3月煤炭跑赢大盘，4月关注大秦线检修和钢焦季节性复苏

　　3月煤炭指数下跌0.6%，分别跑赢上证综指和沪深300各0.1和0.6个百分点。4月煤炭基本面关注：(1)4月火电进入传统淡季(07-13年间4月火电发电量平均环比回落6.3%)；(2)4月初伴随大秦线春季检修展开，电厂补库需求有望回升。历史数据显示，大秦线检修阶段，煤价涨幅基本约2-5%；(3)4月钢焦产业链季节性需求有望好转，后期钢厂对于煤焦价格打压可能有所缓解。

　　3月煤炭市场回顾：港口煤价稳中有降，产地煤价大幅下挫

　　各煤种稳中有降：动力煤方面，秦港5500大卡最新平仓价为530元/吨，较2月末下跌1 5元/吨。产地方面，山西、内蒙、陕西等地主要煤种累计下跌10-50元/吨。炼焦煤方面，山西地区主要焦煤品种普遍下跌40-180元/吨，山东、安徽和内蒙等地跌幅则在30-80元/吨。

　　进口量环比大幅回落：2月全国煤炭进口量(含褐煤)2282万吨，同比下跌2.1%，环比下跌36.5%，预计3月进口也将维持低位。

　　预计4月动力煤价维持弱势，焦煤无烟煤仍有下行压力动力煤价格维持弱势：近期港口动力煤呈趋稳态势，一方面港口和电厂库存快速回落，其中秦港存煤已降至592万吨，而重点电厂存煤达到约18天左右的中等水平；另一方面，锚地船舶数本周已回升至74艘，显示电厂采购积极性有所提升。后期，由于煤炭企业的盈利大幅回落，主流煤企联合保价意愿增强，加上4月6日至30日大秦线检修将影响部分煤炭调入量，预计电厂补库存积极性将继续提升，不过煤价反弹幅度可能不会太大。

　　炼焦煤价格或有下行压力：近期由于市场进入旺季，下游采购积极性略有回升，钢厂和焦化厂库存也有所回落，但由于钢材社会库存仍在高位、进口炼焦煤价格优势也较明显，预计4月焦煤价格仍有下行压力。

　　4月行业观点：煤价维持弱势，关注业绩稳健，估值较低的公司

　　春节以来煤炭市场延续弱势，其中动力煤价格维持低位震荡，而炼焦煤价格累计跌幅已达到100-150元/吨。进入4月，预计市场有望筑底。动力煤方面，港口和电厂存煤也回落到中等水平，加上4月初大秦线检修开始，预计电厂补库存积极性将提升，动力煤价格整体有望筑底维稳；炼焦煤方面，近期钢厂和焦化厂焦煤库存明显回落，不过由于钢材社会库存仍较高，海外焦煤价格优势也较明显，预计短期炼焦煤价格仍以弱势为主。板块方面，1季度由于煤价同比的大幅回落，预计亏损公司的数量将有所增加，较差的业绩预期将对板块形成压制。3月中旬开始由于经济回落明显，政策支持力度有所加大，导致煤炭股有小幅反弹，我们认为后期板块上涨仍依赖于基本面预期的好转，目前尚看不到板块反弹的催化剂。公司方面，继续关注业绩稳健、估值较低的中国神华等公司。

　　风险提示：宏观经济疲软，下游需求低干预期：各煤种价格继续下跌。