“营改增”对运营商盈利短空长多，在运营商充分的税务优化努力下，冲击甚至可能远低于原先预计和预期。“营改增”实施后，行业收入规模将有所下降，预期对运营商的盈利短期略有冲击，目前市场预期已过度悲观，且未考虑2-3年后可能的减税效应。从“营改增”对营业利润率的影响方面看，预计中移动利润率下降最大，电信次之，联通最小。根据运营商2013年年报数据测算，预计中移动、中电信、中联通利润分别受影响149、42、18亿元；根据我们对三大运营商2014年业务发展的预测，预计中移动、中电信、中联通利润分别受影响46、39、24亿元(按全年均征收增值税测算)。如运营商努力提升可抵扣成本比例，其利润受影响程度有望低于预期。

　　运营商税务优化措施或导致网络规划优化、维护市场集中度低的优势企业强化领先优势，提升并购可能和预期。“营改增”实施后，预期运营商会逐步淘汰小规模纳税人的设备和服务提供商，同时将进一步提升集采比例，加大服务外包以增加进项税抵扣，从而促进市场整合，提高行业集中度。同时，同时拥有全产业链的公司在运营商营改增税务优化中能够起的作用加大，有望获得更大的市场份额，利好国脉科技、世纪鼎利等公司。

　　营改增将使下游增值服务厂商享受减税红利。“营改增”后，预期增值服务企业大部分业务将适用6%的增值税率，实际税负下降明显，部分企业甚至有望享受11%的进项税红利，盈利水平将得到提升，如网宿科技等。

　　“营改增”IT改造过程，业务支撑、运营支撑服务提供商业务量大增。“营改增”试点后，预期运营商将加大其IT支出，在2014年进行这一系列的IT系统改造预期相关支撑厂商将可能受益，如天源迪科等。

　　风险因素：可抵扣成本低于预期的风险、运营商税务优化效果不达预期。

　　行业评级和投资策略。通信业“营改增”试点即将于6月1日开始实施，我们认为全产业链均将受其影响调整，上下游多个环节将产生投资机会。“营改增”主角运营商中重点推荐中国联通，因其受影响最小，且市场没有充分评估其税务优化努力，已过度消化悲观预期。上游设备商及服务商受益行业集中度提升，推荐中兴通讯，国脉科技和世纪鼎利；下游增值服务提供商受益税负下降，推荐可能受益幅度最为突出的网宿科技；同时，“营改增”有望促运营商加大计费等IT支出，关注可能受益的天源迪科。

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