14Q1 订单有较稳定增长，且在淡季成功扭亏。公司今日发布1 季报，14 年1 季度收入、营业利润和归属上市公司净利润分别为3.0 亿(同比增长15%)、0.14 亿(去年同期亏损0.03 亿)和0.09 亿(去年同期亏损0.06 亿)。虽然1 季度是传统淡季，但今年Q1 订单同比有较稳增长，且收入规模跨越盈亏平衡点(毛利率同比有提升、费用率同比有下降)，前两年Q1 都略有亏损。

　　淡季数据对全年的指导性不强，预计今年订单同比有一定改善，只是幅度可能不及1 季度。今年1 季度订单同比有较高增长，但Q1 是传统淡季，全年占比很小，所以1 季度数据对全年的指导性不是很强。从月度数据来看，今年1-2 月份订单同比增长幅度较高，而3 月订单增幅有一定回落。站在目前时点展望全年，在国内服饰企业仍处于去库存后期的大背景下，预计公司全年订单同比有一定改善，只是改善幅度可能不及1 季度。

　　14 年盈利增速与收入增速的差距将收窄、并且完成股权激励业绩考核的难度相对较小。弱市背景下公司核心主业毛利率提升幅度将趋缓，也没有类似13年收缩低效业务的额外贡献，所以预计今年综合毛利率提升幅度相对有限，这将导致盈利增速与收入增速的差距收窄。此外，公司 13 年净利润取得24%的较快速增长，将导致14 年完成股权激励业绩考核完成难度相对较小(考核要求为2014 年净利润较2012 年增长不低于25%).

　　盈利预测与投资评级：在下游需求仍未明显恢复的大背景下，预计公司14 年收入增速仍相对有限，且毛利率提升趋缓等将导致盈利增速与收入增速的差距收窄，但完成股权激励考核的难度相对较小。预计2014-16 年每股收益分别为0.91、1.00 和1.10 元，对应14 年市盈率为13.2 倍。