投资要点： 

    1.事件：

    沙隆达发布2014年第一季度业绩预告公告，当期实现盈利：12,752.31万元-13,877.52万元，对应EPS约0.2149-0.2338元，同比增速240-270%。

    2.我们的分析与判断：

    (一)、产品景气带动盈利大增。

    公司利润主要来源于乙酰甲胺磷、草甘膦、百草枯及敌敌畏等产品的贡献，这几种产品均处于景气周期，2014年1季度价格较去年同期大幅提升，而产品成本变动不大，盈利不断扩大。

    经历3-4年的低迷期洗牌，再加上环保的趋严，乙酰甲胺磷、敌敌畏两产品行业结构大幅优化，且公司拥有了绝对的市场主导权。特别是乙酰甲胺磷，公司在产业链配套(精胺自给)、规模方面的优势全球首屈一指，目前价格上升至4万元/吨以上，单吨盈利1万多，全球供需偏紧下，价格仍有望继续向上。

    百草枯未来两年无新增产能，需求稳步增长，尚无替代品，供需紧张的格局持续，提价概率大。公司1万吨吡啶项目即将投入运行，有望降低百草枯生产成本。

    当前甘氨酸供应紧张，价格上涨，拥有4万吨/年双甘膦产能的沙隆达最为收益。

    (二)、2季度业绩环比仍有望大幅提升。

    春节和部分装臵开工低会影响1季度产销，历史上1季度出货量就一般，2季度是农药的出货旺季；且乙酰甲胺磷、百草枯及草甘膦仍处于景气中，2季度实现价格会高于1季度，因此我们判断2季度业绩同比、环比均将大幅提升。 

    (三)与马克西姆合作将打开沙隆达长期成长性。

    从公司连续的公告来看，公司与马克西姆阿甘合作整合的进展加快。 经过六十多年发展，马克西姆-阿甘为全球第7大农药销售企业，2013年销售额高达30.76亿美元，净利润1.27亿美元。其在全球30多个国家设有分支机构，产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂及植物生长调节剂等系列产品，可生产原药的品种超过120个，制剂800多个，在全球120个国家有近5,000个产品注册登记和6,000多个商标。 马克西姆的优势在于制剂的登记和销售，其在年报上强调，公司的主要成本就是原粉的采购，而沙隆达的优势正好在农药原药的生产，两公司生产经营上的互补性较强。在跨国企业将原药产能转移至中国这个大浪潮下，两公司在原粉-制剂产业的合作乃珠联璧合。MAI的年销售额高达190亿元，而沙隆达农药销售额只有约30亿元，一旦紧密合作，沙隆达未来的成长空间有望被打开。

    3.投资建议：

    公司盐矿自给，氯碱生产优势巨大，随着热电联产项目的顺利投运，光气和吡啶系统产品的陆续投产，公司将逐步形成有机磷、光气、吡啶三大产品系列，产业链一体化优势明显，持续发展能力将进一步增强。

    公司产品订单形势大好，不少产品已排至2014年9月份，业绩确定性高，且几大主要品种仍处于景气通道，我们预计公司14-15年EPS分别为1.16元、1.38元，对应目前股价PE分别为10.5x、8.8x，维持“推荐”评级。