上周全球主要股指涨跌分化。国内市场，虽然政策预调微调继续，先有央行兑现结构降准，后有国务院力推垄断领域80 个项目公开招标，同时汇丰PMI 预览值企稳，但仍受制于IPO 重启预期、受累于成长股消化透支的过高估值，创业板破位大幅下行，见顶回落趋势已然形成，而上证指数也回吐了4 月以来的涨幅，再次临近2000 点，市场交投情绪有一定的恐慌杀跌成分。

新股发行速度的不确定性有望逐步回落。新华网发文辩预披露与发审会节奏不同，引导IPO 发行节奏预期；预计未来发行节奏可控的明朗化有利于A 股交投情绪趋稳。我们认为2014 年后续发行数量在月均30-40家的水平，如果这一发行速度被证实，市场资金面仍会相对均衡，甚至略有净流入。而近期政策微调后经济下行的不确定性在下降，A 股主体市场主要逻辑或将回归政策托底，走势上仍将趋向平稳甚至略有修复。另外，广汇能源首家优先股发行成行，预计后续优先股发行扩容，以及其他做活做大蓝筹的资本市场政策有望继续利好市场，我们建议2000点附近再度低买高股息回报率以及景气度向上、估值基本面匹配度较好的个股。

经济层面，上周公布汇丰PMI 预览值数据走稳略有回升，新订单与产出数据差值依然为负，表明经济仍然弱势，而汇丰PMI 就业数据回落也暗示后续政策仍有进一步预调微调的需要。另外，农产品价格指数仍延续回落，暗示物价环比仍在回落，未来仍存在一定的通缩风险。从最新数据计算李克强指数，表明企业利润有弱势企稳趋势，最新公布一季度规模以上工业利润增长小幅回升至10.1%，预计后续以平稳为主，我们依然维持A 股全市场盈利增速、非金融盈利增速10%增长预测。从这一点看，我们认为今年市场波动盈利方面贡献依然平稳，主要是估值方向的波动。

利率总体平稳。货币市场利率节前有所反弹，而票据利率延续小幅回落。受定向降准的宽松预期影响，中长期国债利率平稳有落。

配置建议：主体配置维持年报建议。主体配置维持年报建议。1、关注投资选择增多的保险。2、土地改革增富农民、以人为本的城镇化思路驱动消费升级，2014 年宏观消费需求将回升，建议关注食品、日用品；以及稳定增长的家电、汽车。3、三产仍会较为平稳，增效、转型成为新的增长点，配置环保、医疗、旅游、互联网（多关注新股）。4、行业相对平稳或者负面预期充分反映的高股息率个股。5、国企改革

风险提示：经济弱于预期，注册制推进产生结构冲击。