国信证券股份有限公司分析师(丁云波)4月8日发布长安汽车(000625)的研究报告。

　　3月销量总体符合预期公司公告3月份销售数据：大自主业务合计实现销量11.5万辆，同比增长10%，累计实现销量30.9万辆，累计同比增长8%；长安福特实现销量7.2万辆，同比增长30%，累计实现销量19.6万辆，累计同比增长52%；长安马自达实现销量5211辆，同比下滑14%，累计实现销量2.02万辆，累计同比增长41%。

　　整体而言，公司3月份销量符合预期，但根据1季度的产品结构以及历史季度费用变化趋势等要素综合判断，分析师认为，无论是大自主业务还是以长安福特为代表的合资业务，盈利能力均有超预期的可能性。

　　长安福特盈利能力存在超预期的可能性。

　　长安福特1季度实现销量19.6万辆，同比增长52%，环比下滑8.3%。此前因为“断轴”事件影响，市场对于翼虎的销量趋势持悲观态度，但3月份数据显示，翼虎单月实现销量1.2万辆，终端实销0.95万辆，好于部分市场预期，而终端的草根调研同样反馈了积极的信息，翼虎的供求关系仍处于偏紧状态。

　　就盈利能力而言，尽管1季度整体销量环比有所下滑，但由于翼虎、新蒙迪欧等高毛利车型销量环比提升，因此，考虑正常的季度费用变动等因素，分析师认为长安福特1季度盈利能力存在超预期的可能性。

　　本部大自主业务扭亏时点或提前。

　　公司大自主业务1季度实现销量30.9万辆，同比增长8%，环比增长40%。

　　环比大幅增长主要是由于微车自13年下半年以来终端去库存结束，今年批发正常化。对于1季度大自主业务的盈利预测，分析师主要参照13年1季度的盈利情况：实现销量28.6万辆，营业利润亏损1.0亿元。由于14年1季度CS35、逸动等高毛利率车型占比提升，因此，分析师预期在期间费用不出现显著增长的情况下，大自主业务1季度或有望扭亏。

　　盈利预测与投资策略：股价仍未充分反映基本面预期的变化。

　　预计公司13~15年EPS0.75、1.44、1.96元，对应PE14、7、5倍，低估值、高增长、有题材(最佳的国企改革汽车标的)，且当前股价仍未充分反映基本面预期的变化，因此，继续强烈建议投资者现价买入，维持“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济下滑超预期；新产品市场表现不达预期。