佛山照明 公布了2013 年年度报告及2014 年第一季度报告，经营情况如下：2013 年全年实现收入25.27 亿元，同比增长14.75%，归属于上市公司股东的净利润2.52 亿元，同比下降 36.96%，EPS 为0.26 元，扣非后净利润2.47亿元，同比增长2.93%。2014 年第一季度实现收入7 亿元，同比增长28.31%，归属于上市公司股东的净利润7135 万元，同比增长6.05%。

　　同时公布 2013 年度利润分配预案：拟以总股本978,563,745 股为基数，每10股派发现金股利1.6 元(含税).

　　事件评论

　　2013 年营收增速符合预期，增长主要来自海外市场。全年营收25.01 亿元，同比增长 14.91 %，其中国内营收16.80 亿元，同比增长8.70 %，国外营收8.21 亿元，同比增34.35 %。2013 年净利润同比下降 36.96%主要是因为非经常性收益较少(2012 年度公司出售富湾湖酒店，非经常性收益增加).

　　2014 年一季度收入增长28.31%，略超预期，业绩增长6.05%，略低预期，源于营业外收入减少。一季度营收7 亿元，同比增长28.31%。增长的动力来源于两方面：1)传统光源和卤素灯供不应求，2)加大LED 产品的投入力度，高性价比的产品使公司LED 产品在市场上形成了较强的影响力。毛利率较13Q1 提升了近5 个百分点。净利润7135 万元，同比增长6.05%，主要源于13Q1 营业外收入4000 多万，而14Q1 营业外收入不到100 万。

　　2014 年公司LED 业务将高速增长：1)2013 年公司适时推出一系列LED拳头产品，高性价比在市场上形成了影响力，为公司未来几年LED 产品发展打下了坚实的基础。2)公司已建立流通批发、专卖店、工程直销、电商与零售的四轮驱动渠道发展模式，快速的渠道拓展有利于在新一轮LED 照明市场中跑马圈地。

　　我们重申对公司的推荐逻辑：公司具备良好的生产经营，有品牌和渠道，在LED 照明需求爆发的环境下，受益最大。预计公司2014、2015 年EPS为0.40 元、0.53 元，PE 分别为26 倍、20 倍，维持“推荐”评级。