四维图新（002405）：腾讯入股终落地，协同效应可期待
公司公告控股股东中国四维与腾讯签署协议，拟作价11.73亿元转让其持有的7800万无限售流通股（11.28%），业已得到国资委批复，我们有如下点评：
事件评论
电子地图扮演入口角色，互联网巨头强势抢占。继阿里私有化高德之后，作为图商领域的龙头四维受到诸多关注，此举腾讯战略入股宣布电子地图领域的争夺基本落定。我们看好腾讯与公司在业务层面的协同效应：（1）电子地图好比O2O的神经中枢，在目前电子地图行业四维与高德的双寡头垄断格局下，地图数据只有依附于流量变现能力强的互联网企业才能发挥入口价值；（2）相较于市场前期传闻百度入主，我们认为腾讯在O2O层面更能发挥四维的数据作用，主要原因在于腾讯的用户黏性以及在O2O既有的生态建设较百度而言优势更为显着。
四维或将在电子地图、车联网及 O2O三个领域助力腾讯占据制高点。（1）腾讯电子地图业务主要由腾讯搜搜地图和搜狗地图构成，获取四维的数据支持后腾讯或将在地图领域具备与高德、百度地图相抗衡的资本；（2）车联网市场是未来物联网大局下面的重要分支，而腾讯近期发布的一款名为路宝的软硬结合产品（集车辆状况检查和道路交通状况勘察等功用于一身），实现这些功能需要地图数据+智能硬件+物联网的多重配合；（3）地图是O2O的天然入口，地图可以与微信以及腾讯传统产品紧密结合，充分挖掘腾讯用户的本地服务需求。
谋求转型，看好四维图新的资源价值。近年来汽车导航业进入成熟期，而四维图新国企体制一定程度上决定了其战略方向制定相对保守，此次腾讯入股将助力公司向混合所有制转型，主要看点有三个方面：（1）基于腾讯在互联网商业模式和用户端的优势，四维在车联网产品设计和推广阶段将充分受益；（2）随着逐步去国企体制化，公司内部管理人员的激励机制将逐步市场化，或将充分释放压抑的生产力给公司二次创业带来全新动力； （3）公司作为地图数据的供应商，海量的用户地图使用记录将是下一步深度挖掘的金矿，若按照大数据思维合理推测，四维的数据价值或将面临重估。
盈利预测：我们预计公司14~16年EPS分别为：0.20、0.26和0.34元，首次给予“推荐”评级。长江证券
华西能源（002630）：公司转型迅速 14年起将进入收获期
我们近期拜访了公司管理层，现将主要业务情况更新如下：垃圾发电业务持续高增长，情况好于预期。1）自贡项目两台机组已全部并网发电，运行情况超预期，长期实际运行处理能力有望达到900吨/日（设计产能800吨/日）。2）今年在手项目将快速推进，广安、张掖项目年底有望全部完工，玉林项目完工50% 以上。3）目前省内外有多个潜在项目在谈，预计年内新增订单数应不低于13年。4）保守预计该业务今年业绩贡献将翻番，或达到7000万以上。
余热余压利用/清洁煤等新业务有望进入收获期。公司依托自身国内第四大锅炉厂较强的技术及装备制造实力，向余热余压利用、清洁煤等节能环保领域延伸产业链，已完成架构调整及顶尖团队建设（如屠柏锐团队），具备从装备制造到总包到投资运营的一体化能力，客户主要面向钢铁、石油化工、天然气等行业，未来配合 EPC、EMC 等模式，新业务有望陆续进入收获期。
原锅炉主业短期面临压力，长期仍有空间。受国内宏观经济形势影响，锅炉业务压力较大，14年或出现小幅下滑。但两大需求将支撑其长期的平稳发展：1）海外尤其是东南亚市场（主要是巴基斯坦、印度等东南亚国家）；2）国内自备电厂（由自供电与外购电的价差导致）。
股价催化剂：环保业务大订单持续落地。
建议
维持“推荐”评级，维持公司14~15年EPS 0.58/0.9元的盈利预测及23元目标价（考虑转股摊薄），目前股价对应14~15年P/E约28x、18x，建议投资者积极关注与介入。
日机密部队潜入中国，安培竟谎称不知情；美日军机轮流闯入东海防空识别区，联手对华；菲律宾更是猖獗，借此狐假虎威；这充分说明，没有了祖国你将什么都不是！航母是一个国家重要的威慑力量之一，美日等对辽宁舰的接力监控告诉我们：我们应该联起手来，保卫祖国！爱国人士只要填写手机号码，即可获取最新的股票信息，让我们共同成为爱国人士。
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诺普信（002215）：新营销策略重启增长之路
2012年公司营收增速逐步回升，2014年一季度增速达到28%，这得益于公司近年营销策略调整。新的营销策略以服务带动销售，在经销商和核心零售店两个渠道均有扩张力，包括三个方面：聚焦大品，提升效率，目前销售上千万的大品数量达到几十个；聚焦作物，设立作物经理，公司创新性设立作物经理岗位，通过作物聚焦和作物经理作用发挥，牵头组织“作物俱乐部”，提供适应当地特色作物一揽子植保解决方案；聚焦服务，做深示范推广，公司营销人员改变过去将服务集中到经销商和零售店做法，联合经销商、零售店主、当地种植大户、种植能手、内外部行业专家等多方力量开展示范推广，快速打开市场。
我们认为公司新的营销策略符合当前农业发展趋势，品牌和服务认可度将持续提升，2014年有望继续成为丰收之年，并重启增长之路。
渠道仍将扩张，核心零售店正贡献可期：
经过磨合，公司经销商和核心零售店渠道矛盾消除，具体措施包括客户区分，对经销商采取保护措施，消除其顾虑，实现两个渠道的共同发展；品牌区分，经销商采用“诺普信”、“瑞德丰”品牌，核心零售店使用“标正”、“皇牌”、“兆丰年”；同等服务支持，经销商和核心零售店运用相同的营销方法，享受同等植保服务支持。营销人员方面，公司将更注重营销创新和植保服务的投入，不单纯依赖人员增长拉动，营销人员预计增长相对平稳。
虽然公司经销商覆盖除西藏外的主要农业县，但密度仍不高，未来将结合区域和经销商质地继续发展。核心零售店随着营销方式和人员调整到位，费用得到控制，2013年实现扭亏，预计2014年将由利润侵蚀者变为利润贡献者。
常隆化工收购有望年内完成，未来盈利提升空间大：
2013年公司启动对常隆化工收购，目前持股35%，预计2014年公司将完成收购并获得控股权。常隆化工2013年受大额员工补偿金计提影响，亏损 5179万元，2012年约5300万元净利润更能反映真实经营情况。相比上市农药公司，常隆化工盈利水平偏低，未来在产品结构和采购优化仍有较大提升空间。
盈利预测及投资评级：
我们维持此前盈利预测，按照最新股本摊薄，预计公司2014~2016年EPS分别为 0.36、0.45和0.54元，对应前收盘价PE分别为20、16和13倍。考虑渠道策略调整后，农药制剂业务值得期待，2014年常隆并表增厚业绩可能性较大，维持公司“强烈推荐”投资评级。风险包括管理失控、原药价格大幅波动。平安证券
恒泰艾普（300157）：安泰瑞项目顺利推进特立尼达增产服务分成前景可期
西油联合在安泰瑞作业顺利推进，预计全年2000万加元工作量
恒泰艾普2013年4月收购安泰瑞27.6%股份（后稀释至21.7%）后拥有对安泰瑞区块服务100%优先权，2013年恒泰艾普对安泰瑞原有区块和新区块进行了系统的油藏和地质研究，安泰瑞公开资料显示的油气储量增加136%，达到3300万桶油气当量。西油联合将全面负责安泰瑞区块的油田服务，预计今年将有2000万加元的工作量，年内的作业分三个阶段，目前正在进行修井和注水作业。
特立尼达增产服务分成项目前景可期
恒泰艾普与RangeResourcesLimited签署的增产服务分成业务是公司核心作业能力地质地球物理和一体化油田服务能力的合理外延。RangeResourcesLimited近期聘任了具有10多年壳牌工作经验的新CEO和两位具有30多年石油行业（行情 专区）工作经验的负责勘探开发和生产的副总裁。Range公司将德克萨斯和格鲁吉亚等地区块出售，集中精力开展在特立尼达区块的勘探开发作业。
根据公开资料，我们判断恒泰艾普与Range战略合作的增产潜力包括：（1）特立尼达原有三个区块的浅层。由于该区块地质油藏研究不够，目前的生产井都是1000米左右的浅井而且完井质量较差，这些区块增产潜力较大。（2）特立尼达原有三个区块的深层油藏，地质年代处于上白垩纪，埋深3000米左右，与委内瑞拉相同层位的非常规油藏相连接。
（3）Range去年底签订Guayaguayare区块分成合同、今年上半年赢得St.Marys区块勘探开发分成合同。
恒泰艾普对Range的增产计划是钻完井工艺改善后在浅层打一些新井，对老油井进行注水增压，注水许可已经得到批准。由于特立尼达当地油服技术较落后，只有两个钻井公司，且只能钻1000米以内的井，预计会通过西油联合引进较高端钻机和管理团队，对特立尼达区块3000米左右的油气带进行开发。
软件销售处于低谷，EPPlatform的推出有助于软件业务回升
恒泰艾普与博达瑞恒的软件销售业务从2013年下半年开始整合，由子公司博达瑞恒总裁杨茜负责，整合后由博达瑞恒全权负责恒泰艾普的软件销售。博达瑞恒是国内专业的软件销售、代理、研发公司，通过业绩整合，加大了对销售队伍的内部整合，对软件产品结构作出了调整，不再以单独的软件销售为目标而是提出对油井生命周期管理为目标的软件销售服务一体化，在2013年推出了以EPPlatform为统一数据平台的地球物理、地质和油藏工程一体化软件系统 EPOffice，由数百个软件模块组合构建了七大类软件解决方案，形成了一体化软件。
软件销售业务的整合和新产品的推出能够对恒泰艾普软件销售业绩产生较好的提振作用，但由于受中石油勘探开发支出的缩减影响和新软件产品被客户接受需要一定时间，我们预计今年软件销售业务小幅增长。
国内油服市场推广公开招标，公司受益明显
2014年两桶油上游勘探开发的支出计划同比无增长，但这主要是压缩了长庆油田等的投资，全国其他油田基本不受影响，页岩气开发渐成规模，行业短期波动不改油服行业长期成长趋势。
尽管长庆油田钻井工作量大幅下滑，但以往的油服工作量的获得以议标为主，今年则以公开招标为主，市场化程度的提高更有助于包括恒泰艾普在内的油服龙头企业获得更多的市场份额。平安证券
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德豪润达（002005）：关注潜在拐点
未来将加大倒装芯片投入。目前德豪4台炉子用于倒装芯片的生产，并积极向大客户送样测试。我们认为倒装芯片具有散热更好、成本较低等优点，将在大功率芯片应用以及部分背光客户中首先推广。随着市场培育成熟，德豪的倒装芯片有望获得更多订单，若推广顺利将启用剩余40台设备用于倒装产品量产。
各类照明渠道已就位。截止至13年末，雷士照明在全国拥有专卖店近3300家，地级市覆盖率已超过97%，这是德豪国内光源销售的主要出海口。推广费用方面，德豪去年在每家专卖店的投入约为1万元，相当于累计一次性投入营销费用3000-4000万，这笔费用今年将得到有效压缩。此外，惠而浦和AEG分别在北美和欧洲具有较高知名度，德豪与其品牌合作打开了当地市场的突破口，有望为德豪的海外销售带来较大弹性。
后续将增持雷士，两者关系望进一步理顺。目前德豪已通过二级市场增持和受让的方式持有雷士约27%的股权，我们认为两者股权交易的意义在于：1）德豪与雷士之间的合作将更为紧密；2）按目前持股比例，德豪对雷士的投资回报以投资收益的形式确认（5月起按27%确认）。考虑到未来巩固双方合作关系的需要，不排除德豪今后继续增持雷士股权的可能。
维持“审慎推荐-A”：我们认为德豪LED芯片业务趋势向好，14年有望首次实现全年盈利。而结盟雷士、惠而浦等使其获得优质渠道资源，LED光源业务有望迎来较大弹性。预测14-16年EPS为0.23/0.37/0.45元。虽然目前股价对应今年业绩估值不低，但基本面趋势向好，经营拐点初现，我们给予目标价10元，相当于14年43倍PE，维持“审慎推荐-A”评级。后续我们将持续跟踪德豪的业务进展和增发进度。招商证券
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海能达（002583）：千呼万唤始出来关注重庆项目战略意义
投资要点：
国内PDT集群项目再获重大突破，市场份额加速集中。南京项目属公司前期布局多时项目，主要设备已在网运行数月，中标势在必然；而重庆项目中标打消了市场前期对于公司在该项目上竞争力的疑虑。重庆项目是近两年来国内公安PDT数字集群建设的第一个省/直辖市级大项目，意义重大--据测算，重庆一期项目将带来后续终端需求约6000万，二期项目（周边城区）还将带来至少2亿的潜在市场规模。因成功中标一期，公司在后续项目将拥有很大话语权。同时也为开拓其他省级市场带来加分效应。市场份额加速向公司集中。
集群行业已成加速趋势，未来1-2年将迈入高峰期。从我们目前跟踪的情况来看，未来武汉、徐州、长沙也将进入密集招标或于近期公布招标结果。我们认为PDT集群行业加速成长趋势已经形成，未来1-2年将逐步迈入成长高峰。
放眼长远，关注价格竞争同时也要关注远期业绩弹性。专网行业与公网行业公司成长逻辑类似，先以低价抢夺市场份额，再以系统扩容和终端放量赚取远期业绩。目前随着行业招标进入高峰，在部分地区出现激烈的价格竞争实属必然。目前公司是业内唯一一家具有广域地区规模组网成功案例的公司（新疆项目），因此在后续各省招标中话语权极大，具有很强竞争优势。我们认为即使在个别地区牺牲盈利，但恰恰意味着远期较大的盈利弹性。
盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016年EPS为0.83元，1.21元，1.7元，对应PE为28X、19X、14X。维持强烈推荐评级。中投证券
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欧亚集团（600697）：充足的防御性+潜在高成长，价值显着低估
区域优且控制力强：中西部、东北区域受经济下行和电商影响较小，公司是吉林省区域零售龙头；成长性优：外延扩张持续，1-5年店龄占比30%；以弱胜强、低成本自有物业扩张，2012-13年资本开支较11年回落，14- 16年净利润CAGR在24%左右。
治理和激励结构优化：14年是激励基金方案末年，关注业绩释放动力；高管累计增持1.7%股份，均价20.23元；各项估值指标处于行业低位，从二级市场和产业资本角度， 均具有较高的投资吸引力经营区域为长春和吉林省其他二、三线城市及低成本（股权收购）进入的沈阳、济南、郑州等城市，受宏观经济波动及电商影响小，在省内具有垄断性及品牌效应；拥有15家百货门店共150万平米自有物业（权益自有物业112万平米）及约30家超市门店，另有储备项目约10个；成长门店（3-5年）和次新门店（1-3年）面积占比30%；储备项目丰富，100%自有物业且投入成本低。
盈利预测和投资建议
预计公司2014-2016年净利润各为3.02亿元、3.73亿元和4.64亿元，同比增长23.07%、23.69%和24.25%，合EPS为 1.90元、2.35元和2.92元；其中商业及租赁业务2014-2016年净利润各为2.89亿元、3.6亿元和4.51亿元，同比增长 29.63%、24.77%和25.14%；地产业务2014-2016年净利润均为1320万元，合EPS0.08元。
维持28元的12个月目标价（对应14年PE主业15倍、地产8倍）和“买入” 的投资评级。海通证券
金字火腿（002515）：电商渠道快速增长、低价原料采购加码
肉类产品是一个大市场，公司定位还是在做高端肉制品：传统火腿稳步发展、巴玛火腿重点发展、特色肉制品也是重要发展。传统火腿公司已经是龙头，未来会去整合，可能2-3 年传统火腿行业整合。特色肉制品主要是香肠、腊肉、五香牛肉等，主要是因为在电商渠道中这些产品走量最大，并且相比火腿没有明显淡旺季。公司在上海收购一个工厂，未来会考虑把营销中心设置在上海。
关注2:巴玛火腿遭遇困难但仍然是重点产品
巴玛火腿是公司准备了12 年产品，推广也有3 年，去年下滑受三公消费影响，酒店渠道下降。巴玛火腿是世界上认可的食品，中国市场迟早会发展起来，并且巴玛火腿是可以走向大众。巴玛产品的推广还主要是推广文化，推广巴玛火腿美食文化，借助了一些红酒圈子、浙商圈子去推广，巴玛的运作思路从经营产品到经营用户转变。
关注3:传统火腿未来看点在行业整合
2004 年，全国火腿行业公司大约有100 家，2010 年火腿行业开始走下坡路，目前全国火腿生产公司也只有50-60 家，实际能开工生产的40 家左右。公司的火腿市场份额已经接近40%。预计2014 年、2015 年可能是火腿行业最差的阶段，未来行业内厂商数量可能会下降到10 家左右，2016 年后行业格局会发生重大转变。未来2-3 年将会是行业并购的好时机。 关注4:渠道转型中，电商渠道快速增长三公消费对酒店渠道的销售影响显着，2013 年公司酒店渠道销售占比12%，2014 年一季度酒店渠道销售占比已经下降到4.85%。但酒店渠道公司还是会坚持做下去，今年会针对酒店渠道需求开发一些半成品。从大的方面看，火腿传统的消费多是礼品消费，现在要往家庭消费端引导，商超终端是最主要的渠道。公司还扩展了直供餐饮渠道，上海有一家米线连锁餐饮公司是公司客户，以前的订货量是 70-80 公斤，现在订货量是400-500 公斤，虽然订货量还不是很大但餐饮渠道的价格比较贵，能达到150 元/公斤，餐饮直供渠道的盈利水平也不错。
电商渠道2011 年11 月开始运作，当时就2-3 个人的团队，2012 年才开始建团队，现在的团队有16 个人。公司的电商还是依托第三方来运作，通过第三方平台的收入占比在80%以上，主要是天猫、京东、1 号店等， 但B2C、B2B 和C2C 的模式都有，全网来看网上销售店已经有20 多个。
考虑现在移动电商增长很快，2012 年通过移动平台销售的占比8%，2013 年移动平台销售占比到20%。公司也会重点在移动电商布局，在天猫、京东等电商的移动平台推广。下一步要利用微信、微薄社会化媒体做营销。2012 年电商渠道销售额1000 万，2013 电商渠道销售额2000 万，2014 年前4 个月电商渠道销售额超过800 万，2014 年的销售目标还是翻倍。公司电商渠道的模式还是产品销售，2011 年开始电商渠道一直都是盈利的，盈利总额不高，扣除所有费用后，净利率水平在12%-15%。
关注：5:猪价低谷增加原料储备带来未来业绩增长弹性
目前公司库存火腿约110 万条，存货市值约2 个多亿。2014 年公司原先并没有计划大量储藏原材料，但一季度猪价下跌到历史低位，公司正在加大原料储备，全年计划采购原料腿110 万条，目前已经采购40 万条原料腿。2015 年猪价同比幅上升是大概率事件，传统火腿有10 个月的生产周期，低价原料带来的盈利增长将在2015 年体现。
公司冷链业务2013 年7 月开始运营，一期冷库储藏能力6 万吨，二期建设完成后会达到10 万吨。公司建设冷库的最初目的是为了公司自用，目前火腿产能并没有完全释放，冷库业务也对外经营。今年猪价便宜，冷库的储备冻肉功能也得到发挥。近期公司向双汇采购了两批猪肉合计2300 吨，有了冷库就可以做平滑成本的工作。
具体看冷藏业务分三块：1）交易；2）储存出租；3）自用。交易主要是招经营户入场，2014 年招商情况比2013 年好很多，库存也增长很多。对外纯储存业务对外知名度在逐步提高，2014 年量是2013 年的2-3 倍。目前冷库6 万吨的产能利用率达到75%，但定价相比上海冷藏库价格要低一些，要给市场一个逐步认识的过程。冷库现在已经取得国家猪肉收储库资格，还没有冻猪肉储备指标，国家收储冻猪肉会有一定财政贴息。近期冷库也取得了进口商品的备案库资格，将被海关指定为进口冷冻制品的存放库。
结论：
公司目前正在调整渠道结构，加大商超渠道和电商渠道扩展，冷库业务增长较快，盈利水平较低业绩贡献不充分。2014 年是猪价小年，公司适时加大了原料采购力度，2015 年将享受低价成本带来盈利弹性。我们预计公司2014 年-2016 年的营业收入分别为2.28 亿元、2.69 亿元和3.16 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2272 万元、3504 万元和4680 万元，假设定增2014 年内可以完成，全面摊薄后的每股收益分别为0.12 元、0.18 元和0.24 元，对应PE 分别为150X、97X、73X。考虑公司主业有望在2015 年出现业绩拐点，首次关注给予“推荐”评级。东兴证券
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中国国旅（601888）：网上免税叠加海棠湾项目开业，打开成长新空间
维持增持评级。年初以来因离岛免税政策年内调整预期减弱，市场担忧成长性，股价回调10%。我们认为：①公司免税经营实力突出，年初以来通过品类调整已实现内生较快增长；②海棠湾项目增加高端商品，改善购物环境，可提升渗透率及客单价；且年内网上免税推出概率大，有望助力项目开业并贡献业绩增量。③不计网上免税，预计内生外延仍可保障未来三年净利复合增速约20%。维持2014-15年EPS1.66/1.96元，目标价46元，对应2014年 EPS28xPE.
2014年以来在现有政策下离岛免税销售额增速超市场预期，经营实力突出，内生增长强劲。①预计2014年Q1大东海店销售额同增20%~25%，五一期间销售额同增22%，均保持较快增速。②品类调整带动客单价提升是主因，预计仍有挖潜空间，亦证明公司经营实力。
产品品类、购物环境是离岛免税发展瓶颈，海棠湾项目破解瓶颈前景看好，网上免税店年内可期，外延增长空间大。①与离岛免税购物限额、限量相比，大东海店高端商品缺乏、购物环境拥挤是当前制约离岛免税发展的更重要因素，致离岛免税整体客单价和渗透率远低韩国。②海棠湾项目解决两大痛点以提升客单价和渗透率，未来三年销售额复合增速30%，推动外延增长。③在海南省政府积极推动下，预计年内网上免税推出概率大，若渗透率提1个百分点，可增7万消费者 （+7%），推动整体净利+4%，EPS+0.06元，有望贡献业绩增量。国泰君安
獐子岛（002069）：海洋食品领导企业之转型三部曲
拥有近 390万亩海洋牧场是獐子岛得天独厚的养殖水域资源优势，然而，海域扩张导致优势资源被稀释，核心产品虾夷扇贝亩产下降、对外投资的粗放经营等等因素，共同导致獐子岛近两年业绩大幅下滑，短期盈利不尽人意与中长期核心优势不匹配，牵引着我们站在更高角度、以客观的数据和历史的视角，来重新审视和评估公司战略转型将对短、中、长期业绩增长的动态影响。
我们提请投资者注意，2013年年报中，公司明确提出了由“海洋食材”向“海洋食品”的经营战略调整，4月份公司与京东签订战略合作协议打造獐子岛O2O平台，成为公司向海洋食品转型的重要标志性事件。纵观獐子岛发展轨迹，我们可以清晰地解读出獐子岛的转型三部曲：（1）由海洋牧场传统的粗放生产向精细化供应链转型；（2）借助京东电商和 O2O，大流通时代来临；（3）产品品类研发及终端品牌转型。
首先，公司海洋牧场规划完成、管理信息逐步完善，标志着公司对海域资源管理正由粗放走向精细，未来公司虾夷扇贝单产的稳定性将大幅提升。我们预计2014年开始扇贝单产将逐步提升，预计2014-2016年单产分别为50、 65、75公斤/亩，亩产提升的主要原因在于：（1）自育苗种比例由2010年的20%提升至2013年的60%；（2）4年养殖周期海域逐步提升，2013-2016年分别为12.5%、33%、57%和62%。（3）2014-2016年将首次捕捞海域面积占比分别下降至46.7%、 42.8%和37.5%。根据我们测算，公司虾夷单产没提升10公斤/亩，可增厚EPS 在0.20元左右。
其次，继取消“大双赢”模式后，与京东合作O2O 模式成为公司销售渠道的再次重大变革。獐子岛与京东合作受益之处：（1）新增线上渠道，保证公司虾夷扇贝单产提升后，产能去化更便捷，价格盈利更有保障； （2）以京东电商渠道为背书，獐子岛生鲜活品的市场销售和品牌认知度有望激增；（3）借助OTO，公司其他加工品通过电商渠道和线下渠道相互呼应，打造更多广阔的大流通通路，形成大数据，以此顺利实施公司向海洋食品终端领导品牌的转型战略。
第三，獐子岛产品新品类的开发以及品牌积淀的厚积薄发，将成为转型纵深拓展的基石。2013年海参“参旅”以及“粉丝扇贝”的成功推广只是起步，未来公司仍将加速品类开发，以满足消费者便利的消费需求；并且通过O2O 模式、生态观光游以及与大型酒店连锁企业合作等多种手段打造公司“高端、高品质”品牌形象，拓展个人消费渠道。我们认为，公司产品新品类的开发、电商渠道拓展和品牌积淀将成为公司向海洋食品领导企业转型的重要基石，同时也为公司长期增长提供更为广阔的空间。
公司单产回升带来业绩大幅上涨，同时公司O2O 销售渠道建立以及向海洋食品企业转型对业绩形成的正向拉动都将成为公司未来潜在的股价催化剂。
我们预计 2014年下半年开始，随着单产向均值回归，公司市值也将逐步向所拥有的海域资源重估价值回归，由此带来公司股价的绝对收益机会。
预计 2014-2016年獐子岛销售额分别为28.24、33.45、37.39亿元，同比增长7.74%、18.48%、11.76%，实现归属于母公司净利润1.58/5.04/7.37亿元，同比增长63.5%、218.2%、46.2%。2014-2016年EPS 分别为0.22、0.71、1.04元，将评级由“增持”上调至“买入”，目标价21.3元，对应2015X30PE。齐鲁证券
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