煤-焦-钢产业链，钢价、煤价再次下跌

　　粗钢产量增加，钢铁价格大幅下跌，国内焦煤价格，国际焦煤价格小幅下跌，钢焦煤期货价格再次暴跌。上海螺纹钢HRB400 价格为3100 元/ 吨，下跌70 元/吨，下跌2.2%。山西临汾等地主焦煤价格为790 元/吨， 下跌20 元/吨。焦炭价格保持稳定。国际焦煤价格稳定，澳洲峰景矿主焦煤青岛港到岸价为127.75 美元/吨，上涨0.25 美元/吨。

　　钢焦产业链，钢铁主动去库存，焦煤补库存。钢厂及独立焦化厂的焦煤库存为1043.9 万吨，周环比下降0.04%。主要城市钢企库存1538 万吨， 下降59.7 万吨。5 月上旬日均粗钢产量237.9 万吨，环比上升3.7 万吨， 重点钢厂库存为1430 万吨，旬环比下降0.3%，库存压力有所缓解。

　　动力煤：水电发力，日耗煤降低，煤价调整压力加大

　　中转港煤价小幅反弹，消费港煤价开始调整。秦皇岛煤价山西优混(5500) 为535 元/吨，与上周持平，环渤海动力煤价格为537 元/吨，反弹3 元/ 吨，大同矿区(5500)煤价格为375 元/吨，与上周持平，广州港澳洲(5500) 煤价为600 元/吨，下跌10 元/吨。

　　沿海煤炭运价指数继续下跌。秦皇岛至广州运价报34.6，下跌6.0%，秦皇岛至上海运价报24.9，下跌7.4%。

　　南方雨水充足，水电发力，南方火电机组负荷普遍不到50%，电厂库存小幅上升，日耗煤量较低。六大电厂库存总量为1390 万吨，上升23.8 万吨，库存为22.1 天，下降0.5 天，而日耗煤61.9 万吨，下游需求依然较差。秦皇岛港煤炭库存为563 万吨，周环比上升5.3%。山西产地库存回升，周日库存为4100 万吨，周环比上升113 万吨，升幅2.8%。

　　投资策略：短期煤价弱势企稳，但下游需求依然较差，社会库存量逐步回升， 煤价将维持弱势震荡格局。目前房地产投资产业链下行，下游需求较弱，宏观政策虽转向积极，但以定向刺激为主，对下游需求改善有限。总体来看， 煤炭股票无大的投资逻辑，维持行业中性评级。

　　风险提示：宏观经济回落幅度超出预期