经营回顾：收入高增长，龙凤并表影响业绩表现。2013 年公司实现收入36.03 亿增34.42%，净利润1.18 亿降15.59%，EPS 0.29 元。2014 年一季度实现收入13.80 亿增24.22%，净利润0.29 亿降47.12%。剔除春节时间影响，衡量2013Q4+2014Q1 的收入同比增速为36.5%；利润下滑主要因龙凤并表亏损影响业绩，2013Q4 龙凤并表，贡献收入约8000 万，业绩亏损2500 万元左右，2014 年Q1 龙凤贡献收入1.1 亿，亏损2700 万，但已显示出改善趋势。
核心产品：收入毛利率双升，对龙凤改善预计年内可看到成效。公司目前两块核心业务水饺和汤圆继续强势增长，水饺2013 年收入14.6 亿增41%，其中私厨系列2013 年收入约1 个亿，一季度收入4000 万，全年有望达到1.5 亿，成为水饺市场的高端领导者，争取在所在城市水饺占有率达10%。汤圆收入2013 年11.4 亿增30%，其中果然爱全年收入1.1亿左右，一季度实现8000 万。高端产品的快速发展带动水饺和汤圆的毛利率大幅提升，2013年毛利率分别为36.6%和35.7%，同比增长3.1pcts 和2.7pcts。但是由于龙凤嘉善工厂一季度开工率不足，导致一季度公司综合毛利率32.1%下降1.8pcts，考虑到旺季整改会对收入有较大影响，所以对龙凤的升级改造主要从春节后展开，预计年内会看到效果。预计2014年公司整体收入可达46.8 亿，同比增长30%，实现股权激励目标。
股权激励：2014-2016 年收入目标具有挑战性。行权价22.35 元，激励对象243 人针对高级管理人员及中层管理人员、核心技术人员、核心业务人员等，股票期权总量383.9 万股，其中首次授予344.9 万份，预留39.00 万份，首次授予日2014 年3 月7 日。行权期的3 个会计年度中，分年度进行绩效考核并行权，完全行权条件为：以公司2013 年营业收入为基数，2014-16 年营业收入年复合增长率不低于30%，归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润不低于授予日前三个会计年度的平均水平且不得为负；部分行权(行权50%)条件为：以公司2013 年营业收入为基数，公司2014-16年营业收入复合增长率高于25%，低于30%。收入目标具备挑战性。
主要看点：战略转型、营销改革和品类拓张。公司发展经历“中华汤圆王”、“中国速冻食品专家”和“餐桌食品供应商”三个发展阶段，意味着公司战略从狭窄的单品领域进行到多品类延伸和拓展，市场空间从单品十亿级步入到速冻食品百亿级，甚至餐桌食品千亿级市场。在不同市场阶段，对于管理的要求逐步提升，今年1 月公司邀请国际知名管理咨询机构进行营销体系改革，从销售组织、市场定位、工厂布局、财务管理等全方位进行组织模式升级，为公司长期收入目标上百亿做好组织支持。从品类看，公司除传统产品水饺、汤圆、面点外，一方面对原有品类进行高端化产品升级，如水饺高端升级私厨，粽子高端升级龙舟粽等；另外一方面进一步满足“餐桌食品供应商”定位，推出更多餐桌食品品类。近5 年：2009-2013 年收入分别为14.5 亿、19.2 亿、26.3 亿、26.8 亿、36 亿，年复合增长率达25.7%，公司通过战略定位提升，管理能力提升，以及品类拓张及延伸，让企业的内部实力匹配收入的长期稳定扩张，其2014-2016 年30%左右收入目标的实现具备可行性，假若按照股权激励目标全额兑现，2016 年收入可达79 亿(CAGR30%)；半额兑现，2016 年收入可达70亿以上(CAGR25%+).
风险提示：龙凤整合风险，原材料价格波动，新增产能投放不达预期。
(责任编辑：DF081)