从上述数据可见，七匹狼从2011年开始，存货出现大幅攀升。这时的服装业其实已经逐渐暴露出市场疲软的信号，尤其是2012年，更是被业内人士认为是服装业最低迷的时期。

　　有业内人士指出，传统服装业开店扩张增加业绩的时代已经过时，现在的服装业已经向零售转型。

　　但存货高企的七匹狼却在2012年服装业低迷时期逆势增发，而增发募集的18亿元资金大多将被公司用来开店。可是从七匹狼2013年年报可见，公司募集的18亿元在去年并未起到开店扩张的作用。正相反，公司还在去年净关店505家。那么，七匹狼又为何会做出募集18亿元资金开店的决策呢？

　　对于该问题，七匹狼证券部门人士并未给予《证券日报》记者回复，只是表示公司在关店的同时也在开店。至于为何公司会决定募集18亿元开店，该人士并未回答。

　　营收净利双降

　　年报显示，2013年，七匹狼总营业收入为27.73亿元，比2012年下降20.23%；归属上市公司股东的净利润为3.79亿元，比2012年下降32.44%。公司主营业务收入26.3亿元，同比下降20.58%。对于营业业务和净利润双降的业绩，公司解释称，自2012年以来的终端疲软对公司业绩的影响在2013年开始集中显现。

　　华泰证券在研究报告中分析，七匹狼年报业绩低于预期的主要原因是关店和回收经销渠道库存。公司2013年加大渠道整合力度，门店净减少626家到3502家，主要是关闭部分低效及无效店铺。同时为减轻经销渠道库存压力，公司去年第四季度收回较多库存。数据显示，公司第四季度单季的营业收入为4.6亿元，同比下降52%，净利润仅600万，同比下降96%。

　　有经销商向记者透露，七匹狼早在两年前就出现销售问题了，那时，进一亿元的货最后亏了一千万元，10%的亏损率。

　　“从公司目前终端情况看无大改观，经销商信心恢复仍需要时间，这从2014年春夏和秋冬订货整体仍下滑不佳数据可推知。”分析人士如是说。

　　为了清库存，七匹狼加大了电商业务的投入。2013年公司电商收入约2.9亿元，同比增长超过60%，仍以过季库存销售为主，同时配套少量的网络专供品。目前公司微商城年前已经开设，货品仍以去库存为主。

　　有业内人士分析，七匹狼后期会考虑和线下门店对接，但新商业模式与原加盟为主的渠道架构及运营后台冲突调整改造难度较大。

　　募集资金成临时“小金库”

　　据记者了解，七匹狼早在2011年库存大增的当年就已经进入了从“批发”转“零售”的战略调整中。

　　据当时的报道称，一位服装行业资深人士表示，近年来，七匹狼进行了力度颇大的转型改革，主要表现在渠道下沉、大力推行扁平化管理，完善物流系统，改善到货及时率，全面推进终端改换第八代店铺形象，举行终端销售竞赛等，各项具体措施的落实，提升了运营效率及费用的合理管控，所以业绩的大幅度提升虽说有点意料之外，却也在情理之中。

　　但是，从2013年年报来看，七匹狼转型的效果不但没有在业绩上体现出来而且还出现恶化。与此同时，七匹狼并未因向零售转型而停下大肆开店的步伐，而是变本加厉的募集了18亿元用来开店。

　　据了解，七匹狼的募集项目于2012年5月份获得批准。公告显示，七匹狼采取向特定投资者非公开发行股票的方式发行人民币普通股(A股)7820万股，募集资金总额为17.99亿元，实际募集资金净额为17.66亿元。

　　这时的七匹狼有着远大的开店目标，“根据公司的战略部署，计划未来三年内开设超过1200家零售终端(店铺)，并适当提高自有店铺的比重，这需要投资20亿元以上”。此时的七匹狼以“公司多年来经营积累的盈余资金已基本投入主业建设，”“公司的货币资金余额水平已较低”为由申请了18亿元的募集项目。

　　可是，在公司募集项目获批后，七匹狼并未实现当初“拟将募集投资全部用于投资建设营销网络优化项目”的计划。而是将募集资金不断的借用或是用来理财。

　　据2012年7月12日七匹狼发布的“关于签订募集资金三方监管协议”公告显示，公司18亿元的募集资金到位情况已由福建华兴会计师事务所有限公司于2012年6月13日出具“闽华兴所(2012)验字F-002号”《验资报告》验证。同时，公司分别在中国银行股份有限公司晋江支行和兴业银行股份有限公司北京分行营业部开设募集资金专项账户。

　　当时，七匹狼称，专户仅用于公司营销网络优化项目募集资金的存储和使用，不得用作其它用途。可是，就在公告刚刚发布不到两个月的时间里，七匹狼就发布“关于使用闲置募集资金暂时补充流动资金”的公告称，“随着公司日常生产经营规模的不断扩大，需要的流动资金有所增加，造成公司流动资金不足。公司募集资金账户尚有部分闲置募集资金，暂时不投入募集资金项目建设”。

　　与此同时，七匹狼以“为提高募集资金的使用效率，降低公司的财务费用，维护公司和投资者的利益”的名义称，公司拟在2013年2月28日以前分批使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金，募集资金累计使用金额不超过1.5亿元，每笔募集资金使用期限不超过2013年2月28日。

　　七匹狼独立董事认为，公司暂时补充流动资金金额未超过募集资金净额的10%、单次补充流动资金的时间也未超过6个月，符合相关规定。

　　项目获批不足一年遭闲置

　　继七匹狼于2012年9月份发布的使用募集资金补充现金流的公告发布后，公司故伎重演，再次于2013年3月15日发布了“关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的公告”。

　　公告显示，公司于2013年3月14日召开第四届董事会第二十六次会议，审议通过了《关于使用部分暂时闲置的募集资金进行现金管理的议案》，同意使用部分暂时闲置的募集资金3.5亿元人民币进行现金管理投资保本型银行理财产品，并授权董事长在额度范围内行使相关决策权并签署合同文件。

　　公开数据显示，截至2013年2月28日，七匹狼已投入的募集资金刚刚使用了1.06亿元。对于募集资金暂时闲置的原因，七匹狼解释称，2012年宏观经济形势不明朗，商业物业价格高企，为降低募集资金的投资风险，审慎使用募集资金，公司放缓了项目建设速度，实际使用的募集资金比原计划少。同时，公司还表示“原本计划的项目建设周期为30个月，根据该建设周期，部分募集资金将暂时闲置”。

　　从上述公告可见，七匹狼早已发觉2012年市场的疲软，但公司仍旧坚持推行高达18亿元的募集项目，其目的到底为何呢？

　　有市场人士猜测，七匹狼此次募集项目有些圈钱的味道。有分析人士向记者分析，从我国上市公司增发案例来看，能够真正将募集资金用于好项目的并不多，圈钱和扩张往往是最重要的目的。

　　中投顾问金融行业研究员边晓瑜向记者分析，从理论上来讲，上市公司所募集的资金需要完全投入到规定项目中，但在实际操作过程中却并非如此，上市公司也可能利用一些理由挪动资金用途。

　　事实上，除了理财外，七匹狼曾被人质疑使用募集资金变相投资房地产。

　　据《证券日报》记者不完全统计，公司在2012年以前的募集资金使用有着多处可疑之处。截至2011年9月30日，在七匹狼购置的47处房产中，有8处未交房；2处空置；29处开七匹狼专卖店；8处为非七匹狼店。

　　其中，在29处开七匹狼店铺的地址，公司有多处是整栋购买，这样一来，使得购买的面积出现多处空置现象。

　　同时，记者还发现，七匹狼使用大量自有资金购买了几处商业店铺，但这些店铺并不适合自己开店，七匹狼反而自己当起了“包租婆”，通过租赁的方式将购买的商业区的店铺转租出去。而这明显与公司所说的扩大规模有所出入。

　　对此，早有市场人士分析，七匹狼是通过开店为借口募集资金，而实地里则是为进行房地产投资筹资。