2005 年进入农用车领域，再进入微面等低端车型。而目前基本都是通过华川电装等电机厂商给乘用车做二级配套。虽然主要客户仍是自主品牌，但公司目前积极进入合资品牌市场已经初显成效。公司已经开始配套合资的首款车型福特经典福克斯。福克斯是福特销量最大的传奇车型，说明公司已具备配套合资的品质和实力。而且公司目前价格优势明显，产品价格大概只想当与目前国外主流厂商博世、伟世通等的50%左右。未来有望为更多的合资品牌配套。
　　3．涉足车用智能电控领域，打开想象空间。
　　公司目前开始涉足车用智能电控，预计下半年就将开始贡献业绩。电子化是汽车行业大趋势，而智能电控是车身电子的核心环节。目前全球智能电控是一个千亿美元级的蓝海市场。我们认为公司智能电控业务一是顺应行业趋势，二是有望借该业务直接与主机厂对话，实现从二级供应商向一级供应商转化。打开了公司的想象空间。
　　4．二极管全面实现自制，将有效减低成本。
　　二极管是整流器的核心零部件，且占成本比重最高。单个二极管的外购价为4 元左右，而自产则会便宜很多，按照平均一个整流器8 个二极管，单个产品可大幅节约成本。随着公司二极管生产线的投产，二极管已实现100%配套。二极管产能全部达产后产能将达到1.2 亿个。完全满足公司未来几年自身需求。而且车用二极管目前仅有博世、法雷奥等几家国外零部件巨头可以生产。公司可以通过外销二极管形成新的利润增长点。
　　结论：
　　作为国内整流器、调节器龙头，公司性价比优势明显，未来有望逐渐配套更多的合资品牌实现增长。而车用智能电控则打开了公司在汽车电子领域蓝海市场的想象空间。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.95元、1.28 元、1.77 元，对应PE 为27 倍、20 倍、15 倍，首次给与“推荐”的投资评级
　　( 东兴证券 苏杨 )


　　永辉超市：民生超市再次减持股票，短期或有小反弹行情
　　点评：
　　1. 民生超市减持到5%以下，有利于稳定市场长期以来对二股东减持抛售压力的担心，属于利好。尤其是5%以下，民生超市继续减持无需再主动披露公告，因此未来公告面股东连续减持的不利影响将逐步消除。
　　2. 短期或存在反弹机会，空间20-25%，我们认为短期永辉的基本面变化不大，但竞争对手同行在恶化，因此永辉有相对的竞争优势。尽管我们对永辉持续强势每年40-50 家门店外延扩张持一定保留意见，但行业未来产业整合的预期有利于龙头公司的相对规模优势。
　　3. 中百董事长汪爱群今日辞职，我们认为辞职时点微妙，我们仍然看好未来中百大股东和永辉，以及新光之间的股权变化带来的交易性机会，中百集团(000759.CH/人民币 8.63, 谨慎买入)维持之前观点：8 元到10 元有波段交易性机会。
　　4. 如何利用永辉目前1 万平米左右的门店效率以及如何应对电商冲击是永辉长期需要解决的问题，生鲜尽管较难受到电商冲击，但随着京东/顺丰电商渠道的铺开，我们认为未来超市必须结合自身特点，进行互联网线上线下的整合。我们认为投资者需进一步分析超市电商的利弊，关注永辉超市未来拥抱互联网的切入点。
　　5. 我们维持公司增发摊薄后2014-2016 年每股收益预测分别为0.27、0.31 和0.37 元，维持目标价6.75 元及谨慎买入评级。我们认为公司短期股价若进一步下跌，则随着中百事件的持续微妙变化，以及永辉自身的业务转型，应有一波小反弹行情。
　　( 中银国际 唐佳睿,梁江泽 )


　　晶方科技：生物身份识别、MEMS传感器放量
　　我们于近期参加了晶方科技(603005.CH/人民币37.04, 谨慎买入) 的调研。晶方科技专注于晶圆级尺寸封装(Wafer Level Chip Size Package)，在全球专业晶圆级封测企业中规模列第二位，仅次于台湾的精材科技，并已率先实现12 寸晶圆级封装工艺的量产。晶圆级封装代表了封装行业未来的技术发展趋势，目前主要用于影像传感芯片、MEMS 传感器、生物身份识别芯片等。与传统综合型封测企业相比，公司的晶圆级封装业务有望获得更快的成长速度。我们维持谨慎买入评级。
　　公司在影像传感芯片领域市占率仍有较大提升空间。若按芯片出货颗数计算，公司影像传感芯片业务在全球市占率约为30%，但公司主要客户的产品集中在中低端市场，单片晶圆上芯片数量远多于高端影像传感芯片。若按照封装晶圆片数核算，公司市占率仅为7%，而晶圆级封装的盈利模式正是按照加工晶圆片的数量来收费。我们认为，随着公司主要客户CIS 产品从低端向中、高端渗透，公司产品结构将随之升级。此外，公司12 英寸生产线正式量产后有望获得索尼等IDM 企业高端产品订单。公司按晶圆片数量计算的市占率仍有很大提升空间。
　　生物身份识别、MEMS 传感器产品快速放量。公司布局多年的生物身份识别、MEMS 传感器的晶圆级封装技术已开花结果。生物身份识别方面，借助专利和技术优势，公司成功切入国际顶级客户指纹识别模组供应链，并已量产供货，充分验证了公司的技术实力和专利壁垒。MEMS 传感器方面，公司与国际一线设计企业合作，出货量迅速攀升，目前仍以未来有望进入可穿戴设备、汽车电子等广阔市场。我们认为随着越来越多的手机品牌商开始采用指纹识别技术，指纹识别模组有望成为移动终端标配，来自指纹识别芯片封装的收入将给公司带来较大业绩弹性。
　　汽车电子和安防行业的突破将成为业绩增长催化剂。目前公司产品下游行业分布中，汽车和安防领域的占比仅为4%和5%，是公司未来重点开拓的潜在市场。汽车电子市场空间巨大，集成于汽车上的传感器数量和产值均远超过移动终端，且传感器应用正从高端车型逐步向中低端车型普及，公司与一线设计公司合作，未来有望联手切入汽车电子领域。晶圆级封装在安防产品领域有较大优势，前段视频信息采集设备正在从单一摄像头向多摄像头全视角方向发展，每台设备的摄像头集成数量将显着提升，对封装体积提出较高要求。公司在汽车和安防领域布局多年，订单的突破将给公司带来新增长点和股价催化剂。
　　(中银国际 李鹏,吴明鉴 )


　　长电科技：经营情况趋势性向好，盈利能力有望提升
　　我们于近期参加了长电科技(600584.CH/人民币7.62, 未有评级) 的调研。按收入规模计算，长电科技是我国大陆最大的封测企业，2013 年全球排名第六。公司拥有国内产能最大的Bumping 与覆晶封装(Flip Chip)、晶圆级尺寸封装(WLCSP)生产线，全面布局FC、WLCSP、TSV 等先进封装工艺。在依托展讯、RDA、华为等国内快速成长客户的同时，公司与中芯国际(0981.HK/港币0.64,未有评级)强强联手投资12 英寸Bumping 生产线，未来有望承接中芯国际国内外优质客户。此外，公司用来取代基板封装的特色产品MIS 封装技术已被国际客户所认可并量产，可望成为新增长点。
　　公司经营情况趋势性向好，盈利能力有望提升。一方面，主营传统产品的子公司搬迁到滁州和宿迁后，生产逐渐恢复正常，有望于今年内扭亏为盈；另一方面，公司布局的先进封装工艺竞争力明显，利润率高于传统产品，随着产能瓶颈的解决将进一步放量。在继续作为原有展讯、锐迪科等大客户第一封测供应商的同时，博通、联发科等国际一流设计公司在公司的订单正在逐步提升，充分验证了公司技术和成本的全球竞争力。
　　积累多年的先进封装技术即将迎来收获季节。采用公司布局多年的Bumping、WLCSP、Flip Chip 等技术封装的产品占比正在提升，收入增速远高于传统封装产品，将成为拉动业绩成长的核心驱动力。先进封装技术从研发到试产再到小规模、大规模量产均需要较长时间周期，目前已到开花结果之时。随着公司产能瓶颈的解决，先进封装工艺的产品有望维持高速增长。
　　与中芯国际强强联手，协同效应明显。公司与中芯国际合作成立合资公司，完成12 寸晶圆Bumping 环节，这一强强联手的合作不仅证明了公司Bumping 工艺技术处于领先水平，更有望为公司带来优质订单。中芯国际与公司的客户和产品重合度较低，产业链整合后更有利于发挥协同效应。
　　新一轮产业扶持政策或重点支持先进技术产业化，公司有望受益。半导体行业的特性决定了技术领先的企业能够获得最大的市场和利润份额，先进工艺和技术的产业化项目对于追求回报的产业基金来说更具吸引力和投资价值。公司对先进封装技术的不懈追求虽然影响短期盈利，但从长远看将显着改善产品线结构，提升企业全球竞争力。作为中国大陆规模最大、技术最领先的封测企业，公司有望显着受益于新一轮产业扶持政策。
　　(中银国际 李鹏,吴明鉴 )