公司 2014Q1 继续亏损1 亿多，但3-4 月反转趋势明显，Q2 有望减亏甚至扭亏。一季度受到猪价下跌和国内禽流感频出影响，鸡价继续低迷，毛鸡价格维持3.85 元/羽，公司鸡肉单价约9900 元/吨左右，单月亏损1.6 元/羽；同时因蒲城项目投产公司2014Q1 屠宰增长30.8%至7000 万羽左右。不过月度草根数据显示，自3 月中下旬开始，公司大客户渠道明显改善，肯德基和麦当劳等因销量回升补库存需求大增，价格环比增长5-10%，4 月份最新跟踪价格为11000 元/吨左右，单羽盈利0.5 元。因此，我们预计Q2单季鸡价有望突破11200 元(猪价反弹和鸡价反转共振)，单羽盈利约1 元，实现盈利0.7 亿元。

　　供需两端共振，2014 年2 季度禽链迎来行业反转拐点，建议继续增持禽链，其中圣农发展量价齐升，属禽链中核心推荐品种。据前期山东家禽养殖行业调研，前期上下游的苗种和肉食行业亏损加大，特别是祖代鸡场，促使苗种厂自2013 年Q2-3 开始逐季出现引种下滑趋势；且3 月份白羽肉鸡联盟召开产业会议，旨在控制白羽鸡总量，同时各家祖代场达产协定，预计2014 年祖代鸡引种量有望下滑至120 多万套左右。同时当前禽流感阴影渐散，行业需求恢复，麦当劳和肯德基Q1 单店销售同比分别增长6.6%、11%。那么按照白羽鸡生长周期测算，禽链景气将显现2014 年下半年>上半年，2015 年>2014 年，那么2014 年下半年行业景气逐渐恢复甚至反转，二级市场于4-5 月份迎来否极泰来盈利拐点。

　　我们维持公司 2014-15 年盈利预测，预计公司2014-15 年EPS0.09、0.60 元，同比增长138%、569%。

　　我们判断禽链自2014 年4 月份迎来反转拐点，从而引发整个产业链的企业盈利改善和估值迅速提升，而圣农发展将最为受益的品种之一，继续推荐。维持公司“增持”评级，目标价12 元，对应2015 年20xPE.

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