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推荐评级，合理估值17.50 元 长期，定制模式逻辑清晰，三大核心技术持续获得专利期内高端订单，构成长远发展之源；短期，三大基地蓄势待发，储备品种充足，迎来业绩的爆发期。预计14-16 年EPS 为0.35/0.54/0.76 元，结合可比公司，给予14 年50xPE，合理估值17.50 元，强烈看好，推荐评级。有别于大众的认识1、三项核心技术的再认识，藉借高壁垒获得持续订单，市场对此认识不足雅本的手性、氮杂环、多糖技术，为发展之源，分别为国际医药/农药研发的热点和前沿所在，代表着新药突破的方向。雅本积累多年，客户开拓实质性进展显著，凭借核心技术，后续有望获得持续新订单，构建长远发展的基础。2、三大基地蓄势待发，未来几年均处于爆发期，市场对此缺乏认识市场担心太仓基地的BPP 存在下滑风险，我们认为作为近年来最成功的杀虫剂，氯虫苯甲酰胺仍处上升期，增速仍在30%以上。市场对南通基地的爆发存在疑虑，而我们认为南通基地定位“高大上”，规模&规格均远超之前，正在为拜耳、巴斯夫、杜邦等农药巨头大体量定制专利期内高端新品种，市场需求强劲，3-5 个过亿品种的实现确定性强，当前投产在即。由于储备品种丰富，远景空间在10-15 亿元。盐城基地，具备终端生产资质，一期主打原有品种，二期将注入雅本的新品种，增长强劲。我们判断雅本处于业绩爆发的前夕。3、CMO 巨头的历程可复制，并购助推成长，市场对此缺乏认识市场对CMO 巨头成长历程缺乏认识，我们认为雅本当前类似于印度CMO 巨头Piramal 的成长情形，即将开始tenbagger 之路。市场忽略并购对于CMO的成长作用，而我们认为对国际巨头资产的收购，至关重要。根据CMO 行业的成长逻辑，我们判断后续雅本进行外延式扩张是大概率事件。催化剂公告获得新技术突破、巨头订单、并购巨头资产。风险提示BPP 出现需求下滑；基地投产低于预期。
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