核心结论

①稳增长措施和地产链下滑胶着，市场需等待更明确信号，建议中性仓位。②创业板1季报略低于预告，整体消化业绩冲击中，结构性差异明显。③政策支持、抗周期的军工安防属于“刚”货，部分白马成长估值盈利配比优、基金持仓降属于“硬”菜。

主要逻辑

宏观验证期，市场无趋势。①4-5月往往是行情分水岭，今年还需观察。2010-2013年市场都在1季度躁动后，4-5月市场变盘，股指拐头向下，源于工业增加值、M1等同比增速均回落。今年的不同之处是，1季度数据的确显示经济增长回落压力大，但稳增长的措施比以往提前，增长是否能稳住还需观察。此外，IPO重启在推进，股市的制度红利也在释放，二者的影响也在胶着。②跟踪一：有形之手（稳增长政策）和无形之手（地产链下滑）的角力。4月25日中共中央政治局会议，明确稳中求进的政策取向。不过，地产销量及投资增速的下滑是经济增长回落的重要力量。③跟踪二：IPO进度和制度红利推进的角力。4月18-25日，证监会网站分批公布了122家新股预披露招股书（包括预披露更新），这是自2012年10月以来首次新增预披露公司，目前尚有26家已过会的企业、662家在审企业，存量资金博弈的市场下，可能会分流一部分资金的目光。另一方面， 股市的制度红利仍有望积极进展，券商创新大会召开在即，沪港通后个股期权、T+0等制度改革仍望推出。

成长整体消化业绩冲击，结构分化。①截至4月27日，创业板2013年年报、2014年1季报披露率约100%、95%，对比业绩预告和真实财报数据，创业板整体业绩均略低于预告。个股角度，富瑞特装、中青宝等1季报真实业绩低于预告后，股价回调消化业绩考验。与此同时，部分公司业绩好于预告，且中小板和主板中一些白马成长股调整时间和空间大，机构持仓明显下降，将有相对收益。②基金1季度继续增持创业板。14年Q1基金重仓股中创业板占比18.1%，环比上升3.1个百分点，连续8个季度主动增仓。13年Q1-Q3分别创业板占比分别环比上升5、7、5.6个百分点，13年Q4略上升0.6个百分点。中小板占比22.9%，环比上升0.6个百分点。存量资金博弈市特征未变，机构对创业板持仓较高，制约板块表现。

应对策略：选“刚”货，吃“硬”菜。大盘后期走势需要观察房地产销量下滑和政策稳增长之间的角力，以及IPO冲击和股市制度红利之间的角力，两者的力量强弱会决定后市的预期变化。目前建议整体仓位中性，等待更明确信号出现。结构上我们维持今年市场蓝筹、成长各有千秋，均是波段机会的判断。横向比较中，与经济周期弱相关的军工安防是较好选择，政策支持下行业需求刚性，属于“刚”货。此外，白马成长股中部分公司股价调整明显，属于估值和盈利可靠的“硬”菜，且跌出普通股票型基金前十大甚至前二十大重仓股，存量资金博弈市中留点出配置空间。