公司2013 年实现营业收入21.64 亿元，同比增长112.98%；归属于上市公司股东净利润7565.27 万元，扭亏为盈；经营活动现金流净额19.30 亿元；基本每股收益0.14 元，符合我们的预期。

　　公司2013 年组件营收15.49 亿元，同比增长89.76%，毛利大幅上升12.95 个百分点至19.25%。目前公司电池片与组件的配套产能约为800MW， 2013 年组件销售约420MW，今年有望继续大幅上升。主要保障：(1)海外市场口碑好，新兴市场开辟顺利(2)国内与几大电力能源公司合作关系稳固，同时组件将大量发货自有电站。

　　公司2013 年末在手运营海外电站67MW，公司今年将有效推进海外电站出售，增厚今年业绩同时回笼资金投入国内项目。公司国内电站计划三年开发1GW，以分布式项目为主， 今年预计分布式200MW，地面电站100MW。杭州湾150MW 分布式示范项目部分已建成，其余也将陆续开建。后续浙江特别是宁波地区储备的分布式项目确定性较高。地面电站主要在西部地区及宁波滩涂地区，我们预计未来每年规模在100MW 以上。

　　公司提出智慧型城市能源管理概念，目前国内已有一批LED 路灯示范城市，公司在LED 路灯合同能源管理方面已有案例，目前后续项目开拓顺利，未来这一业务有望成为新的业绩增长点。

　　预计公司2014 至2016 年EPS 分别为0.38、0.53 和0.75 元。对应动态PE 分别为22、16 和11 倍。今年光伏行业基本面继续向好，国家对于行业的支持政策将全方位开展。今年公司主要有三大逻辑，即组件销售继续大幅上升，电站项目大规模启动， LED 路灯项目陆续启动。公司在A 股光伏上市公司中属于负债率较低、经营较稳健的企业，相对风险较小，目前公司已有较大投资价值，给予买入评级。

　　风险提示(1)光伏组件需求不及预期(2)分布式项目进展低于预期。