◆ 策略视点：1季度GDP增长7.4%，与政府制定的7.5%的增长目标相差无几，短期政策加码的概率下降。去杠杆与去产能对固定资产投资增长形成压力，地产投资增速回落仍将持续，经济疲弱格局难改。总体来看，当前经济增长动力较弱，信托刚性兑付预期难以持续，未来市场仍需谨慎。

◆政策加码概率下降。1季度GDP增长7.4%，与政府制定的7.5%的增长目标相差无几，短期政策加码的概率下降。1、2月份极差的经济数据催生了政策稳增长的需要，3月份基建投资增速从1-2月份的18.79%回升至22.62%，稳增长政策效应已开始体现。但3月份的经济回升与1季度7.4%的经济增长速度可能也意味的稳增长政策短期加码的必要性不高。政府需要继续观察原有政策的影响与经济的进一步走向。在守住“就业”与“不发生系统性风险”的底线的基础上，当前政府也没有继续推出大幅度刺激政策的必要。

◆经济疲弱格局难改。虽然3月份以来经济在1、2月份的基础上有所回升，但仍弱于过往的季节性规律，经济疲弱格局没有改变。特别需要关注的是，3月份地产投资增速出现较大幅度的回落，单月同比增速已低于15%。在房贷与融资条件偏紧，房价居高不下的背景下，地产销售回落对地产投资的不利影响仍将在相当长的时间内持续。再加上信用风险也主要集中于地产领域，地产投资增长存在较大的下行压力，可能成为打破目前经济弱平衡状态的下行力量，值得我们密切关注。

◆未来市场仍需谨慎。在地产调控、产能过剩、以及去杠杆的背景下，地产与制造业投资增速都将回落，并对工业品价格及企业库存形成压力。去杠杆与去产能将贯穿全年，其对固定资产投资增长，特别是对地方政府投资与制造业投资增长形成压力，从而成为压制经济增长的重要因素。总体来看，当前经济增长动力仍然较弱，去杠杆与去产能贯穿全年，去杠杆与去产能贯穿全年，信托刚性兑付预期难以持续，信用风险将会重新定价，未来市场仍需谨慎。