事件：近期我们参加了三全食品2013年度股东大会，与公司高管交流了公司经营情况与发展前景。

    我们点评如下：

    公司市占率30%以上，13年增速行业领先，产品升级+渠道深耕继续驱动公司未来高增长：1)去年思念与湾仔分别主要在营销与新品上加大投入，而公司依靠产品升级与渠道深耕，增速为行业内最快，收购龙凤后市占率达30%以上，比竞争对手高出10pct以上。2)私厨去年收入1亿，今年1Q在汤圆销售旺季公司销售资源未倾斜的情况下，实现收入4000万，4月份后恢复较快增长，未来将与不断升级的状元系列共同推动核心产品高增长。3)另外公司不断推动渠道扁平化，为经销商提供培训，加强与经销商合作以及对终端的掌控，市占率有望继续快速提升；

    龙凤趋势向好，今年重点进行市场整合，预计整合过程会在年内完成，看好未来协同效应：去年龙凤已完成供应链整合，目前嘉善工厂同时生产三全和龙凤产品，以提高产能利用率。今年龙凤着重进行市场整合，定位上与三全有区分，未来将在共用渠道上有所整合。龙凤1Q收入1.1亿，亏损2700万，目前已经出现改善的趋势。公司对未来的双品牌规划已经做了较明确安排，整个整合过程预计将在年内完成，我们看好未来协同效应；

    聘请罗兰贝格推进内部管理组织变革，餐桌食品最佳供应商的定位有望打开公司更广阔空间：公司加强内部管理创新，聘请罗兰贝格做咨询，围绕市场驱动型的组织建设，在新业务年度里从渠道变革、产品创新、品牌提升、商业模式变革等方面进行内部提升。公司定位从早期的中华汤圆王到目前的餐桌食品最佳供应商，显示出较强的变革基因，未来销售渠道与品类的扩张将为公司成长打开更广阔的空间；

    盈利预测及投资建议：预计14-16年收入分别为48亿、63亿和83亿，YOY为33.7%、30.2%和31.7%；归母净利润分别为1.4亿、1.7亿和2.2亿，YOY为15.6%、26.7%和25.7%；EPS分别为0.34元、0.43元和0.54元，维持“增持”评级。