报告摘要：

　　截至5月12日收盘，A 股市场中国投新集、大同煤业、神火股份等24家煤炭股涨停，煤炭板块涨幅达到7.9%，成交额80.1亿。今日煤炭走强并非一枝独秀，除此前已经表现突出的钼、镍等小金属外，铜、铝等基本金属类公司表现同样抢眼。大宗商品类股票集体暴涨说明煤炭股反弹与自身基本面关联度不高。尽管煤炭行业基本面短期出现一定转暖，但不足以促成景气度反转预期。

　　市场对煤炭股突然追捧的主要原因在于：1、传言存款准备金率下调，货币政策略微放宽。货币政策如果逐步走向宽松，煤炭企业可减轻财务负担、缓解资金流转压力；另一方面资源品价格在宽松货币环境下有上涨驱动力。2、年初至今煤炭股仍为A 股市场跌幅最大的板块，市场反弹过程中容易受到资金青睐。

　　近五年煤炭指数涨幅接近/超过7%的情况出现过5次，分别为：2010年10月8日板块涨幅9.5%，成交额218亿；2011年3月7日板块涨幅8.9%，成交额307亿；2012年1月9日板块涨幅8.22%，成交额65亿；2012年9月7日板块涨幅6.9%，成交额86.35亿；2013年8月12日板块涨幅7.9%，成交额100.38亿。2010年10月板块反弹最为持续(45%)，彼时主要逻辑是人民币汇率上涨造成资源品价格提升。除此以外，其余几次反弹幅度在9-28%之间。

　　煤炭行业目前仍处在景气周期下降阶段，年初至今煤价持续下跌。4月大秦线检修期间秦港煤价逐步企稳，库存下降明显，但大秦线检修结束后库存立即上升。中国神华本月月初微幅调整煤炭长协价与市场价(5元)，试探市场意味较重，并不意味煤价重新走向上涨之路。我们判断煤价在迎峰度夏前期会有一定涨幅，但三季度下行风险仍较大。

　　我们认为月内煤炭指数仍有一定反弹动能，但能否继续发酵则需利好政策确实落地。短期快速反弹不适宜风险偏好较低投资者入场，对于有较高风险偏好的投资者可适当参与基本面情况相对较好的陕煤股份、中国神华；以及业绩弹性较大的大同煤业、神火股份、平庄能源、山煤国际。我们仍维持煤炭行业“同步大势”评级。

　　风险提示：煤价上涨无法持续；后续利好政策未能实质性释放。