机器人：机器人与铁科院城轨交通中心签订合作意向点评
　　机器人(300024.CH/人民币48.01,买入)公告与中国铁道科学研究院城市轨道交通中心签订合作意向协议书。根据意向书公司将与铁科院合作研发生产城轨门禁系统(ACS)、自动售检票系统(AFC)、安全门、综合监控以及司机模拟驾驶平台等系统产品。合作方式为总-分包模式或联合体模式。铁科院负责城轨ACS、AFC、综合监控等系统推广、合同签订、项目管理、后期维护等项工作；公司负责系统开发，包括硬件、软件开发和调试等工作。利润将以协商方式分配，合作期5年。公司2013年上半年交通自动化业务实现收入2,605万元，同比增长仅0.98%，收入占比降至4.56%，与2009年高峰期时的15.64%降幅巨大。主要由于之前轨道交通业务仅服务沈阳本地，产品主要为AFC系统，相对单一。此次合作将有助于公司打破地域限制，依托铁科院的城市轨道交通中心的优质客户资源，拓宽轨道交通自动化产品应用地域，扩大客户群体，争取更多市场份额。公司今年以来陆续与机床、家电、石油装备等领域客户签订战略合作协议，将数字化工厂及自动化装备业务扩展至更多行业。此次合作协议的签订补齐了公司业务短板，丰富了公司的营销渠道，轨道交通自动化业务将有望成为公司新的增长点。在我国制造业转型升级的大趋势下，我们看好公司的长期成长性。维持买入评级。
　　(中银国际张君平,许民乐)


　　蓝色光标：收购美广互动、蓝色方略剩余股权，2014年明确谋“协同”并购预期持续
　　蓝色光标(300058.CH/人民币51.15,买入)公告以1.4亿元收购美广互动剩余49%股权，以6,601.70万元收购蓝色方略剩余49%股权。我们认为此番剩余股权并购符合公司一贯的“阶梯式并购”的策略，同时亦证明两者业绩或成长性或已超预期，再次传递“协同效应”的信息。我们大致估计累计2亿元现金投资将备考再增厚2-3%至2014年备考净利润约7.21-7.34亿元，当前总市值242亿元，2014年市盈率33倍。此外，我们预计公司近期并购战略的落地正有序推进，维持买入评级。
　　2011年8月，蓝标以2,250万元收购及增资美广互动(Phluency)51%股权，截至2012年12月31日，美广互动总资产3,109.69万元，净资产1,828.58万元，分别比期初增长73.28%和60.65%。2012年度实现营业收入5,364.02万元，净利润800.35万元，同比分别增长117.36%和45.11%。美广是纯粹的国际化的互联网广告全案公司，创意能力强，以跨国公司客户为主，对蓝标而言，提升创意实力和客户品质。
　　蓝色方略(BlueStrategy)创立于2010年，由蓝标监事会主席罗坚担任CEO，成长为国内最大的活动营销公司。此前已由上海励唐(活动设备租赁等)参股20%。现阶段，蓝色方略与蓝色光标之间的业务往来占比由2011年的0.02%上升至0.09%，业务协同极小，预计后续空间更大。
　　(中银国际冯雪)


　　凯迪电力：3月年化利用小时数显著恢复至5711小时，“新能源产业平台”快速推进
　　3月生物质发电业务利用小时数显着复苏
　　14年4月1日，凯迪电力(000939.CH/人民币6.55,未有评级)公告2014年3月下属16个生物质电厂(含试运行)当月累计完成发电量21,132.71万千瓦时。
　　正式投产的祁东、淮南、来凤、崇阳、南陵、松滋、霍邱、隆回、丰都、赤壁、北流电厂共发电14,147.23万千瓦时。正处在设备调试及试运行阶段的庐江、金寨、安仁、谷城、霍山电厂共发电6,985.48万千瓦时。
　　3月年化利用小时数约为5,711小时，较2月的3,545小时大幅增长61%，比1月份略少8%。我们认为这已充分表明了公司生物质发电业务已经安全渡过了全年的生产低谷期(春节因素)。
　　展望2季度，我们预计公司发电量将有望向上稳步迈进，全年年化发电利用小时数将有望站稳6,000小时，剑指6,500。
　　生物质发电“内生性和外延式增长”皆有看点
　　2014年1月，公司董事会通过了对北流等3个电厂的收购议案。从装机容量上来看，公司14年将有11个电厂可于14年全年并表。此外，公司另有7个电厂有望于14年年中开始正式投产确认收入(另有3个电厂将于15年开始并表)。
　　因此总的来看，14年上市公司层面的电厂总装机容量增加80%，但有效电厂装机容量将高达429MW，较13年大幅增长146%。
　　此外集团公司旗下仍有13个一代电厂和20多家二代电厂，13年12月底集团公司注入上市公司3个二代电厂预示着集团将会逐步通过资产注入的方式做强做大上市公司主业。考虑到集团公司旗下丰厚的电厂资源，我们认为公司外延式增长潜力也将十分惊人。
　　携手金沙江创投，凯迪新能源产业平台快速推进
　　3月20日，公司公开与金沙江创投达成在广西北海“进行生物质制油，及页岩气和天然气合成油领域”的合作意向。
　　金沙江创投将充分利用其国际融资平台，负责为60万吨生物质制合成油项目募集36亿人民币。其中2014年计划完成融资6亿人民币，用于项目启动；2015年计划完成融资30亿人民币，用于项目建设。此外由凯迪电力负责向银行等金融机构落实配套项目贷款54亿人民币。
　　目前，北海项目的生物质原料主要是拟从东南亚国家进口的棕榈产业废弃材料。而金沙江创投的战略合作伙伴在广西省拥有大量之前用于造纸业的林业资源，金沙江创投将负责引进其在广西的林业资源，进一步拓宽燃料供应渠道，争取在2014年与北海项目签署原料供货合同。
　　此外金沙江创投已在美国布局申请美国向中国出口液化天然气的许可证，金沙江创投拟将美国天然气资源引入北海项目。双方可充分利用凯迪电力在北海所拥有的深水码头资源，修建液化天然气进口接收站，引进美国廉价的天然气资源以用作制造合成油的辅助原材料，从而进一步降低制油成本，提高利润。
　　我们认为公司和金沙江创投基于“资金和原料”的深入合作将快速推动公司新能源业务的进展。
　　这不仅标志着公司经过近10年研发的生物质制合成油技术即将迈入产业化阶段；更标志着公司从单一的生物质发电企业，向涵盖“生物质发电、生物质制油，乃至页岩气和天然气”的综合新能源平台的转型取得历史性突破。
　　新能源平台潜力尚未在股价中得到充分体现
　　我们认为目前公司的股价仅仅部分反映了生物质发电业务基本面的强劲复苏，市场对公司打造新能源平台的认识并不充分，尤其是对公司是否能筹集到足够的资金推进打造生物质制油和页岩气产业抱有担忧。
　　公司和金沙江创投的合作，明确了金沙江创投将负责公司“生物质制油”领域的资金筹措，同时金沙江创投在广西的合作伙伴有着大量的林业资源，将有力拓展公司的燃料供应体系，预计2014年将签订原料的供应合同。
　　我们相信公司此次和金沙江创投的全面合作将会产生巨大的协同效应。“技术、资金和原料”三者兼备，我们有理由相信公司发展将进入一个全新的伟大时代。
　　我们预测公司14-15年每股盈利预测为0.35元和0.48元，作为一个快速推进的新能源平台，继续强烈建议继续关注。
　　(中银国际李文宾)


　　安诺其：量价齐升，公司业绩高速增长可持续
　　行业景气度较高，公司染料量价齐升
　　分散染料、活性染料是公司染料销售的主要品种。分散染料受专利、环保等因素影响，自2013年以来，行业景气度持续提升，产品供求处于紧平衡状态，价格多次大幅上调；公司2013年分散染料销售约11000吨，较2012年增长87%，随着公司分散染料产能的逐步投产，我们判断2014年公司的分散染料销售仍会大幅增长，预期销售量将达到18000吨；公司2013年分散染料销售均价为30000元/吨(含税)，而今年一季度公司的分散染料销售均价已经到达34000元/吨(含税)，而后期价格仍将继续上行。活性染料受环保及中间体价格上涨的影响，价格也处于上行态势，14年3月份受国内某大型染料生产商停车以及H酸价格快速上涨的影响，活性染料价格快速上涨，3月份活性染料提价2次，提价幅度高达8000-10000元/吨，目前活性染料的市场价格已经达到43000-45000元/吨，公司在2013年收购江苏永庆，8月并表，总共销售染料近5000吨，较2012年增长超过200%，我们判断随着江苏永庆的扩产，今年公司活性染料销售仍将大幅增长；而公司的活性染料主要是蓝色印花染料，对H酸的消耗较少，但同样受益于活性染料价格的整体上涨。
　　公司产能进入建设与投产集中期
　　2014-2016年公司在建染料项目较多，主要有东营25000吨分散染料的超募项目，烟台3万吨中间体的一期项目，江苏永庆活性染料的扩产项目，该阶段是公司项目建设的集中期；同时，面对目前染料行业的高景气阶段，公司采取建设一部分投产一部分的策略，因此该阶段也是公司产能投放的集中期；在今年3月份，烟台安诺其3000吨分散染料进入试车阶段，我们判断2014年东营25000吨的分散染料项目将有5000-8000吨分散染料投入生产，而在下半年江苏永庆活性染料产能将扩展到8000吨，在年底烟台中间体也将有部分产能投入使用，公司产能也进入集中的释放期。
　　建设烟台中间体项目，向后延伸产业链，补足短板
　　染料生产有两大壁垒，一是染料生产过程中三废的处理，尤其是废水的处理，公司在染料生产的环保方面投入较大，技术实力较强，染料生产过程中的环保达标，已无后顾之忧；二是中间体，中间体同样是生产过程中污染较为严重的产品，受环保的影响，中间体的供给趋于紧张，中间体成为染料生产的瓶颈之一，公司中间体几乎全部对外采购，受供给偏紧的影响，中间体价格处于上涨趋势，公司虽然可以向下传导中间体涨价的成本，但与国内中间体自供的染料同行相比，在产品的毛利会低一些，因此中间体成为公司的短板之一。在2013年公司筹划在烟台建设3万吨的染料中间体基地，全部达产后，除能供给公司自有染料生产外，还能有部分外销，公司在烟台的中间体基地已经开始动工建设，我们判断在年底部分中间体产能将投入使用。公司建设烟台中间体基地，不仅向后延伸了产业链，也补足了自身染料的短板，有利公司在染料行业的做大做强。
　　染料行业高景气度将持续
　　自2013年以来，受环保等因素的影响，染料供给端开始收缩，产品供给较为紧张，市场处于紧平衡状态，产品价格持续上涨。我们判断未来几年，染料行业高景气度将持续下去，且难以反转，主要原因是：们认为，染料及染料中间体属于污染较为严重的行业，三废处理要求的技术较高，投入大，而我国也进入对环境保护力度加大的阶段，因此环保要求只能趋于严格，而环保要求倒退的可能几乎没有，环保的趋于严格将导致染料行业内中小产能加速被淘汰；而对于想进入该染料行业的人来说，环保要求严格，不仅投资加大，而且三废处理的技术难度也比较高，此外，染料被列为污染行业，各个地区也不愿意引进新的染料生产者，因此，染料产生新进入者的概率也较小；受制于环保，目前现有国内现有产能在收缩，而新增产能小于收缩产能，故未来几年染料行业的高景气度将得以维持。
　　未来几年业绩高速增长，上调至“买入”评级
　　我们判断受环保的影响，染料行业高景气度将持续维持，公司已经进入到染料产能的建设与投放的集中期，未来公司产品的销售将量价齐升，业绩将延续高增长的态势，我们预计公司14-15年每股收益为0.68，和1.25元，上调至“买入”评级。
　　(中信建投梁斌)


　　海利得：工业丝盈利回升，帘子布有望扭亏
　　工业丝小幅回暖，行业盈利能力上升
　　从行业供给端看：2011年行业新增工业丝产能30万吨，2013年新增产能15.5万吨，而2014年仅古纤道10万吨(4月份)、浙江金汇特3.8万吨(8月份)投产，全年新增产能13.8万吨，较过去2年的产能增速开始放缓。
　　从行业需求端看：受益与欧美经济的复苏、工业丝新下游的不断开拓，国内涤纶工业丝出口稳步增长，我们判断今年国内工业丝需求增速将超过10%。
　　行业赢利情况：PTA是工业丝的主要原材料，自2013年开始国内PX产能加速扩张，PX价格下跌，PTA价格逐步失去成本的支撑，PTA价格下跌，工业丝原料成本下降；而工业丝受行业回暖的影响，工业丝价格较为坚挺，春节后工业丝价格上涨600元/吨，工业丝-切片价差超过5000元/吨，价差是最近三年来的最好时期，行业赢利明显回升；此外，考虑到而今、明两年工业丝新增产能有限，产品价格基本可以维持，行业赢利有望小幅上升。
　　车用丝是公司工业丝的亮点
　　公司车用丝是指用于轮胎的高模低收缩丝，用于生产安全带的安全带丝，用于生产汽车安全气囊的气囊丝；车用丝需要一个较长的认证周期，壁垒较高，且一旦进入到下游厂商的供应体系中就很难被替代，因此，车用丝的赢利较为稳定，且毛利率也远高于普通丝。
　　公司工业丝产能12万吨，其中车用丝5万，2013年公司工业丝产品销售超过11万吨，车用丝销售47000吨；我们判断公司2014年车用丝的销量仍将小幅增长，尤其是气囊丝增长会更加明显。
　　公司安气囊丝已经用于汽车的主气囊与侧气囊，主要是替代价高的尼龙66，目前仍处于替代的初始阶段，2013年全球气囊丝消费约15万吨，其中涤纶工业丝占比仅6-7%，约1万吨左右，我们判断未来几年气囊丝的增速将超过20%，公司2013年气囊丝销售7800吨，占整个涤纶气囊丝市场的80%。
　　帘子布今年有望扭亏
　　帘子布是半钢子午胎的骨架材料，对汽车轮胎的安全性能起着至关重要的作用，轮胎厂对帘子布的质量要求严格，对帘子布有一个较长的认证周期，且越是高品质的轮胎企业，认证周期越长，全球十大轮胎厂的认证时间一般要2年时间。
　　公司帘子布2012年投产，定位高端，目标是供给全球十大轮胎厂，2013年公司的帘子布仍处于认证阶段，公司帘子布产能利用率较低，全年销量大概7000多吨(包括白胚布)，帘子布仍处于亏损阶段，2013年帘子布亏损超过4000万；2014年公司的帘子布认证进入收获阶段，住友已经开始批量采购，米其林目前每月白胚布的采购超过500吨，批量帘子布的采购也将在未来2、3个月内实现，COOPER轮胎的采购认证也到最后阶段，预期下半年也将放量，我们判断公司的帘子布生产线将在下半年满负荷生产，公司帘子布有望在全年扭亏。
　　灯箱布向差异化方向发展
　　国内灯箱布市场较为混乱，大量中小企业以做普通的灯箱布为主，赢利较差，毛利较低，公司在尖山建设3.1亿平米的灯箱布，全部投产要在2015年以后，公司在尖山建设的灯箱布产能与国内灯箱布企业相区别，主要走差异化道路，宽幅、天花膜、棚盖材料等所占的比重较高。
　　2013年公司销售灯箱布超过9000万平方米，销售收入4.9个亿，我们判断今年公司灯箱布销售将超过1.3亿平米，销售收入超过7个亿。上调至“增持”
　　考虑到工业丝行业小幅回暖，工业丝盈利回升，此外，公司的帘子布认证也逐步进入收获期，2014年帘子布有望扭亏，预计公司14-16年每股收益为0.32，0.41和0.53元，上调至“增持”评级。
　　(中信建投梁斌)


　　富安娜：线上销售成为最大亮点
　　扩张放缓，线上发力。公司传统线下实体渠道实现营业收入152,613万元，与上年同期相比下降1.78%；新渠道(主要指电子商务)实现营业收入33,776万元，与上年同期相比增长51.36%。2013年公司直营店网络增长32家，为596家；加盟网络减少95家，为1614家，公司终端网点总数量为2210家。去年下半年公司有意放缓了线下终端门店的开店速度，主动关闭了部分经营不善的店柜并重点开拓大型家居馆或旗舰店。公司产品销售量下滑约1%左右，销售价格上涨约6%左右。
　　经营状况健康。13年公司毛利率达到51.38%，比上年同期大幅提升2.93个百分点。我们认为毛利率提升的主要原因为：1)公司去库存华接近尾声，毛利率回升；2)销售渠道整合、升级。在销售低迷大背景下，公司费用率小幅上升，销售费用率略增0.3个百分点至23.6%，管理费用率略增0.9个百分点至5.5%。公司13年底存货规模较年初上升31.1%至5.7亿元，应收账款较年初上升7%至0.68亿元，公司整体财务状况较为健康。净利增速高于扣非净利主要由于13年理财产品带来1200万投资收益增量，同时公司营业外收入较上年同期增加约800万。
　　业绩释放动力充分。公司13年进一步实施限制性股票激励计划，拟向公司高级管理人员、中层管理人员以及公司认定的核心技术(业务)人员授予990万股公司股票。行权条件要求2014-2017年净利润年均复合增长率为9.2%，此次激励对象共计340人，激励范围较上两次扩大，有助于公司核心团队凝聚力的增强和业绩释放。
　　投资建议。2014年公司春夏订货会预计将实现8%-10%的增长。2014年公司计划销售同比增长5-10%，预计净利润同比增长10-15%。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.1元和1.25元，对应的动态PE分别为13倍和11倍，给予公司“增持”评级。
　　风险因素。1)房地产行业不景气导致消费终端低迷；2)电商发展低于预期。
　　(山西证券樊慧远)