老品种二次开发增长快速：热毒宁增长迅猛，13 年过10 亿规模。热毒宁爆发增长后的增长空间在于：中药注射剂监管严格政策下的安全性，质量好，性价比高的品种对不良反应高的，价格高的品种替代，以及限抗政策下的中药对西药抗生素的替代，以及基药推广政策下的热毒宁进入基药红利。3 个口服、贴剂独家基药品种在基药招标大年营销思路改善，强势代理商整合渠道，能有效拓展基药市场，有望带来新的增量。

　　新重磅产品银杏内酯 ABK 随着招标进行，顺利开始销售。银杏内酯ABK已进入山西、济南医保。目前确定了20 个左右的省市代理商，包括北京，广东，上海，山东，山西，湖南，天津等市场份额比较大的地区。已签订20万支销售订单，并在13 年年报中体现为7484 万元预收款，估计今年体现为收入。随着今年各地招标的推进和公司的市场教育推广，我们认为该品种能重复热毒宁昔日的利润贡献，预计15 年能进入放量增长阶段，增速和销售规模有望能超越热毒宁，成为10 亿级别的重磅品种。公司计划在2014 年之前完成6000 个病例的3.5 期临床试验、将与德国进口的金纳多注射液完成对照。

　　财务与估值

　　我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.90、1.16、1.49 元，参考可比公司14 年平均PE36 倍，对应目标价为32.40 元，首次给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　产品招标、医保进度风险；中药注射剂不良反应风险。

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