股指期货自推出之日起，就对市场有着独特的影响力。

　　从盘中表现来看，有人认为，期指的走势对沪深300指数的波动有预测作用，因为在大盘大涨大跌之前，期指经常能“先知先觉”地领先几分钟。

　　中金所每日盘后公布的主力席位交易持仓数据更是市场人士关注的焦点，

　　分析多空成交和持仓情况成为专业投资者每日必做的功课。因有人认为，这能对第二个交易日的交易提供指引。不过，机构的老总们总是辩解说，他们虽然资金大，但是厌恶风险，他们做的是套利交易，用的是大资金，赚的是小钱，他们把这种操作叫做“量化投资”。

　　真的是这样吗？昨日(5月19日)，《每日经济新闻》记者统计了股指期货推出以来989个交易日的主力持仓数据，试图分析和寻找某种规律，为您推开一扇分析市场的新窗。

　　主力持仓 A股涨跌“预警机”

　　谈到股指期货，不得不提的是中金所每日公布的持仓和成交数据。

　　这些数据代表了市场上绝大多数参与资金对后市的判断，通过研究这些数据，《每日经济新闻》记者发现，股指期货的推出，对现货市场(沪深两市)产生了一定的作用。投资者不论是否参与股指期货交易，都会从股指期货的每日持仓数据中获得一定的启迪。

　　记者对股指期货推出以来989个交易日 (截至2014年5月19日)的主力持仓数据进行了统计，希望通过对这些最具代表性主力席位的动态分析，为投资者深度揭秘主力席位背后的秘密，进而为投资者准确判断大势提供一个利器。

　　股指期货：现货市场“预警机”

　　对股指期货的关注，客观上能帮助投资者看清大盘，趋利避险。

　　中银国际期货分析师尹仲胜向《每日经济新闻》记者表示，股指期货从走势上看，与沪深300指数基本保持一致，但日内行情有时会领先一分钟左右。

　　中信期货研究员刘宾也向记者表示，期货对现货价格的指引作用在日内还是存在的，期现市场的涨跌同步率大概在90%左右，局部会出现期指先于现货市场出现波动的情况。

　　例如，今年3月19日，股指期货和沪深300指数走势相似但力度不同。股指期货方面，市场午后成交量上升，上涨力度较大，日内收出阳线；沪深300指数走势虽也出现上涨，但力度较小，至收盘也未超过开盘价，日内收阴。此后，市场则开始了一波上涨行情，沪深300指数一度从2077.76点涨至2290.74点，上涨了10.25%。

　　从3月19日股指期货和现货之间的表现差异，可以看出期指更早地表现出了转势的特征，这种领先半步的优势正是股指期货具有的市场“预警机”功能。

　　持仓变化：研究股指的密码

　　虽然在市场波动方面，股指期货与现货走势几乎一致，但是从期指持仓量上，可以对市场行情做出一个明确的感性判断。

　　中银国际一名期货分析师向《每日经济新闻》记者表示，股指期货特有的持仓量数据，对于现货市场的指导意义更加需要关注。仓位的分布与变化情况，可以初步判断各个席位对于市场方向的认识，侧面反映该席位背后某些机构的动向。

　　五矿期货研究员许彬彬则向记者进一步指出，股指期货的预警作用主要表现在持仓量上。从统计数据来看，如果空头持仓量比较显著地维持在高位 (13万手以上)，那么大盘后市往往表现较弱；如果空头持仓持续呈现下降趋势，则沪深两市反弹的概率较大。

　　许彬彬表示，因为股指期货存在空头对冲套保，如果机构投资者在现货市场做多，那么在判断大盘行情将下行而又无法及时抛出现货时，往往在期货市场通过做空来锁定收益，此时其期指空头持仓量将会稳步增加；如果现货市场后期上涨概率较大，则期货套保盘将会逐步缩减，以减少损失，获取更多收益。

　　许彬彬指出，从目前来看，融资融券成本较高，因此市场多采用股指期货来对冲现货市场风险，而基金的现货持仓是有最低限制的，往往不能够轻易离开市场，因此在期指市场对冲就成为他们的必要套保手段。

　　例如，某些期指席位的空头持仓往往都比较稳定，这种稳定的持仓在很大程度上说明了该席位下面的套保资金较大。对于这些席位的研究与研究股市盘后龙虎榜数据类似，对于市场的参考意义还是较为明显的。

　　主力动态：市场行情风向标

　　对期指盘后数据的研究主要集中在中金所公布的主力席位持仓上。

　　中信期货研究员向 《每日经济新闻》记者表示，主力席位占据着期指市场50%以上的份额，这在空头持仓方面表现得更加突出。而主力席位的动向，代表着这些席位背后大部分投资者的投资心态，是市场整体的风向标。因此，研究主力席位持仓结构的变化，能够提高投资者对于金融市场整体的把握能力。

　　记者统计发现，以多空双边计算，前20席位的成交量占当日市场总成交量的比例，自2010年4月16日起至2014年5月19日，均值约为71.57%。但前20席位多单和空单的持有量并不一致。整体来讲，空单的持有量较多单要超出许多。从历史数据(统计区间同上)来看，前20席位净空单持仓量占当日市场总持仓量的比例的平均值约为5.38%。根据净空持仓占比与沪深300走势对比发现，每一次净空持仓占比创出新高，市场下跌趋势都比较明显。成交量、持仓量以及净空持仓量与行情的相关性比较显著，同步率达到90%左右。

　　在中金所公布的每日前20席位中，《每日经济新闻》记者从当日各席位成交量和持仓量分别占市场总成交量和总持仓量的比例，以及股指期货上市989天以来，各席位出现在名单中的次数和排名统计出了8个席位，分别为中信期货，海通期货，国泰君安，永安期货，广发期货，银河期货，光大期货，申银万国。

　　通过对股指期货上市以来，沪深300指数涨跌超过8%的阶段进行统计，记者划分出了17次波段行情。配合交易所公布的前20席位在这些阶段持仓量的变化，可以看出上述8个席位背后的投资者对波段行情的掌控能力。

　　主力席位导演17次波段行情

　　《每日经济新闻》记者统计发现，自股指期货推出以来，沪深300指数共演绎了17次较为明显的波段行情。那么，在这17波行情中，主力席位的持仓数据究竟透露了什么信息？主力持仓结构又反映了主力怎样的市场行为？这些数据的含金量几何？它们反映了主力怎样的交易特征呢？

　　中信期货—“空军司令官”

　　众所周知，期指上市以来，产生了两大“空军司令”—国泰君安期货和中信期货。国泰君安一马当先，中信期货后来居上，自2010年9月15日开始第一次占据空头老大位置，此后国泰君安曾短暂反超，但2010年10月份以后，中信期货大部分时间都稳居空军司令地位，成为期指市场空头力量中的绝对主力。

　　“13胜4负”的大赢家

　　《每日经济新闻》记者统计发现，当中信期货净空单高筑时，现货市场在很大程度上都出现了长期下跌的行情；当其净空单减少至低位时，现货市场则极有可能反转向上。其在上述17次趋势行情中，除了其中4次较现货市场变动略微超前或滞后外，其余13次完全反映了现货市场的变化，创下了“13胜4负”的优异战绩，成功率约为八成。而中信席位在净空单创新高，现货市场出现趋势性下跌的过程中，又会开始逐步减少净空单，当其净空单出现突然的大幅减小或已达某一历史低位值的时候，现货市场反转上扬的可能性则较高。

　　净空持仓长期稳定

　　以最近一次为例，2013年9月9日至9月11日，中信期货席位三个交易日内净空单共增加5388手，创下当时3个月以来的新高，此后沪深300指数于9月12日2507.46点的高点开始震荡回落逐步探底，而中信席位的净空持仓也连连再创新高。沪深300指数至统计日 (2014年5月19日)，已下降了约16%，至今仍未见反转上涨迹象。

　　对席位研究颇有心得的五矿期货研究员许彬彬向《每日经济新闻》记者表示，中信期货的持仓，由于长期以来都比较稳定，因此初步判断其背后机构持有的现货套保盘较多，席位持仓的大幅变动侧面表明了该席位背后较大的套保资金对后市的判断。

　　海通期货—“空军榜眼”

　　海通期货在股指期货上市后最初的9个月内都表现平平，但在2011年1月突然发力，净空持仓长期保持在2000手到4000手的范围内，仅次于中信期货和国泰君安。在此之后，海通期货于2012年8月开始逐步增加净空单，从此成为期指“空军榜眼”。

　　五次大行情全部命中

　　因海通期货在2012年8月之前的持仓表现并不突出，《每日经济新闻》记者主要统计了此时间点之后海通期货席位的净空单表现。统计数据显示，海通期货的持仓变化较中信期货有所不同，其净空持仓并不稳定，常常出现急速增加或减少的情形。当其净空单高企时，现货市场大部分时间开始步入持续大幅下跌行情。而当其净空单锐减至很低的水平时，则预示现货市场即将反转或将持续向好。仅从2012年11月之后的五次大行情来看，海通期货全部命中。

　　持仓急速变化或成临界指标

　　数据显示，2012年11月29日，海通期货席位的净空持仓由5887手突然开始减少，至当年12月17日已变为381手净多单，至历史低位。而在这期间，沪深300指数突然反转上涨，自2100点左右上涨至2770点附近，上涨了约670点，涨幅达32%。但海通期货席位于2012年12月底突然增加净空持仓，至2013年2月初创造了1.43万手的净空单历史最高值，与中信期货席位相当。恰巧在此时，现货市场出现拐点，从2770点跌至2013年4月的2450点左右，下跌了约12%。下跌过程中，海通净空持仓也锐减至3700手左右。同年5月，海通期货净空持仓再次创出1.1万手的高位，而后市场暴跌达18%。

　　而在2013年12月，海通期货净空持仓更是刷新了历史最高值，达到了1.5万手。此后市场更是一路走低，至今仍未见反弹迹象。

　　国泰君安—“趋势王”渐成反向指标

　　股指期货上市时，国泰君安曾一度占领空头市场的领军地位。但中信期货和海通期货后来居上。从净持仓上看，2012年9月之前，国泰君安席位都以净空持仓量为主，几乎没有出现净多持仓的情况。但此后国泰君安席位净多单和净空单呈现交替出现的态势。

　　在《每日经济新闻》记者统计的17次现货市场趋势行情中，有12次出现在2012年9月之前。而国泰君安的持仓变动，几乎完全契合了这12次大行情的方向。

　　曾经稳准狠的趋势王者

　　2010年7月2日，股指期货上市不久，国泰君安以2834手的净空单独立鳌头，但到了当年7月20日左右，国泰君安的净空单已经悄然消失，变为了近400手的净多单，此后现货市场快速上升，国泰君安的净空持仓也同步增加。但到2010年9月底，国泰君安净空持仓再次突然减少至近乎为0，沪深300指数紧接着再次大幅拉升。

　　2012年5月初，当时国泰君安净空单持仓量从4月26日的2000手左右，在9个交易日内快速增加至5月10日的6000手，创下历史新高，此后市场陷入了长达近7个月的下跌行情中。这轮操作，可谓是淋漓尽致地体现了其操作“稳准狠”的特点。

　　但此后，国泰君安席位却出现了截然相反的表现，其对大势行情的研判一再出错。

　　现今趋势研判屡屡出错

　　在2012年9月之后的5次大行情中，每当国泰君安席位持仓由净空单转为净多单时，现货市场便开始下跌，而当其由净多单转为净空单时，现货市场反而上涨。

　　例如，2012年11月，国泰君安席位持仓由净多单转为净空单，而此后沪深300指数则上涨了近26%。而2013年2月初，国泰君安席位再次将净空单转为了净多单，现货市场却开始大幅回落，此后国泰君安席位多以净多持仓为主且连创新高，而沪深300指数却连创新低。最近一次发生在2013年12月，国泰君安席位将5000手左右的净空单转为9000手左右的净多单，而沪深300指数此后却下跌了约13%。

　　广发期货—多空切换的大赢家

　　自股指期货上市交易以来，广发期货持仓一直以来都徘徊在净多单和净空单之间。不过，令人赞叹的是，广发期货似乎与现货市场心有灵犀。当其持仓由净空转为净多时，现货市场往往反弹上扬；当其持仓由净多转为净空时，现货市场又开始下跌。

　　以多空切换来预言市场

　　统计数据显示，广发期货席位主要靠净多单和净空单的切换来把控大势。当其净多单较多时，现货市场多表现为上涨；当其净空单较多时，现货市场下跌的概率就很大。而这种转换往往发生在现货行情发生趋势性转变之时。在 《每日经济新闻》记者统计的17次行情中，广发期货席位除了2010年的表现稍失水准以外，其对市场趋势的研判，在2011年后的14次行情变化中都表现得较为出色。其中，10次多空切换明显契合现货市场表现。

　　操作“短平快”特点明显

　　《每日经济新闻》记者统计发现，广发期货的席位操作充分体现了“短平快”的特点。2013年2月7日前广发期货净多单大幅减少，2月7日突然切换为1540手净空单，此后净空单数量不断上升。与此同时，沪深300指数由当年2月6日的最高点2775.84点快速下跌，至4月15日已下跌了12.21%。

　　2013年6月26日，广发期货持仓突然由1071手的净空单转为912手净多单，而沪深300指数也从6月27日的2160.74点低位开始上涨至9月23日的2472.29点，涨幅达14.42%。但2013年9月26日，广发期货持仓突然由前一日的508手净多单变为1717手净空单，市场由此转向下跌，至今仍未有突破。

　　永安期货—多头投机者

　　与上面三家公司不同，永安期货自期指上市开始便充当着多头的角色，历史持仓以净多单为主。但是永安期货的净多单变化，相对于市场走势来说，更多地体现了一种跟风投机特征。当现货市场上涨时，其净多单越来越多，当现货市场下跌时，其净多单便开始逐步减少。

　　从最近的几次行情来看，2012年12月3日前永安期货席位净多单已减少至600手左右的历史低位，同期沪深300指数却猛然发力开始上扬，一路从2100点上涨至2013年2月8日的2770点，涨幅达31.75%。在上涨过程中，永安期货席位净多单逐步增多，到了2013年2月8日，其净多持仓量已高达8500多手，创下历史新高。而就在此时，沪深300指数却应声下跌，永安期货净多单不得不随之减少。

　　与此相似，2013年5月30日前，永安期货席位净多单随着市场的上涨，逐步增加至6000手，但市场则于5月31日从2600点开始急速下跌至2160点，跌幅达16.92%。

　　由此来看，永安席位的表现更多偏向于投机跟风操作。

　　银河期货—多头里的“二哥”

　　银河期货席位的持仓结构较永安期货很相似，其从股指期货开始投入市场以来，也一直充当着多头方面“二哥”的地位。不过，多头“一哥”永安期货往往是在趋势行情出现后表现出持仓结构的同向变化，但银河期货则不同，此席位在很多时候持仓相对于市场的表现并不太明显。

　　值得注意的是，银河期货席位在2012年6月至2012年11月却是逆市场而动的。沪深300指数从2012年5月8日的2700点左右下跌到2012年11月底2100点左右，跌幅达22%。银河期货席位在此期间，净多单却连番上涨，至2012年10月底其净多单从1100手左右甚至增加到了4400手。不过此后一个月，其净多单却大幅减少，11月底甚至出现了净空单，然而，不巧的是，市场此时却反转上涨了。

　　光大期货—准心不稳的投机客

　　光大期货席位2012年5月之前持仓量不太明显，《每日经济新闻》记者通过对该时间点之后的情况进行统计后发现，光大期货席位的净空单持仓变化较为剧烈且维持周期较短。

　　2012年5月至2012年12月，沪深300指数一度从2700点跌至2100点左右，沪指连创新低，光大期货的净空持仓量也连连减少，11月16日反而持有了255手多单。11月15日至11月30日这段时间内，光大期货的持仓结构并不突出，几乎没有出现明显趋势，而沪深300指数却于12月初开始发力上扬了。

　　此后光大期货的席位在趋势行情的判断上有失准确，行情的把握能力不太突出。2013年9月5日光大期货由1697手净空单突然变为2236手净多单，此后一直维持着净多持仓，然而沪深300指数却在9月12日步入了漫长的回调通道。

　　申银万国—时机把握有待加强

　　申银万国期货席位自股指期货上市交易以来，其席位在净多单和净空单之间徘徊较为频繁，统计数据展示不出其具有相对的规律性。

　　从2012年10月份之后的行情来看，该席位有三次在市场持续下跌的过程中增加净多单。分别是2012年9月14日至2012年12月3日，2013年6月4日至2013年7月31日，2014年1月20日至2014年4月30日。这三次其净多单均在市场持续下跌过程中逐步增加，但是从后期行情来看，市场上涨时，其净多单反而开始减少。

　　主力净空单保持历史高位静待大趋势确立

　　通过对主力席位持仓结构的分析，《每日经济新闻》记者发现，中信期货、海通期货、国泰君安及广发期货的净空单和净多单持仓变化在波段行情中最具代表性。对上述席位的持仓进行跟踪可以给投资者判断后市带来一定的参考。

　　那么，这四大席位目前有什么动态，市场未来又将何去何从？

　　上周五(5月16日)为股指期货IF1405合约交割日，今年以来股指期货在交割日前后市场波动都异常剧烈，甚至四次出现了交割日前后变盘的情况。而就在昨日，上证指数大跌21.32点，相应的股指期货主力合约IF1406下跌34点，跌幅达1.59%，交割日后再现异动。

　　值得一提的是，上证指数昨日盘中一度跌破重要心理关口2000点，随后立即反弹最终收于2005.18点。而股指期货的总持仓量自5月6日达到14万手以来还未曾减少，昨日又创下15.14万手的历史新高。

　　有分析人士对此表示，上证指数连续考验2000点，而期指总持仓量在这个关键时刻持续保持高位，表明多空双方的分歧巨大，一旦大趋势确立，会出现空间可观的加速走势。

　　“空军司令”净空单再创历史新高

　　《每日经济新闻》记者跟踪主力持仓状况时注意到，截至昨日收盘，交易所公布的数据显示，中信期货席位净空单为1.87万手，较上一交易日继续增加，并创下历史新高；海通期货席位的净空单为6117手，同样处于历史高点；国泰君安期货席位的净空单增至2655手，近期稳定在净空持仓上；而广发期货的净空单为6762手，亦保持在高位。从近7个交易日净空单持仓情况来看，除国泰君安一家有所减少之外，其余都保持相对稳定。

　　根据五矿期货研究员许彬彬的观点，某些席位净空持仓量趋于平稳，其背后的资金很有可能是机构的套保盘，如果这些席位净空持仓量比较显著维持在高位，那么大盘往往后市表现都较为偏弱。如果净空持仓持续呈现下降趋势，沪深两市反弹的概率较大。

　　后市仍有反复可能

　　《每日经济新闻》记者通过对持仓历史表现分析发现，中信期货和海通期货两大席位，如果净空单持续保持在较高位置，则市场往往出现深跌，只有当其净空单开始减少时，市场才会慢慢企稳。而国泰君安席位和广发期货席位属于变动型席位，只有当它们的净空单和净多单出现交替变化时，市场或许才会出现趋势性行情。

　　从近几个交易日的数据情况来看，一方面，中信期货席位和海通期货席位净空单高筑，保持在历史高位，没有出现明显减持，这种特征预示着对后市偏弱的判断，市场向下突破的概率偏大。另一方面，国泰君安席位和广发期货席位并没有出现持仓方向改变的情况，因此市场趋势加速突破的时机似乎还未完全成熟，考虑到上证指数2000点是重要心理关口，这个位置的确存在走势反复的可能，因此激进投资者参与其中需注意交易节奏的把握。

　　有市场人士认为，由于目前期指总持仓处于历史最高位区间，一旦突破方向确定，将是一个空间比较大的走势，但是目前位置却有着“似底非底”的特征，导致目前这种巨大分歧的持仓状态。以上证指数为例，目前所处的2000点区域，历史上多空双方争夺非常激烈，看多看空都有一定的逻辑和理由。这里更像一个“政策底”，却非“市场底”，但如果政策力度足够大，小概率事件发生的可能性依然是存在的。因此对于大部分稳健的投资者来说，等待期指总持仓下降、市场方向明确以后再选择时机进场，或许是一个较为明智的决定。

　　而从历史规律来看，期指较为明显的阶段性高点均对应着期指持仓量的高位，而此时成交量又处于阶段性较低的水平，也就是一旦成交持仓比值达到一定低位后，期指冲高回落的可能性将增大。历史数据同时还显示，期指处于高位且持仓也同时到达高位，期指见顶的概率较大，但相对而言持仓高位对期指见底的指示作用并不强。