创新带动下的盈利能力表现卓越。

    2013年公司获得收入1200亿元同比增长19.9%，归属母公司股东的净利润109亿元同比增长47%，每股收益3.61元，利润分配预案拟每10股派现金15元。公司净利润率达到了9%创下行业以及公司的新高，创新技术不断呈现使得公司的家用以及商用空调盈利能力大幅上升，是使得利润增速继续大幅超越收入增速的主要原因。一季度公司预告净利润同比增长50-70%，同样是源于超越同类公司的创新能力所获得的，我们预计一季度公司收入增速约为15-20%。

    专注创新、获取稳健成长。

    公司强调2014年更为专注开发原创产品、引导市场消费，专注于节能环保、物联网技术的开发，致力于从深层次应用上得到智能开发的进展，进而获得用户的认同。新领域布局中央空调、健康净化类产品、各类生活电器等，公司的各类新产品给我们的感受依然是亮点频现。公司在资产负债结构上依然是现金充裕、预提返利费用等同比大幅上升，营业周期同比去年还有进一步下降。工业自动化应用不断深化，这是使得公司持续提升人均产出效率的重要因素。

    新的管理模式、渠道模式创新正在探索调整之中。

    公司在年报中提到将实施模块化集团管理模式，公司也已经在逐步布局合理的O2O渠道模式。这样的过程是有利于家电品牌对经销商的话语权，我们将会在接下来的几年持续看到这样的良好趋势。

    风险提示：

    房屋销售偏弱持续压低公司估值。

    维持“推荐”评级。

    预期公司2014、2015年每股收益4.52、5.31元，高分红、房屋销售实际表现好于市场预期等因素的不断积累将有助于价值蓝筹股的估值恢复，在同类公司比较中公司体现出估值最低、业绩增速超越的明显优势。维持对公司的“推荐”评级。