左右为难　发审会艰难重启

　　从市场预期的3月份到4月底，IPO发审会召开的日子一再后延，似乎各方准备永远都是不充分。但不管准备的时间有多长，监管层如何力图平衡各方利益，重启的结果总是伴随着争议。

　　“一边是要力推市场化改革，一边是高举中小投资者保护大旗，这两个看似并不矛盾的使命让监管者夹在其中，左右为难，甚至影响改革的进程。”一位投行人士说。

　　归根结底，问题的症结还是在于市场的一个认识：IPO带来扩容，会造成二级市场股价下跌。而此前不断爆出的欺诈上市、财务造假等问题也使投资者给IPO贴上了负面标签。在此背景下，任何一个关于IPO重启临近的消息都会在市场上表现为利空。

　　“这样的市场反应让监管层在IPO重启的过程中小心翼翼，总是希望能够照顾到各方利益，求得更多利益相关方的认同，可这样做的结果却是谁都不买账，市场照样下跌。”上述投行人士说。

　　实际上，自2012年下半年IPO暂停以来，市场各方关于新股发行的争议不断。随着时间的推移，越来越多的投资者认识到，新股发行是股票市场的正常功能，IPO暂停是不正常状态，而重启则是必然。但在股市基本面和资金状况不乐观的情况下，市场依然对IPO做出利空解读。

　　市场受惊　发行节奏成魔咒

　　就在28日，证监会公布了第七批22家IPO预披露企业，加上此前六批披露的122家，目前已有144家企业披露招股说明书申报稿。这已是证监会连续第七个工作日集中公布预披露企业名单。

　　尽管证监会多次申明目前推行的是“受理即预披露”政策，预披露距离上发审会还有多个环节，但这样的节奏依然让市场感到恐慌，就连一些机构投资者都认为“预披露节奏远超预期”。

　　此前，开启优先股试点、鼓励IPO排队企业到新三板、加大过程监管，监管层试图通过利好政策、分流企业等方式减缓IPO冲击，化解股市堰塞湖，让市场尽快回归正常状态。

　　然而，分析人士预计，预披露在市场上掀起的波澜让监管层必须考虑在现阶段控制发行节奏，存量IPO企业恐怕要在较长的一段时间内才能消化完。

　　在近期的例行新闻发布会上，证监会新闻发言人邓舸表示，未曾听过有发行节奏的控制。但面对苍白的现实，发行节奏这个让证监会纠结的调控手段短时间内恐怕难以退出历史舞台。

　　新鲜血液　阵痛之后期待重生

　　尽管市场对于IPO有一种天然恐惧，但投资者对新股却总是热情高涨。在担忧新股上市会分流资金、影响存量股票估值的同时，投资者亦认可：IPO为市场供应“新鲜血液”，长期来看有利于证券市场的新陈代谢。

　　汇丰晋信基金认为，由于近期市场已经经历了大幅调整，大盘对IPO利空消息在逐渐消化中，这一因素的短期影响更多是心理层面上的，等到新股正式发行时带来的影响相对有限。

　　“伴随着IPO的重启，预计短期内市场继续维持弱势格局。中期来看，改革转型为股市核心变量，但改革的效应需要视政策落实力度而定，在此过程中必然伴随着阵痛，股票市场难有好的表现。”摩根士丹利华鑫基金有关人士说。但可以预期的是，在抑制高价发行并控制发行节奏的监管导向下，初期上市的新股仍将受到投资者的追捧，成为弱市之中少有的投资机会。

　　从长远来看，经过重启的阵痛之后，新股发行如果能够就此走上正常化之路，不因市场低迷而重陷行政暂停的尴尬境地，那就是A股市场的一大进步。