广发证券股份有限公司分析师(张亮)4月2日发布中国远洋(601919)的研究报告。

　　散货运输业务：供给增速边际改善+需求稳定，提供盈利复苏

　　由于运力交付量减少以及运力存量的扩大，散货行业供给增速自2013年下半年出现明显收缩，预计2014年整体处于低位。相对供给端的边际改善，需求端则由于中国需求波动(政策刺激、库存周期)则会出现增速大幅提升的可能，从而导致行业产能利用率边际进一步改善，拉动价格弹性。

　　分析师预计2014年散货市场同比仍有望好转。分析师假设公司船队综合TCE达到1.06万美元/天，同比提升11%，(其中Capesize船队为1.9万美元/天)，预计散货船队实现毛利约0.17亿元(同比提升约16亿元).

　　集运业务：核心航线供需仍失衡，需求复苏的不确定带来盈利拖累

　　集运市场受“大船化趋势”影响，新增大船订单较大，核心航线供给压力仍较大，在欧美经济复苏力度不强的的情形下行业运价向上弹性不足。

　　但受运营方式(大联盟)改变影响，行业逐步进入成本定价阶段，运价底部有望抬升至盈亏点以上。基于此判断，分析师预计公司集运业务单箱运价同比提升3%，单箱成本同比基本持平，公司集运业务实现毛利约7.7亿元(同比提升约12亿元).

　　在政府补助政策基础上底部恢复造船，合理布局船队

　　根据公司公告。预计公司2014年全年淘汰41艘船舶，约140万总吨，有望在2014-2015年获取国家拆船补贴。同时公司已经签署17条新船订单。

　　在行业底部公司有望进行船队调整，提升竞争力。

　　受期间费用影响，预计2014年业绩仍亏损，2015年逐步转正

　　分析师预计公司2014-2015年EPS为-0.258元/股和0.094元/股，2014年亏损主要源于非经常性损益同比大幅减少。考虑到公司核心业务盈利逐步好转，分析师给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示：保增长政策低于预期；P3联盟运营效果低于预期；