[中国证券网编者按]
周四两市大盘高开低走，量能依然维持相对低位，那么究竟什么原因导致大盘反弹再度歇火？短期市场又将如何演绎？
本文导读：
【央行出手加码藏隐忧 A股高位阴线暗示头部？】
【央行再度出手净回笼 进一步回收流动性】
央行今日继续保持回收流动性 本周资金净回笼620亿
央行连续第八周净回笼 宽松货币政策难现
上市银行不良贷扎堆长三角 中信建行招行占比近50%
【A股影响】
变盘时间临近 关注短线方向选择
期指显露三大积极信号 大盘挑战2075点
【机构观点】
上海证券：主板纠结上下两难 创业板面临回调压力
申银万国：股指上下两难 等待量能配合
金证顾问：大盘调整空间有限 市场在构筑底部拐点
【大势研判】
2050点一线阻力不小 短期市场仍需整固
稳增长提振情绪 股指震荡显局限
三大异象揭行情新特性 四大龙头洗牌后崛起
央行今日继续保持回收流动性 本周资金净回笼620亿
据业内人士透露，今日央行继续保持回收流动性态势，分别展开28天期正回购400亿元、14天期正回购500亿元操作，累计回笼资金900亿元，操作力度小幅加大。
本周二，央行分别展开了220亿元28天期正回购和500亿14天期正回购，回笼力度较温和。数据显示，本周公开市场上共有1000亿元资金到期，周二和周四分别向市场自动注入500亿元资金。据此计算，本周实现资金净回笼620亿元。(证券时报网)
央行连续第八周净回笼 宽松货币政策难现
据交易员透露，今日央行继续保持回收流动性态势，分别展开28天期正回购400亿元、14天期正回购500亿元操作，累计回笼资金900亿元，操作力度小幅加大。若不再进行其他操作，央行本周净回笼资金620亿，连续第八周净回笼，上周净回笼980亿。
本周（3月29日-4月4日），央行公开市场有1000亿元正回购到期，无逆回购及央票到期。周二，央行公开市场进行了500亿14天正回购及220亿28天正回购操作，中标利率分别持平3.8%和4.0%。
统计数据显示，此前六周（2月18日当周央行重启正回购以来），央行公开市场分别净回笼980亿元、480亿元、400亿元、700亿元、1600亿元和1080亿元，共计净回笼5240亿元。
有分析称，当前时段，国内经济的主要矛盾之一是一些行业产能过剩。过于宽松的货币环境，会致使这些行业继续寄生下去，这与国家去产能的政策目标相违背。所以，为了保持政策目标的一致性，央行难在此刻出现宽松的货币政策。
渤海证券指出，对于二季度的流动性环境，认为实体经济回暖将令流动性需求趋势性提升，然而供给压制则依然如故，于是市场利率将稳步抬升，参照4.1%的7日逆回购招标利率，7日Shibor利率的波动中枢将重归4.0%，高于春节后3.63%的波动水平，但是鉴于二季度初期稳增长的迫切性较高，央行收缩流动性供给的力度将较为节制，由此市场利率波动中枢的抬升将相对缓慢。此外，考虑到IPO发行开闸对流动性需求产生的时点冲击，财政存款上缴等对流动性供给产生的时点冲击，以及城投债和产业债集中到期可能引发的信用风险，市场利率脉冲式上扬或将较为多发。(证券时报网)
上市银行不良贷扎堆长三角 中信建行招行占比近50%
据报道，在五家大行年报中，只有中行未就国内各区域进行资产质量分析。工行、农行、建行、交行的年报中虽然在长三角的一级分行设置有所不一样，但长江三角洲地区的定义均指向上海、江苏、浙江这三地。
数据显示，建行的长三角地区资产质量在全行中压力最重。年报显示，建行在长三角的五家一级分行的贷款及垫款余额在全行占比为20.74%，而不良贷款却占了全行的48%，而在2012年，该比重也只有44.15%。
也就是说，建行在长三角的贷款只占全行五分之一，但不良贷款余额却占了全行近一半。数据显示，截至去年末，建行在长三角的不良贷款余额为408.44亿元，不良贷款率达2.29%，
同样的问题也在工行身上出现。数据显示，截至期末，工行在长三角的四家一级分行不良贷款出现三升：不良贷款余额为225.68亿元、不良贷款率为1.09%、占全行不良贷款比重为 24.09%，而在上年这三个数据分别为，154.65亿元、0.80%、20.74%。
尽管农行在该地区的不良形势有所稳定，但该行风险管理负责人此前在业绩发布会上也表示，农行不良贷款的主要压力来自于长江三角洲，特别是制造业和钢贸企业。
大行尚且如此，对此前经营灵活，策略相对激进的股份制银行来说，在长三角地区所感受到的痛也许要更深。比如中信银行的不良贷款中，长三角区域在全行中占比就高达52.93%，不良率为2.22%，而上年占比只有43.04%，不良率为1.24%。
数据显示，在去年招行的不良贷款增量中，有73%集中在长江三角洲、珠江三角洲及海西地区，其中长三角地区贷款不良率从1.05%增至1.81%。截至去年末，民生银行134.04亿元不良贷款余额中，就有53.33亿元来自于华东地区，占比达39.79%。
尽管平安银行去年对长三角地区资产质量予以了重点关注，并加大了不良贷款的清收力度。但该行当年新增逾期贷款还是主要集中在长三角地区。该行有关人士称，这主要受该地区部分民营中小企业经营困难，偿债能力下降和上海钢贸行业贷款风险集中暴露等影响导致。 浦发银行相关负责人此前也表示，该行当年不良贷款仍主要集中在长三角地区，特别是江浙一带。
面对长三角复杂的形势，一些银行调整了在该区域的信贷投放比重。比如，去年建行和工行在信贷投放区域结构中降低了长三角的投放比重。建行去年长三角的信贷投放比重只有20.74%，而前年为22.24%；工行去年该项数据为20.9%，前年则为22.0%。
但是不是其他地区的经营形势就一定好呢？一些银行的数据显示，环渤海地区的信贷质量也需要值得警惕。
变盘时间临近 关注短线方向选择
上证指数围绕2050点展开震荡以来，权重股一直维系着指数上下的空间和幅度，随着股指量能的逐次萎缩和内在个股的分化，市场操作进入到一个相对尴尬的地步。近期市场投资信心的不足和热点切换加速，股指无向上迹象，但向下有支撑的格局中，盘整过久后，股指最终还是会有方向性的选择，预计这个时间不会偏离太远了。
2日盘面上，涨幅靠前的是房地产、建材、午后的银行等，从涨幅榜看，上扬的均是去年大幅走低的板块，显示在创业板为代表的小市值品种资金转移下，一些具备估值优势的个股，有部分产业资本介入迹象；而跌幅靠前的是日用品、IT、传播教育等，均是去年炒高的板块，对于这些正在清洗获利筹码的个股，尤为要注意风险。午后银行异军突起，但作为权重标的的代表，大盘分时的量能还是没有有效释放，暂时理解为资金防御性的一种表现。
对于目前的上证指数来说，2000点的防御保卫战是胜利的，近期2050点可以理解为保卫战胜利之后的轻舞飞扬。但行情进入到4月份，如此纠结的走势总归需要有股力量来打破这种散漫的状态，这将会意味着主板四月份进入政策和资金博弈的时间中，呈现箱体振荡的可能性再次加大。创业板指数近期的走势仍可定义为破位后的技术性反弹，月线级别的调整还没有到位，属于一种可看而不可为的行为。
而对于打破市场的力量，就近期的迹象来看，无论是地产、银行、煤炭还是券商，貌似都没有形成一股有效的合力，反而在轮番补涨中，出现了几点忧患：首先就是反抽成交量未能明显放大。俗话说下跌可以缩量，但上涨必须放量。上涨放量说明是资金主动性攻击所为。周三午后银行股异动，但持续性不足，说明银行带动的主板反弹，更多是防御性行为，而非主动攻击性的。从量能角度上看，近期一直无法突破千亿，更加说明市场反弹依然心存疑虑，不敢放手上攻。其次就是市场的领涨热点不明显，持续力不足。虽然每天沪深两市都有超10只以上品种涨停，但从涨幅居前的股票来看，有上海股也有北京股，有地产股又有电子股。并未形成明显的领涨板块，仍属于资金各自为战的状态。后市若反弹向纵深化推进，一定要形成能聚集人气的领涨板块，而不是依靠场内资金临时见利好打一枪就走的形态。因此后市格局的转变，首先就要从上述两种担忧中突围出来，否则有一项不满足，最终的行情高度都将会是有限的。
趋势上，3月21日开始的反弹已经运行了8个交易日，短期内的一个时间窗口，但这个窗口运行态势上不见得有好理想。中期格局上，股指围绕2050点展开震荡中，要么有政策利好来刺激市场加速完成风格转变的过程，否则剩下的任何一种运行态势，都将会是往下再探2000点的格局为结果的。故而指数在没有有效的突破2080点之前，应轻仓操作，留意低价绩优白马股的后市机会，别被一时的震荡清洗出来；对于去年翻番以上的品种，逢高出局看看算了，没必要目前做进一步的追涨杀跌，后面机会会有，但不是现在。综上所述，大盘如今虽有反弹，但形势并非太乐观，还需谨慎对待，重点关注市场量能的变化。4月整体预计偏好，但震荡日居多，结合市场以及政策的双重因素来进行衡量。
期指显露三大积极信号 大盘挑战2075点
依靠利好政策刺激而反弹的大盘今日将再添反弹的动力。在经济下行压力增大的情况下，昨日国务院推出了小型的经济刺激政策。这或将助力大盘挑战前期高点2075点附近的压力。
4月2日，据中国政府网消息，国务院总理李克强4月2日主持召开国务院常务会议，研究扩大小微企业所得税优惠政策实施范围，部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施。
会议指出，当前国内外经济形势依然错综复杂，要坚持稳中求进、改革创新，按照今年《政府工作报告》确定的任务，进一步创新宏观调控的方式方法，持续推出激发企业活力、有效扩大内需、促进就业创业等既利当前、更惠长远的政策举措，创新财税金融等支持方式，积极应对各种压力、风险和挑战，在促改革、调结构、惠民生协同并进中稳增长，推动我国经济行稳致远。
除了政策利好之外，股指期货方面也显露出积极的信号。
首先，昨日主力IF1404合约高开2.2个点于2160.6点，接近中午时曾一度升至2178点；午后延续震荡走势，并最终收于2175点。值得注意的是，现货A股收盘后，期指尾盘15分钟上行达6个点，暗示今日A股高开概率较大。
其次，昨日，前20主力在三个合约上共持有多单84075手，比周二增加了662手，三个合约持有的空单总量为95982手，比上一交易日减少了600手，主力席位的增多减空使得前20主力净空持仓下降了1262手至11907手，为年初以来的偏低水平。总持仓的缓慢抬升，净空持仓的回落，在一定程度上反映出当前多头力量正在逐步增加。
第三，三大空头净空持仓同降。周三中信期货在三个合约上总计持有空单18003手，持有多单7969手，净空持仓为10034手，净空单较周二的减少了1029手，是1月6日以来的次低水平。而此前与中信期货一直存在分歧的国泰君安和海通期货昨日的净空持仓都出现下滑，其中海通期货在三个合约上大幅减少空单1354手，净空持仓较上一交易日减少了1267手。国泰君安多空均有所增仓，但是在多单上增加的力度较大，净空持仓减少了218手。
从以上情况来看，大盘今日有望挑战2075点附近的压力区。不过，投资者还是要保持一定的谨慎。因为，从技术上看指数两次上攻2070点都无功而返，在这个区域造成了较大的套牢盘和心理压力。投资者最好紧盯政策面，快进快出，不宜过度追涨。
上海证券：主板纠结上下两难 创业板面临回调压力
展望二季度虽然利空因素叠加，可谓压力山大。经济增速下行、债务地雷频爆、新股冲击、创业板业绩不佳和基金减仓等。根据我们PMI与上证指数的比较图来看，经济下行往往推动指数下跌。那我们为什么还认为主板市场问题不大呢？主要有几个原因，一是主板市场经过长期下跌市盈率、市净率屡创历史新低；二是银行、采掘、非银行金融、地产等大权重板块经过去年底到3月份近1个季度的快速下跌，部分隐含了经济下跌的风险，目前已经出现明显的企稳迹象；三是在预期经济不发生崩溃式下跌和系统性债务风险的前提下，经济下滑可能反而会产生稳增长预期。近几年汇丰PMI数次下跌到48以下，都因为维稳措施，反转向上。刚公布的汇丰3月PMI预览值已经下跌到48.1，即使政府容忍度上升，继续下行的空间也不会太大。同时优先股、A股加入MSCI新兴市场指数对蓝筹股来讲都是直接的利好。因此判断二季度主板市场虽有向下压力，但表现会比较稳定，上下的空间不大。
对创业板而言，则压力山大，面临回调压力。二季度促使创业板回调的因素比较多，一是4月份以后中小市值股票将大量持续发行，中小市值股票不再稀缺的预期将会形成，同时炒新依旧，次新股与创业板将形成对活跃资金的竞争关系；二是创业板股票业绩不达预期。4月份将是2013年年报和2014年1季报的集中发布期，根据现有分析创业板2013年报整体不达预期，2014年1季报同样不达预期的概率比较高；三是创业板整体估值已经达到60倍的高位，市场对创业板的成长性要求较高，但业绩整体不达预期；四是基金仓位仍比较高，二季度初又有降仓需求，基金中小市值配置多，获利丰厚，在形势不明的情况下减仓冲动比较大。因此我们判断二季度创业板继续向下调整的概率比较大。
申银万国：股指上下两难 等待量能配合
相较于3月份，4月份的市场环境变化在于流动性向下。虽然度过季末时点，但考虑到4月中上旬还存在准备金补缴、财政税收上缴及分红等因素，且央行偏紧的货币政策并未转向，而人民币汇率的上涨趋势使套利热情流入意愿减弱，故后续资金面趋势大概率向弱；政策面向上。从铁路项目投资、房企再融资放开，到近期京津冀一体化为代表的新型城镇化的推进，财政政策转向明显，改革仍在进行时，而市场对此的认可度也在不断提升中，区域振兴引发的一系列炒地图行情不可谓不热闹，但创业板指的大幅调整对于投资者情绪挫伤较大，故市场对于每次的政策举措多报以短炒，热点轮动快且个股分化较大，赚钱效应不明显。我们认为，投资者应当转变之前对于概念追逐的炒作方式，转而采取稳健保守的策略，逢低关注一些低估值稳步增长的品种；基本面向下，最新公布的3月制造业PMI为50.3%，相较于往年的回升力度明显下降，不过市场预期较充分，且经济处于下限附近，管理层出台的政策将机会大于风险。
就技术层面看，上证综指前期调整回踩了短期均线，后续的走势将更为稳健，但2050-2080点一带有一定阻力，能否突破需要等待量能配合。而创业板指调整趋势延续，但部分前期调整较充分的品种已经先一步表现出企稳回升态势。
总体看，市场风格转换，在保下限的思路下，低估值蓝筹板块受益于改革红利较明显，建议关注国企改革和新型城镇化等政策红利相关板块。而小市值成长股在资金面、基本面等都不支持的情况下，前期过高的估值出现修正，虽然长期仍看好，但短期调整未到位，尤其市场风格转向保守，前期跟风追涨的操作策略不可取，建议等待风险释放后逢低建仓的机会。当前整体风险可控，不必过于悲观，控制仓位，逢低吸纳。
金证顾问：大盘调整空间有限 市场在构筑底部拐点
A股市场常常在2000点整数关口附近出台一些维稳举措，以支撑市场不再形成深度调整。目前，股指在距离2000点整数关口不远的上方形成弱势震荡行情。比如今日大盘继续在60均线系统处进行上下窄幅震荡。所幸的是，短期股指再度回升至60均线之上，多方力量明显有所提升。但同时也应当看到，昨天与今天的弹升，大盘并没有呈现良好的量价配合，在量能不济的背景下，市场的反弹能否延续大打折扣。笔者认为，当前市场进入到一季报披露行情，以及后两会的政策落实期，所以市场调整空间有限，而近期的底部震荡意味着市场在构筑底部拐点行情。
既然是底部拐点，自然市场就难免走势很纠结。走走停停，进二退一也就是市场常态。通过盘面各大指数的表现看，今日市场又再度出现较为明显的分化。比如创业板指数在反抽半年线后，今日继续走下坡路，自然对大盘反弹构成不小拖累。所以，短期看创业板继续存在调整意犹未尽之势，后市恐怕还将继续抑制股指走高。不过，市场权重蓝筹股还是在市场之中继续上演护盘角色，特别是房地产板块近段时间持续走强，成为股指回升的有生力量。目前市场有一种风格转换的趋势，小盘题材股持续回落，大盘蓝筹股却异动频频。这样的环境下，前期涨幅过高的中小盘题材个股需注意回落风险，而相对底部的大盘蓝筹反而具有托底的估值优势，或将成为资金再度挖掘的投资标的。
当前市场已经进入到后两会行情。市场的政策面向来主导市场的主题性投资机会。如今日市场有称杭州长沙等多个城市酝酿和讨论松绑限购可能性，刺激地产再度走强。而新型城镇化建设提速更是对房地产板块的中长期刺激，所以地产板块于底部崛起的形成延续性的可能性很高。而地产股的走强对支撑大盘回升是一支极其重要的力量。另外，目前管理层对于蓝筹股T+0，以及提高QFII与RQFII的额度方面做出了更大的努力，这些举措均对市场走强构成正面影响。所以，短期来看，后市股指调整的空间难以继续扩大，维持当前的窄幅震荡，构筑底部拐点是大势所趋。
所以，操作上，建议投资者暂时把注意力放在主板市场之中，顺势而为，规避创业板以及中小板进一步下行的风险。重点把握受益政策主导的题材概念股，比如国资改革、丝绸之路、新型城镇化建设等题材概念股。
2050点一线阻力不小 短期市场仍需整固
今天上午两市震荡回落，量能略有放大，计算机、非银金融和通信等行业领涨，钢铁、房地产和交通运输等行业领跌，网络彩票概念活跃。短期2050-2080点一带阻力较大，仍需震荡整固。
稳增长提振情绪 股指震荡显局限
消息面上利好明显，昨日召开的国务院常务会议明确了三项经济推进措施，包括发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施，研究扩大小微企业所得税优惠政策实施范围。分析人士指出，在经济疲软令人担忧的情况下，该政策的发布有助于提振市场信心，契合了上次市场对新一轮“稳增长”政策的期盼。
不过从市场表现来看，似乎对这一利好的反映心有余而力不足。分析人士指出，昨日蓝筹普涨伴随着成长股的下跌，以及今日蓝筹休整成长活跃，显示出市场仍未走出存量资金博弈的格局，这局限着蓝筹股的上涨动力和反弹高度，建议投资者波段操作，不宜过分乐观。
三大异象揭行情新特性 四大龙头洗牌后崛起
在外围市场重新走好下，早盘A股并没有延续昨日反弹之势，反而是高开后弱势震荡。从盘面来看，在市场频现跷跷板效应后，今日A股开始呈现出三大异象，这或揭示了后市行情新的特性，投资者须辨别好手中个股属何种性质，方能在弱势中取得理想战绩。
从盘面来看，当前第一大异象便是前期超跌的小盘题材股风云涌动，这意味着小盘股大分化的来临。其中，次新股全线大涨，金轮股份、登云股份甚至连续涨停板，说明弱势炒新仍是主力不变的思路；此外，凡是短期跌幅达30%以上的股票，今日均迎来超跌反弹，如彩票概念的王者归来，鸿博股份、新国都等个股强势涨停；而大幅科技、邦讯技术的连续逆势上涨，则是消息利好与主力深度介入个股的具体表现。由此可见，在小盘股系统风险过后，有主力在其中运作个股，率先出现报复性反弹。因此，凡是大跌30%以上、有主力深度介入和利好刺激的个股，都是我们抄底对象。
第二大异象则是，今日主板与创业板仍是呈跷跷板关系，但创业板在今日的上涨中，明显比周一的上涨好看的多，如早盘领涨的股票与涨停的个股，均是创业板类的中小盘个股，这说明在业绩浪的冲击下，众多题材股系统性风险已进一步释放。
国务院今日发布三轮驱动稳增长消息，但遗憾的是主板市场的受益股却冲高回落，这第三大异象说明市场流动性严重不足，主力并没有足够的底气来持续发动主板大盘股行情。不过在管理层护盘意图明显下，主板的稳定将有利于小盘股题材股的炒作。
综合来看，在管理层明确表态稳增长下，大盘深跌的可能性较小。而由于市场受制于流动性，因此在大盘稳定下，主力会重新回流到小盘股身上。我们认为，在前期题材股暴风雨式洗盘后，四大新龙头有望崛起。
首先，对潜在利好未兑现、且又有美股传递效应的小盘股，回调就是买入机会，如今日彩票概念的再次井喷；其次，对有主力深度介入且技术调整完毕的前期龙头，一启动我们便可大胆追高买入，如今日次新股的再次爆发；再次，对具有实质性并购重组的小盘股，只要大股东有所动作，我们便可大胆买入，如东光微电的连续涨停；最后，业绩优良被前期错杀的小盘股，只要阶段涨幅不大，均可逢低布局。（广州万隆）