研究员 推荐股票 发布机构

　　熊俊 欧菲光 国泰君安

　　毛平 投资要点: 维持盈利预测 、目标价和增持评级。公司一季报业绩符合高增长预期,维持2014-16年EPS 至1.95/2.75/3.67元,对应扣非利润增长70%/42%/34%; 看好公司长期成长性,维持目标价68元和增持评级。 1Q14业绩符合预期,我们预计2Q14同比增长50-65%。1Q14收入30亿(YoY 153%),扣非净利润1.2亿(YoY 96%),2Q14业绩指引同比增长35-65%;毛利率下降到14%(环比下降1.2pcts)是产品结构调整:代购LCM 收入6亿(毛利率不到2%, 下同)/摄像头月4亿(8%, 环比提升)/触摸屏 20亿(毛利率18-22%)。从目前公司的在手订单情况判断,我们预计2Q14同比增长应在50-65%区间。 定增成功并不是业绩增长的必要条件。定增方案(底价40元,不超过5000万股)已于4月17日过会,预计5月可获批文;除了前期9亿公司债,公司剩余的银行授信额度超过20亿(够用),且政府可能给予基建补贴和贷款贴息,并通过融资租赁等方式降低投资强度。 2014年卡位智能终端结构性高增长机会,2015-16年多产品拓展市场空间,新产品提升盈利能力。2014年智能手机的增长来自于4G、出口、电商,其中华为、联想、小米、酷派是龙头,公司都是第一供应商;2015-2016年布局清晰:1)多产品,切入摄像头和液晶模组;2) 以规模优势抢份额;3)主动布局创新零组件,比如MEMS 摄像头、指纹识别、体感、蓝宝石等,持续提升盈利能力。 催化剂:客户订单规模超预期,指纹识别领域的战略合作。 风险:Metal Mesh 导入进度低于预期,产品价格超预期下跌。

　　张騄 欧菲光 申银万国

　　维持买入评级。我们维持对公司2014-16 年增发摊薄前EPS 为1.91 元,2.67元,3.68 元,目前价格对应14-16 年PE 为24.5X,17.6X 和12.7X。考虑到公司新业务领域的拓展,具有持续成长能力,我们认为公司6-12 个月合理估值为2014 年35 倍,对应目标价为66.85 元,维持买入评级。 季度业绩超预期,盈利能力有望企稳回升。公司14 年1 季度实现营业收入30.3 亿,同比增长152.8%,环比下滑8.8%,归属上市公司股东净利润1.46亿,同比增长71.5%,环比下滑24.8%,对应EPS 0.31 元,超出公司之前预告的净利润1.2-1.4 亿。公司预计今年上半年归属于上市公司股东净利润为3-3.6 亿,同比增长35%-65%。1 季度公司毛利率14.0%,比13 年4 季度毛利率15.2%,下降1.2 个百分点。不过,我们认为公司现在已经与二三线企业差距拉开,规模化优势显著,行业将逐步淘汰失去竞争力的企业,行业集中度稳步提高,触摸屏盈利能力企稳。1 季度公司高像素摄像头模组毛利率已超过7%,未来随着产品出货量快速提升带来的规模效应,以及产品结构优化,高像素产品比例提高,公司盈利能力有望企稳回升。 中大尺寸触摸屏需求爆发,全产业链布局Metal Mesh 抢占行业先机。平板、触控NB 和一体机快速增长推动中大尺寸触摸屏需求爆发,成为触摸屏行业下一个重要增长点。Metal Mesh 技术在中大触摸屏领域优势显著,公司作为行业内仅有的两家Metal Mesh 全产业链布局公司,抢占行业先机,将成中大尺寸触摸屏爆发的最大受益者。 从MEMS 摄像头切入,占领摄像头领域制高点,迎来二次爆发。MEMS 摄像头相对于VCM 摄像头具有快、准、省三大优势,未来将实现快速替代,成为手机摄像头标配。公司通过收购DigitalOptics Corporation 的MEMS 摄像头技术和资产,快速占领摄像头领域制高点。并且凭借强大的执行力、营销能力和规模制造能力,公司有望在摄像头领域复制触摸屏的成功,迎来二次爆发。

　　周娅 新研股份 广州广证

　　事件: 新研股份2014年4月18日发布2014年1季报:一季度实现收入1480.3万元,同比增长19.98%;营业利润42.93万元,同比增长272.3%;归属净利润121万元,同比增长11.89%;每股收益0.01元。 点评: 收入稳健增长20%,营业外收入下降导致净利润增速低于收入增速、增长12%:一季度是公司的生产淡季,主要以对外承揽加工业务为主、收入占比达75%,承揽加工业务拉动收入增长20%;由于毛利率较低的加工业务占比提升,综合毛利率略下降0.59个百分点;今年营销活动开展较晚,销售费用同比大幅下降,但管理费用受研发投入增加影响、同比增长33%,综合而言,受益于销售费用的大幅下降,期间费用率同比下降17.82个百分点;而由于本期摊销的递延收益减少,导致净利润增速低于收入增长、为12%。 期待外延扩张获突破,规模利润再上新台阶:公司一方面努力通过建设疆外生产基地、拓展销售渠道、提升品牌影响力等措施实现内生增长。另一方面,公司作为唯一实现玉米机大规模产销的上市公司,利用资本平台积极推进外延扩张,我们预计外延扩张有望在今年销售旺季来临前获得突破,届时销量和盈利能力将迈上新的台阶。 盈利预测与估值:我们认为农机行业进入黄金期,公司向上发展势头确定、发展空间大,不考虑外延扩张的贡献,预计2014-2016年EPS分别为0.73、0.93、1.11元,对应PE分别为24、19、16倍,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:玉米机行业补贴政策低于预期;公司外延扩张低于预期。

　　陈海刚 天士力 中金公司

　　强静 业绩符合预期 2014年一季度收入30亿元,增长10.4%;净利2.82亿元,增长15.2%;EPS0.27元,符合预期。扣非后净利润2.76亿元,增长50%。 发展趋势 预计工业收入增长约25%。合并报表显示:一季度收入30.2亿,同比增速11%,我们预计商业基本持平,以工业占45%、商业占55%的收入结构推算,工业增速约25%。母公司报表显示:收入增速13%,若剔除去年同期一次性房地产收入的影响(约6000万元),母公司收入增速约21%。 不考虑帝益,主业净利润增速约20%。扣非后净利润为2.76亿元,剔除应收款项坏账准备计提比例变更和非经常性损益两者影响,则为2.31亿元,较去年同期扣非后净利润(1.84亿元)同比增长25.6%。需要说明的是,今年的2.31亿元是包含帝益的净利润的,而去年的1.84亿则不包含,若进一步剔除帝益的影响,则应当为(2.31-帝益14年Q1净利润+14年Q1帝益收购增加的财务费用)/1.84,我们预计今年一季度帝益净利润约4000万,收购导致增加的财务费用约3000万,则今年一季度公司主业净利润同比增速=(2.31-0.4+0.3)/1.84=20%。 未来仍将不断突破资本市场预设的“天花板”。天士力搭建起了行业内最稳固的金字塔型产品线,复方丹参滴丸的工业收入占比由2001年的85%降至2013年的46%;未来将围绕丹滴、养血清脑、水林佳、蒂清4个产品打造第一品牌;二线品种中,益气复脉、丹参多酚酸、尿激酶原都是具备单品20亿元潜力的大品种;10个过亿品种都在为公司成长增添动力。公司既有一流研发能力,又对并购高度开放,未来将以产融结合实现内生性增长与外延式并购双线发展。 盈利预测调整 我们维持盈利预测以及每股净利润预测不变。 估值与建议 我们维持2014-2015年EPS预期为1.40元和1.80元,同比增长分别为31%和29%,对应P/E分别为29X和22X。维持“推荐”评级,目标价80元。

　　刘骁 华仪电气 国泰君安

　　侯文涛 投资要点: 维持增持评级。公司一季报业绩增长1062%,预告半年报增长1500%以上,季度业绩确立并将延续高增长态势。公司在手风电和电器订单充足,全年确认量有较大可能超出原计划和市场预期;环保业务逐步推进,前景乐观。维持2014~2016年EPS 预测0.48、0.75、1.04元,维持18元目标价。 公司在手订单充足,全年经营形势乐观。1、公司风电业务目前累积的订单和协议量达到1GW 左右(年报和合同公告),全年确认500MW以上的风险不大;考虑年内可能的抢装,行业安装量和公司出货量超出现有预估的可能性极大。后续公司一方面通过在手风资源推动风机销售的增长,另一方面将逐渐开展风电场EPC 和运营、维护等业务,我们认为这将推动公司2015年后风电业务的中长期发展。2、公司电器业务获取“一纸证明”后,在电网领域的中标能力大大提升,预计在后续批次的国网招标中仍将有所斩获。考虑上年结转的订单与一季度的新增订单,合计已达全年目标的大半,我们预计2014年电器业务实现30%以上增长的问题不大。 环保有序推进,前景乐观。公司环保团队的打造处于进行式,与Vivirad公司的合作已进入实质推进阶段,预计年内可完成首个水处理的示范项目。近期杭州、兰州自来水异味事件提升了水安全的关注度,我们认为公司的高能电子束水处理方案在国内具有广阔的推广前景。 催化剂。与发电集团资源换订单模式的继续合作;后续电网订单的中标公告;环保示范项目的建设进展。

　　李博 润邦股份 瑞银证券

　　付伟琦 一季度收入下滑16%,扣非净利润同比增长57% 公司一季度收入2.93亿,下降16%,其中母公司(以舱口盖业务为主)收入从去年同期1.01亿下降至0.34亿,其他业务收入略有增长。公司综合毛利率32.8%,同比提升10.5%;净利润2732万,同比增长10.1%,扣除未发货合同的公允价值变动亏损1258万后(订单正式交付后将不体现)的扣非净利润同比增长57%。 新业务开始成为盈利主力 以润邦重机、润邦海洋以及RCI为主的子公司成为盈利主力,一季度子公司毛利额9103万,同比增长66%,母公司毛利额502万,同比下降79%。子公司毛利额占比提升至95%。从子公司产品结构看,我们预计盈利能力较好的岸桥业务占比提升也将带动公司全年毛利率提升。 预计海工辅助船和RCI港机业务收入将逐季提升 一季度公司海工辅助船业务收入约2000万,占全年预期比例约5%,一季度开始公司已有多个项目正式开工,我们预计二季度收入环比将加速。RCI公司目前在手订单良好,我们预计全年收入将达到7.5亿(一季度约6000万),二季度收入有望开始加速确认。 估值:维持盈利预测和目标价,“买入”评级 我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC9.6%),得到目标价18.4元,维持买入评级。但由于母公司舱口盖业务下滑较大,低于预期,我们将公司移出KeyCall买入名单,我们的盈利预测存在下行风险。

　　季序我 信立泰 瑞银证券

　　公司发布2014年一季报,扣非后净利润同比增长26%,符合预期 公司发布2014年一季报,实现营业收入6.5亿元,扣非后净利润2.5亿元,分别同比增长23.3%、25.8%,符合预期。我们估算公司核心品种“泰嘉”仍保持了30%左右的高增长。公司预告2014年上半年业绩将同比增长20%-30%,政策压力下,公司业绩快速、稳定的增长趋势仍然有望得到延续。 氯吡格雷暂未受广东药交所采购新政影响 “泰嘉”(氯吡格雷)是核心品种,其是否会受到广东药交所采购新政策影响,也是市场关注的焦点之一。目前,广东新政尚未针对非基本药物实施,“泰嘉”在广东的销售暂未受影响。我们预计5月份新政将开始实施,我们密切关注其执行情况。 虽有短期政策压力,但高质量仿制药长期受益的逻辑不变 伴随医药支付压力日益增大,我们预计政府鼓励高质量仿制药的使用将是未来5-10年的大趋势。公司为国内高质量仿制药的代表企业,核心品种“泰嘉”上市10余年获得广泛认可,性价比优势突出。我们看好公司长期受益于此趋势。同时随着公司产品线不断丰富,比伐卢定、1.1类新药阿利沙坦、心脏支架等有望形成心血管专科产品集群。公司是国内最强的心血管专科用药平台之一,在该平台上,相关产品集群有望快速放量,公司的平台价值逐步凸显。 估值:目标价52元,维持“买入”评级 考虑广东药交所5月有望启动非基药招标,可能对公司股价短期形成一定压力,我们将公司移出KeyCall名单。但我们认为公司基本面质地优良,看好公司长期发展前景,维持盈利预测不变,预计公司2014-16年EPS分别为1.72/2.09/2.40元,根据瑞银VCAM贴现现金流估值模型(WACC8.0%)得到目标价52元,维持“买入”评级。

　　赵湘怀 物产中大 国泰君安

　　维持“增持”评级,维持目标价14.06元,对应2014年不考虑定增PE19倍。公司2013年营业收入402.3亿元,净利润5.1亿元,对应EPS0.64元,同比增长1.9%/18.3%。业绩略高于预期,主要因汽车后业务毛利率提升,而所得税和财务费用下降。若不考虑定增,维持2014-2016年EPS预测分别为0.75/0.88/1.07元。预计公司2014上半年完成定增是大概率事件,若定增成功,预计2014-2016年EPS为0.72/0.90/1.15元。公司未来将加速拓展汽车后服务和金融业务。 汽车云服务打造O2O,开拓车后服务蓝海市场。预计汽车云服务构建汽车交易和服务的电商平台,将通过大数据打造C2B模式。公司将通过新设近千家云服务体验店促进传统4S店转型,整合现有汽车销售及贷款理财等业务,毛利率和销量有望持续提升。 定增将深化公司金融控股平台建设。大股东物产集团有意将公司打造为“有车有房有金融”的金控平台,自2013年9月定增启动以来,公司加速向金融业务转型。公司目前已经布局租赁、供应链金融、期货等类金融业务,预计公司后续将争取拓展保险、证券及基金业务,参与地方产权交易中心设立,转型为新型综合金融服务商。公司金融业务发展将受益于大股东支持和浙江金融改革。 浙江国企改革有望加速国企集团整合。预计浙江国企改革将提升本地证券化率。作为世界五百强成员,物产集团是浙江国企改革标杆,有整合其余国企集团的有利条件,这有利于公司进一步发展壮大。 核心风险:定增进展不顺、金控平台建设低于预期。

　　王稹 新华都 国泰君安

　　孙金钜 维持“增持”评级,目标价13.5元。看好公司开始于2014年一季度的业绩反转和向彩票、电商的战略转型。预计公司2014-2016年的营收分别为78.73亿元、91.51亿元和106.14亿元,净利润1.54亿元、1.91亿元和2.38亿元,对应EPS 0.28元、0.35元和0.44元。 2014年一季度业绩迎来强有力反转,符合我们预期。2014年一季度,公司营收和归属于上市公司股东的净利润分别为20.25亿元、4385.56万元,同比分别增长-2.79%和41.14%,符合我们先前对公司2014年一季度业绩强力反转的判断。我们认为业绩上公司最坏时候已经过去,一季度的业绩反转将为2014年全年高增长打下坚实基础,公司也公告预计2014年1~6月份净利润变动区间为155.71%~201.17%。目前公司百货超市发展战略已由扩张主导转为利润主导,主力旗舰店泉州丰泽店在经过半年装修之后在2013年年底重新开业,同时大部分亏损门店在2013年全部处理完毕。同时公司通过成本控制和门店的精细化管理,提高了现有门店的盈利能力。另外,根据集团承诺函,万家城项目也将为公司未来三年带来至少年均7656万元投资收益,增厚EPS在0.1元左右。 向电商和互联网彩票等积极转型,期待陆续开花结果。B2B业务:新华都于2013年底开始与阿里巴巴集团合作,共建“阿里巴巴·海峡西岸经济区产业带平台”、合作运营食品类商品(以进口食品为主)的跨境贸易电子商务平台等,开始公司的电商转型之旅。我们认为B2B业务是公司转型的基础,将为后续的发展(如O2O、互联网彩票B2C等)积累经验。O2O业务:2014年3月,公司与阿里签订O2O战略合作框架协议根据协议,同时与腾讯微信开展合作。B2C业务:以彩票为突破口,我们预计互联网彩票将是新华都电子商务战略的主要发展方向,公司有望打造一个包括福利彩票、体育彩票在内的互联网加实体店的全方位销售体系,建在超市之上的互联网彩票企业的新型模式具有独特性和稀缺性。 催化剂:开拓互联网彩票取得实质性进展。 核心风险:传统业务受电商冲击影响利润率进一步下滑。

　　鄢凡 阳光照明 招商证券

　　黄瑜 阳光1季报超预期。公司规模效应将进一步突显,品牌和渠道建设将使公司长期受益,而传统业务亦有望好于悲观预期。基于LED业务盈利能力超预期提高,我们上调14-15年EPS为0.67/0.89元,同时上调目标价至27元,继续强烈推荐! 一季报超预期。阳光公告1季度实现收入7.5亿,营业利润近9000万,净利润8100万(单季EPS为0.12元),同比分别增长15%,129%和22%,在营业外收入同比大幅减少3200万的背景下仍取得不错增长,超出市场预期。此外13年EPS为0.36元,符合市场预期。分配方案为10送5派1.5元。 LED业务规模快速扩张。阳光13年LED业务收入9.8亿,同比大增170%。而今年Q1收入已近3亿元,同比翻番。目前厦门厂区产销两旺且新产能投放有序,而后建的上虞、金寨等厂区亦在持续爬坡,我们判断2014年全年产能将至少增加1倍,收入望达18-20亿元。 LED盈利能力加速提升。阳光13年LED业务毛利率已达25%,今年1季度亦有25-26%,较12年的20%大幅提升。在此驱动下Q1综合毛利率达24%,同比提高约1.5%(剔除13Q1国家采购出货的影响)。这主要得益于规模效应的体现,未来仍有进一步提升空间。 传统节能灯业务保持稳定。阳光13年节能灯收入基本与12年持平,我们判断未来几年仍有望保持平稳,原因在于:1)国际品牌厂关闭分散在东南亚等地的小型自有工厂;2)同时压缩ODM数量至3-5家。我们判断其节能灯采购将向靠近原材料产地且具有成本优势的大陆ODM集中,阳光等份额有望显著提升。 渠道多点开花,O2O模式将成型。阳光目前已在大客户代工、自有分销以及海外市场渠道等方面具备深厚积累,公司在年报中表示将“通过建设自营店、建立网上分销系统、实现线上线下联动三步曲来规划电商运营的发展”,我们认为此举将助力阳光占据渠道制高点。 维持“强烈推荐”:我们认为阳光规模效应将进一步突显,品牌和渠道建设将使公司长期受益,而传统业务亦有望好于悲观预期。基于LED业务盈利能力超预期提高,我们上调14-15年EPS为0.67/0.89元,同时上调目标价至27元,继续强烈推荐! 风险提示:LED业务爬坡不及预期,原材料价格波动风险。

　　陈恒 东诚生化 东兴证券

　　事件: 2013年,东诚生化实现营业收入7.74亿元(+31.81%),归属母公司净利润1.01亿元(-4.01%),扣除非经常性损益之后净利润7677万元(-25.67%),扣非后EPS0.44元,基本符合预期。分业务板块,肝素钠原料药系列实现营业收入5.14亿元(+11.39%),毛利率21.4%(-10.39%),主要是由于行业竞争激烈,价格下降所致,预计2014年价格将在企稳;硫酸软骨素原料药实现营收1.67亿元(+105.22%),毛利率20.03%(+1.18%),主要是由于下游需求旺盛,产品由食品级普通原料药向高端保健食品和药品级原料药转变所致;制剂实现营业收入6348万元(+249.45%),毛利率43.06%(+18.25%),主要是由于2013年6月收购烟台大洋制药80%股权合并报表所致。 观点: 公司修改章程,将“烟台东诚生化股份有限公司”拟修改为“烟台东诚药业集团股份有限公司”彰显了公司坚定不移扩展下游,进军制剂领域的决心和信心。上市前收购了烟台北方制药100%股权,扩展了泌尿生殖类系统药物(主要生产注射用绒促性素、尿促性素和氢化可的松琥珀酸钠和在研品种长效避孕药醋酸乌利司他等重磅产品)和心血管类药物(预计今年两年将获批的有那曲肝素钙制剂、依诺肝素制剂和达肝素制剂等)。公司业绩拐点已经确立。2014年第一季度,公司扣除非经常性损益后净利润2439万,达到了公司近7个季度的利润次高点,同比增长12.4%,公司业绩拐点非常明确。公司传统肝素钠原料药业务占营业利润的比重已由2011年末的90%左右降低到2013年末的60%左右,制剂产品的快速增长,硫酸软骨素原料药业务走高端保健食品级、药用级市场是目前公司业绩拐点的驱动因素。 公司将以去年收购的大洋制药为中药制剂平台,发展中成药业务,发展速度迅猛。公司通过引进高端销售人才,大洋制药销售有了很大程度的提升,2013年净利润接近翻倍。自6月18日开始合并报表至期末,实现净利润1485万。品种结构良好,主要品种有氨溴索分散片、消风止痒颗粒(儿童剂型独家)、银黄滴丸、穿龙骨刺、消糜阴道泡腾片、止痛化瘀颗粒(独家产品)等产品,随着公司逐步扩充营销网络至全国,预计两年内40%左右的利润增速。 目前公司制剂与原料的利润比大约1:5,公司目标力争15年底制剂与原料药利润比达到1:1。公司未来发展方向将逐步摆脱对原料药业务的依赖,通过外延式并购和内生性发展快速进入制剂领域,外延式发展是公司未来重要看点之一。 结论: 随着制剂销售规模的扩大和公司原料药业务的企稳,公司业绩已经进入拐点期。低分子肝素制剂等的获批和外延式扩张提升公司估值预期。我们预计2014-2015年EPS为0.7元、1元,对应PE为26、18X。维持公司“强烈推荐”的投资评级,6个月目标价28元。

　　涂力磊 金科股份 海通证券

　　贾亚童 6 事件:报告期内,公司实现营业收入160.69 亿元,同比增长55.28%;实现归属于母公司所有者的净利润9.84 亿元,同比减少23.08%。公司2013 年分配预案为,向全体股东每10 股派现金股利1.2 元(含税)。 投资建议:公司仍将坚持实施“622”、深耕城市群、产业嫁接地产等几大发展战略,以二、三线城市为主,一、四线城市为辅,坚持走民生地产之路,实施产业升级,实现住宅地产、商业地产、养老产业、文化旅游产业的齐驾并驱。公司全年实现销售金额约225 亿元,同比增长约29%;其中,房地产实现签约销售金额约208 亿元,同比增长约27%,公司预计2014 年实现签约销售金额280 亿元(含非地产板块)。公司地产板块2014 年预计新开工约500 万平米,竣工约270 万平米。预计公司2014、2015 年EPS 分别是1.22 和1.71 元,RNAV 在15.03 元。按照4 月21 日8.24 元股价计算,对应2014和2015 年PE 为6.75 和4.81 倍。公司2013 年业绩下降的主要原因来自结算利润率水平下降。考虑公司项目2013 年销售均价7900 元每平,较2012 年上涨9%,我们预计公司后期结算利润率将有所改善。考虑公司土地储备和产品结构具备特点,项目立足城市未来发展带,给予公司2014 年10 倍市盈率,对应股价12.2 元,维持对公司的“买入”评级。

　　弓永峰 北京利尔 东兴证券

　　何昕 公司年报称,13 年全年收入和利润分别为14.8 亿元和1.73 亿元,同比增长34.5%和54.5%,收入和利润高增长且利润增速显著高于收入增速;主营业务毛利率为35.63%,同比大幅增加1.27 个百分点,而期间毛利率22.1%,增加1.72 个百分点;净利润率13.15%,和去年基本持平;EPS 为0.31 元。分季度看,四季度净利润约4238 万元,对应EPS 0.07 元,(去年同期1879 万元,EPS0.03 元),同比大幅增长126%;同比来看,1-4 季度利润同比增长32%,29%和58%,126%,业绩逐季上升趋势确定,进入高增长期。业绩大幅增长的主要原因为:1)持续优化和完善“合同耗材能源管理”的商业模式,依托技术创新优势和商业模式优势不断增强核心竞争力,公司的销售规模得到了持续的提升。2)持续推进技术创新及以质量、成本为导向的全流程精细化管理,盈利能力得到显著提升。3)通过产业并购重组,不断延伸产业链并完善产业布局,为扩大销售规模和增强盈利能力提供了新的动力。公司14 年经营目标为实现收入20 亿元,利润2.37 亿元,增长37%,对应EPS 约0.4 元。考虑到公司13 年业绩远超原经营目标高达18%的状况,我们研判这是公司最低经营目标,向上有极大的空间。随着 “合同耗材能源管理”商业模式的持续推进、工业耗材固废产业链的不断完善以及新型煤制油/气需求的持续拉升,公司成功地又传统的耐材销售转变为合同耗材能源管理及工业固废循环利用服务公司,盈利能力持续增强且进入高速增长期。 公司投资亮点:1)全年业绩增长54.5%,远超13 年经营目标1.46 亿利润之18%,超市场预期,4 季度业绩增长达到126%,环比上升态势显著; 2)合同耗材能源管理的独特之处是无前期固定资产投入,不占用自有资金,仅仅是当期耗材与服务成本的付出,极大规避传统合同能源管理模式的风险;3)通过对整条工艺线能源与耗材的深入理解与优化,为客户节约10-20%左右的耗材消耗,与客户分享节能带来的综合收益, 成为真正耗材+能源的综合管理商;4)源于公司收入80%来源于合同耗材+能源管理模式,毛利率达到>30%, 而传统耗材企业仅13-16%点毛利率,净利率高于传统耐材企业6 倍;5)源于合同耗材+能源管理带来的能耗利润分成,造就公司在耐材行业整体毛利率仅13-16%个点、两成企业亏损的情况下,未来3 年进入毛利率超30%,净利润超50%以上高增长平台期。预计13-15 年年均利润增速超60%,对应EPS 0.31 元,0.5 元和0.73 元,对应PE 为30 倍,18 倍和12 倍,给予公司15 年20 倍PE,则目标价14.6 元,持续给予“强烈推荐”评级。

　　张騄 长盈精密 申银万国

　　重申买入评级。我们维持对公司2014-16 年盈利预测为1.45 元,2.17 元,3.18元,目前价格对应14-16 年PE 为24.7X,16.5X 和11.3X,考虑公司未来持续受益于移动产品金属化趋势以及公司自身产业链、产品链的扩张,我们认为公司未来将持续保持高速增长,6 个月-12 合理估值水平为14 年40 倍PE,对应6-12 个月目标价58 元,重申买入评级。 1 季度符合预期,盈利能力上升。公司14 年1 季度实现营业收入4.07 亿,同比增长20.1%,环比下滑21.7%,归属上市公司股东净利润5939 万,同比增长32.2%,环比下滑15.1%,对应EPS 0.23 元,符合前期预报范围。1 季度公司毛利率34.3%,比13 年1 季度毛利率上升2 个百分点,比13 年4 季度毛利率33.7%,回升0.6 个百分点。公司1 季度三项费用合计7136 万,同比增长28.9%,环比减少17.6%。盈利能力上手主要受益金属外观件需求旺盛,盈利能力的提升。 消费电子金属化趋势明朗。三星一直严格保密的Galaxy F 在海外Twitter 上曝出谍照,将全面引入金属设计,成为三星品牌新的金属旗舰机,我们预计可能与2Q 后半段启动生产,下半年可望发布。我们认为4、5 月份将是国内外安卓阵营密集发布新品的时期,大量金属设计的旗舰机种将会登场,消费电子金属化趋势明确。 组件化战略转型将提升公司整体竞争力。公司未来做大做强产业链,实现更大的用户粘性和快速的业绩成长,正在着力强化手机金属外壳、中框、天线、连接器等零组件的系统化。未来公司将为客户提供一体化解决方案,为客户提供全面的金属加工、组装业务。公司的战略转型也将驱动公司业绩持续成长,为未来2-3 年成长打下坚实基础。

　　陈昊飞 海康威视 中金公司

　　业绩大幅超预期 1Q14 实现营收25.9 亿元,同比上升53%,归属于上市公司净利润6.9 亿元,同比增速52%,大幅超越市场以及我们的预期(45%)。 2013 海外增长势头强劲:2H13 下半年海外市场同比增长达148%,带动2013 全年实现108%增长,在营收中贡献23%,与我们之前判断相符。公司在海外市场的耕耘凸显成效,将维持高增速。 1Q14 毛利率维稳,费用压力亦增加:毛利率从4Q13 的46.5%上升至1Q14 的47.0%,我们判断源于软件销售增加。1Q14 三大营业费用率上升至20.3%(vs 2013 的18.0%),主要受公司在国内外营销网络和研发持续增加投入影响。1Q14 存货(+16%)和应收账款(+23%)均有较大幅度增加,二者周转率分别下降至1.7 和0.8(vs4Q13 的2.5 和1.3)。 发展趋势 半年报指引彰显公司对增长的信心:公司预计2014 年1~6 月归属于上市公司股东净利润增加35%~55%,我们判断接近中值甚或中间偏上,符合我们今年以来对安防行业景气度的判断。高增长主要受益于:1) 行业应用的工程项目:透过垂直整合的软硬件一体化服务以及平台化的发展,公司得以在行业市场上持续深耕发力;2) 完善的渠道销售体系与产品定位策略:凭借显著的产品和品牌优势,取得渠道市场客户的认可,销售得以保持高速增长。3)海外市场的高速增长(80+%同比增速)也为成长添利,公司将继续加大海外本地化营销服务体系的建设,实现业务模式的全面升级。 公布激励草案:短期增加摊销费用,管理层考核压力有限。1)此次授予5,800 万份A 股限售股(授予价格:Rmb9.5 元),占总股本的1.44%。2)以2013 年为基数,2016 年第一期行权条件要求2013~15 年营收复合增速不低于35%,相当于2015 年的营收接近200 亿。3)本计划此次激励对象主要为基层与中层管理人员。 盈利预测调 整略微上调2014EPS 至1.11 元(+1%),源于一季报业绩超预期,2015EPS 为1.55 元。结合公司近两年动态PE(TTM)均值减去一倍标准差为27x,下调目标价11%至30 元。 估值与建议 当前股价对应2014/15 市盈率17.3x/12.4x,维持推荐评级。向上风险:前端产品市占率超预期、业绩增速高于竞争对手。向下风险:互联网民品市场的竞争过于激烈。

　　弓永峰 华仪电气 东兴证券

　　侯建峰 华仪电气4月21日晚间发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为2823.29万元,较上年同期增1062.40%;营业收入为3.61亿元,较上年同期增56.09%;基本每股收益为0.0536元,较上年同期增1065.22%。 公司是典型的反转+转型的公司,2014年一季度业绩的大幅预增奠定了公司全年业绩反转的基础,后续随着风电订单和收入的进一步放量以及公司高压电气业务的大幅增加,公司业绩有望呈现数倍增长。2014年是公司环保业务布局年和落地年,公司2014年将有望依托于VIVIRAD的技术平台,借助于浙江“五水共治”的实施快速获得环保业务落地,后续订单落实和外延扩张将成为公司环保业务转型的重要推动。综合估算公司2014-2015年EPS分别为0.44、0.75,对应的PE23、12.5倍,首次给予公司“强烈推荐”评级,目标价15-18元。

　　周中 中兴通讯 瑞银证券

　　电信网络业务支撑中兴通讯收入强劲增长。 中兴通讯2014 年一季度收入同比增长5.5%,净利润同比增速大幅上升至203.5%,接近此前业绩预报公布值域的最大值。受益于中国移动对4G 网络建设的大力推动,公司电信网络业务收入同比增幅逾30%。手机营收同比下降20%,滞后于总体收入增长。 利润率改善。 公司Q114 毛利率为33.5%,相比Q113 的26.2%上升7.3 个百分点。 我们认为主要原因有:1)与中国移动签订4G 合同改善毛利率;2)剥离海外低利润业务;3)手机毛利率由Q113 的17%小幅下降至Q114 的16%。 持续获益于国内4G 资本支出的上升趋势。 我们预计中国移动将完成其定于2013 年的200,000 个4G 基站的建设计划,随后不久将开始其2014 年300,000 个基站的新建计划。瑞银认为中国电信和中国移动在获得FDD-LTE 试验牌照后也将开始4G 网络建设(预计牌照发放时间为2014 年5 月或6 月)。相应我们估算中兴通讯2014/15/16 年EPS为Rmb0.90/Rmb1.09/Rmb1.22。 估值:重申买入。 重申买入评级,基于DCF 方法和对影响估值的长期驱动因素的分析,我们由瑞银VCAM 工具得出目标价Rmb21 (假设加权平均资金成本为10.2%,永续增长率为3%)。主要催化剂有:1)后续季度强劲的业绩增长;2)5 月或6月FDD-LTE 牌照的发放;3)三家电信运营商对4G 合同的投标。

　　陈日华 杉杉股份 海通证券

　　事件: 2014/04/21晚,公司2013年财报发布。报告期内,公司实现营业收入40.48亿元,同比增长7.78%;实现归属于上市公司股东的净利润1.84亿元,同比增长15.70%;实现扣除非经常性损益后的净利润1.45亿元,同比增长80.11%;EPS为0.45元。 点评: 在经营性业务中,锂电池材料成为公司主要的利润来源:公司“服装、锂电池材料、投资”三大业务。服装业务实现17.26亿元收入,同比下滑4.25%,毛利率下降2.66个百分点至22.84%;实现归属于上市公司股东的净利润-552.91万元;服装业务业绩下滑主要系多品牌业务及OEM业务亏损扩大所致。锂电池材料业务实现主营业务收入21.64亿元,同比增长28.92%,毛利率下降1.52个百分点至19.21%;实现归属于上市公司股东的净利润1.29万元,同比增长33.11%。投资收益为1.66亿元。在经营性业务中,锂电池材料成为公司主要的利润来源。在锂电池材料中,正极材料业务归属于上市公司股东的净利润3895.49万元,同比增长117.53%;负极材料业务实现归属于上市公司股东的净利润6210.74万元,同比下降12.37%;电解液业务实现归属于上市公司股东的净利润3148.84万元,同比下降2.96%。 2014年将是国内电动汽车发展元年,锂电池材料业务有望迎来高增长。三大业务发展思路:服装业务重在积极探索多品牌业务创新和模式创新,重塑盈利模式,扭亏。锂电池材料业务继续巩固和发展锂电池材料国内市场的领先地位,致力于打造国内第一、世界领先的锂电综合材料供应商和整体解决方案服务商;完善锂电池材料业务战略布局,促进锂电材料业务各分支业务向深层次发展,形成正极、负极、电解液三大业务协同发展、齐头并进的经营格局。投资业务加快发展融资租赁及保理等类金融业务,在获取稳健收益的同时,为公司产业发展提供融资服务和资金支持,逐步体现产业与投资的联动效应。2014年将是国内电动汽车发展元年,动力电池的需求将大幅提升,为应对下游需求:2014年,正极材料将新建年产1.5万吨生产基地,负极材料和电解液将继续推进技改,以期在生产能力和产品品质上均有所提升。 目标价22.8元,给以买入评级。预计2014-2016年公司EPS为0.53、0.76、1.10元,当前股价对应的PE分别为33、23、16倍,根据同行业可比公司,按照2015年动态PE30倍,对应目标价22.8元,给予买入评级。公司是国内锂电池材料龙头企业,今年新能源汽车投资机会将贯穿全年,如股价回调充分,建议积极参与。 主要不确定因素。电动车放量低于预期,锂电池产业链价格战。

　　胡又文 东华软件 安信证券

　　业绩符合预期。一季度,公司实现营业收入8.85亿元,同比增长18.99%;归属于上市公司股东的净利润1.51亿元,同比增长28.55%,EPS 0.21元,符合预期。预计1-6月净利润增速30%-50%。一季度收入增速略低的主要原因是受两会影响,部分智慧城市项目的进展有所延迟。 综合毛利率达到36.52%,再创历史新高。一季度,公司实现综合毛利率36.52%,较去年同期上升了4.4个百分点,再创历史新高。同时,公司加大了在研发和渠道上的投入,去年员工总数增长超过1000人,因此一季度销售费用和管理费用分别同比增加53.80%和42.31%。由于毛利率提升明显,因此营业利润较去年同期31.60%,高于收入增速。 2014年是智慧城市大年,公司作为行业龙头,将显著受益。年初至今已经有多家上市公司公告了规模超10亿元的智慧城市大单,公司也陆续拿下了“智慧前海”和“智慧永川”。作为行业的绝对龙头,预计公司在这一轮智慧城市建设大潮中将持续突破。 计算机行业整合大年到来,公司将加大外延扩张步伐。国内的系统集成市场集中度极低,同时又有大量非常有技术有特点的新企业不断涌现,为上市公司提供了很好的并购标的。加之3月份国务院发布关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见,并购流程进一步简化。公司自上市以来一直坚持外延扩张的战略,将成为行业整合大潮的排头兵。 投资建议:今年公司在智慧城市和外延扩张方面的动作都值得期待。预计威锐达尚未并表,因此全年业绩增速将高于一季度。考虑到可转债转股摊薄,我们调整公司2014-2015年EPS至1.52、2.06元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价60元。 风险提示:规模扩张的管理风险;收购带来的整合风险。

　　郭哲 万华化学 湘财证券

　　Q1业绩微增,现金流状况良好 2014年一季度公司实现收入51亿元,同比增长7.54%,归属上市公司股东的净利润为7.5亿元,同比增长1.46%,每股收益为0.35元。一季度实现经营活动现金流同比增加2.7亿元,同比增长35%,结合投资和筹资现金流,货币资金较2014年初增加6.68亿元,大幅增长67%,这为公司后续八角工业园的投资建设提供良好支持条件。 MDI价格预计走势平稳,一季度或成为全年低点 2014年全球并无能导致实际供应扩大的新增聚氨酯产能投放,有效新增供给仅来自于去年万华新增的30万吨产能,但由于全球聚氨酯年均消费增量预计在25-35万吨左右,我们认为今年MDI行业开工率能够维持在合理水平,景气度能保持稳定。同时,随着MDI在二三季度逐步进入需求旺季,我们认为一季度聚氨酯价格有可能是全年低点。 八角产业园今年底进入分步试产期,关注公司估值切换的投资机遇 公司八角蓝图在今年底预计将进入分步试车,从丙烷脱氢制丙烯到下游PO、聚醚、丙烯酸及酯和涂料以及副产品MTBE等等,将陆陆续续建成试产,该项目整体投入正式运营估计需要一个1到3年的过程,按照当前相关产品价格,我们粗略保守估算项目完全投产后将能使公司年化EPS达到2~2.5元,对应当前股价的市盈率非常低,仅为8.5~6.8,我们认为这可能体现了市场对八角项目的不确定性存在担忧.随着各个项目分部逐渐建成、试车以及盈利明朗化,我们认为公司股价存在估值切换的上涨机遇。 投资建议 我们预计公司2014/2015/2016年的EPS分别为1.5,1.8和2.2,对应当前最新股价的PE为11.3、9.5和7.7,给予“买入”评级,12个月目标价25元。600309 催化剂(正面):八角项目试产顺利;MDI价格上涨; 风险(负面):拜耳和巴斯夫在中国的拟建产能投放;MDI需求大幅下滑;

　　高晓春 中国船舶 中信建投

　　事件 中国船舶发布2013 年年报。 简评 年报符合预期2013 年,公司实现营业收入221.98 亿元,同比下降25.15%;实现净利润3953.91 万元,同比增长142.45%,基本每股收益0.03元,利润分配预案10 派0.1 元;业绩符合我们预期。在收入同比下降、期间费用率同比提升1.83 个百分点、毛利率下降1.78 个百分点的情况下,净利润实现扭亏为盈主要是由于计提的资产减值损失减少14.2 亿元、投资收益同比增加1.28 亿元等。 公司业绩2012 年已经见底我们很早判断,乐观估计2014 年行业业绩最差、2015 年后有向上业绩弹性。但公司由于其特殊的会计政策安排,我们预计2012年-0.07 元EPS 就是最低点。即使考虑到沪东重机由于更改固定资产折旧年限增加净利润3863.25 万元,扣除此因素公司2013 年也是微利。去年公司继续大额循环计提资产减值准备30.35 亿元;我们预计今年计提损失会大幅减少,向上业绩弹性明显。 新订单大增是亮点去年,公司造船完工647.92 万载重吨、同比减少141.31 万载重吨,船舶造修实现收入156.28 亿元、下降35.51%。柴油机销售269.65 万马力、增加58.83 万马力,实现收入约34 亿元、增长6.34%。但去年新船承接订单108 艘、1392.08 万载重吨、同比大增285.26%,柴油机订单189 台、384.16 万马力、同比增长103.74%,外高桥造船还承接了6 座自升式钻井平台、4 艘PSV。 广船停牌强化属地化整合预期 广船在停牌5 个交易日后公告拟发行股份购买相关资产,继续停牌不超过30 天;我们预计可能收购黄埔文冲,同时广船停牌强化了中船集团属地化整合的预期。从2012 年下半年以来中船集团针对旗下三个上市公司一系列的动作表明,中船集团属地化整合已经全面展开、军品资产收购即将起步。 且跌且买入 我们维持判断,在造船订单回升、船价上涨的大背景下,中船和广船是具备收购军船、资产减值准备转回的叠加弹性品种,且两者最终要解决同业竞争问题;广船最安全,中船弹性最大。预计2014-2016 年EPS0.4、1、1.78 元,维持买入,目标价30 元。

　　李宗彬 金科股份 瑞银证券

　　净利润同比下降23%,低于市场预期。 公司2013 年实现营业收入161 亿元,同比增长55%。由于房地产开发业务结算毛利率同比下降10 个百分点至25%,公司整体毛利率下降至26%,净利润仅10 亿元,同比下降23%。2013 年销售额为225 亿元,其中房地产签约销售额208 亿元,分别同比增长29%/27%。2013 年末预收账款为187 亿元,我们认为应可支持2014 年营业收入保持20%以上的增长。 2014 年销售额目标增速为24%。 公司2013 年斥资94 亿元购入了建筑面积为879 万平方米的土地储备,当年新开工408 万平方米,同比增长56%。在此基础上,公司2014 年计划新开工500 万平方米,同比增长23%。公司2014 年计划销售280 亿元,同比增长24%。此外,公司2014 年计划斥资100-120 亿元,新增600-800 万平方米土地储备。 净负债率上升至141%,面临一定财务压力。 公司2013 年末持有货币资金下降至64 亿元,而有息负债则上升至203 亿元,净负债率较年初上升37 个百分点至141%。公司有息负债中短期借款占38%,面临一定的短期偿债压力。公司2013 年利息总开支为20 亿元,平均财务成本同比下降2 个百分点至10%。 估值:维持买入评级,目标价11.55 元。 我们给予2014 年预测每股收益1.65 元和7.0x 目标市盈率,得到公司11.55元目标价。

　　邵琳琳 国中水务 安信证券

　　业绩大幅增长:2013年实现营业收入5.89亿元,同比上升65.3%,实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元,同比上升92.7%,实现基本每股收益0.1036元。 天地人股权收购大幅贡献业绩:业绩大幅增长的主要原因在于天地人股权收购合并报表。2013年7月底完成对天地人的全资收购,自8月份开始纳入财务报表合并范围,8-12月天地人实现净利润7103万元,占公司净利润总额的48.5%。全年来看,天地人营业收入3.23亿元,同比增长26.2%,净利润7805万元,同比增长26.7%。 多业务协同发展:(1)市政供排水业务:截至2013年底,新增宁阳、彰武污水项目和齐齐哈尔碾子山供排水一体化项目,在手合约对应的设计日处理水能力149.75万吨,较2012年底增加16万吨,上升12%。尽管有新项目投产,但由于会计调整和供水业务水价受限,、使得水价上调不足以覆盖人工和原材料涨价所带的成本上涨等影响,供排水和污水处理两项业务贡献毛利同比减少510万元,小幅下降4%。(2)中科国益:实现营业收入6792万元,同比上升46.1%,实现净利润1189万元,同比上升32.0%,贡献净利润同比增加260万元。 等待农村水处理项目落地:目前主要看点在于农村水处理,已经和山东省签订200个镇战略合作协议,并且采用和海外企业合作等方式获得水处理技术,预计4月份有望具体项目落地。目前农村水处理市场处于“跑马圈地”状态,公司具备技术优势和先行优势。预计公司传统水处理业务将保持平稳增长,提供稳定现金流,农村水务市场将为公司带来新的发展机遇。 投资建议:预计公司2014年-2016年EPS 分别为0.15元、0.22元和0.30元,对应PE 为35.7倍、23.2倍和17.2倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价7.5元。 风险提示:解禁风险、项目进展低于预期等。

　　高晓春 中航机电 中信建投

　　冯福章 事件 公布2013年年报与2014年一季报 简评 2013年业绩符合预期,航空产品收入与毛利双升驱动增长 2013年,公司实现营业收入67.30亿元,同比增长0.84%;归属上市公司股东净利润4.19亿元,同比增长12.69%;基本每股收益0.58元/股。 2013年业绩总体符合预期,增长动力主要来自航空产品的收入增长与毛利率提升。报告期内,航空产品实现收入37.62亿元,同比增长16.27%,毛利率提升1.58个百分点至35%;航空产品的收入和毛利贡献分别为55.9%和76.8%。非航空产品实现收入27.85亿元,同比下降14.83%,其中空调压缩机销量大幅下滑35.7%;汽车零部件收入与毛利分别增长11.79%和33.09%。 军品交付节奏导致2014Q1亏损,全年仍将保持稳定增长 2014Q1,公司实现营业收入12.35亿元,同比增长2.13%;归属上市公司股东净利润-2467.16万元(去年同期为1733.20万元);基本每股收益-0.034元。 单季亏损主要是由军品交付节奏所致,不能代表全年趋势。全年来看,航空产品仍将是公司业绩持续增长的重要基础;非航产品中,汽车零部件将保持稳定增长,压缩机有望触底回升。2014年整体仍将保持稳定增长趋势。 军机换代确保持续增长,民航市场打开中长期空间 航空机电系统包括液压、燃油、环境控制、电源、救生、防/除冰、悬挂发射等系统,在大型民用飞机中的价值占比约为15%;在军机中的价值占比通常超过20%。公司在国内航空机电领域处于主导地位,配套任务涉及几乎所有军机型号,航空装备更新换代将为公司主业的持续较快增长提供有力支撑;民用航空机电产品研制能力快速提升,中航汉胜已正式投产,产品包括C919客机和湾流650/550系列公务机配电产品,及空客A350主交流发电机,民用航空市场将为公司的中长期发展进一步打开空间。 “托管+更名”之后,中航机电板块资产整合有望持续推进 2013年,公司拟实施非公开发行并将其中6.5亿元募集资金用于购买江航公司部分股权,后因客观原因而终止。但随后公司启动了18家相关企业的托管事项,托管企业涉及空气管理系统、防护救生系统、防除冰系统、空降空投系统等航空机电产品,2013年实现销售收入共计95亿元。根据托管协议。预计本次托管有望增厚2014年每股收益0.04元/股;更重要的是,随着“托管+更名”的完成,机电板块的资产整合仍将继续推进,托管企业一旦条件成熟即有望分批注入上市公司。 积极探索股权激励,为公司长远发展注入持续动力 中航工业集团2014年的主题为“改革管理年”,董事长林左鸣明确表示,下一步要在现代法人治理结构、现代企业制度、激励机制、财务工作等方面全面推进改革创新。中航机电在年报中已明确提出,积极探索股权激励将是2014年的重点工作之一。激励机制改革如能顺利推进,将对公司的长远发展产生重要的积极影响。 一季度亏损导致非理性下跌,强烈建议“买入” 尽管2014Q1业绩不及预期,但主要是军品交付进度所致,全年业绩仍将保持稳定增长;“托管+更名”之后,机电板块的资产整合仍将持续推进;股权激励有望取得实质进展。预计2014~2016年每股收益0.71/0.90/1.16元,分别对应20/16/12倍PE,几乎为军工股估值下限。一季报亏损导致股价下跌带来绝佳买入机会,强烈建议“买入”,按照2014年30倍PE,给予六个月目标价21.3元。

　　刘博生 海格通信 中信建投

　　武超则 事件 公司公告:公司与科立讯通信股份有限公司签订股权转让及增资合作的框架协议。拟在科立讯原股东在对科立讯进行资产及股权进行整合,及剥离部分子公司后,公司采取直接或间接方式,或采用增资方式,最终持有科立讯约70%股权。 简评 数字集群市场爆发在即,运用资本运作加速拓展专网通信市场 经历2年的推延后,近期重庆公安局启动PDT集采,标志专网通信设备模数转换将快速推进。我们预计14-15年,全国公安数字集群招标规模在130-150亿元,各地方集采招标将陆续启动(详情请见我们前期报告《重庆招标吹响PDT集采冲锋号重申国内数字集群爆发在即(更正)》),我国数字集群产业将进入爆发期。 公司作为国防通信的传统核心企业之一,在专网通信技术和市场上经历长期积累后已具有竞争优势。前期收购天立通后,已显著增强了研发技术实力。 公司本次对科立讯的收购,是继14年年初对四川承联收购(进行中)的又一次重大外延拓展。科立讯成立十余年,主要进行各类集群终端设备的研发、生产及销售,拥有PDT、DMR、dPMR全系列数字集群终端产品,是PDT联盟常务理事成员单位,及国际DMR、dPMR产业联盟成员,在市场中具有较强的实力。在山东、江苏、河北等省份拥有较好的行业客户(包括公安、消防、林业、监狱等部门)资源。通过收购,公司将进一步增强在数字集群终端的研发和生产能力,并通过其已拥有的客户资源,在PDT产业爆发期,获得更强的市场竞争优势,及新增业绩。 科立讯及四川承联均位列PDT市场的核心厂家,公司若顺利完成收购,将进一步增强整体实力。在PDT市场,未来公司、海能达及东方通信或形成三强竞争的格局。 若顺利完成收购,并表将增厚公司业绩 根据已披露的信息,科立讯2013年的营收及净利润分别为1..37亿元及2491万元。2014年Q1营收及净利润分别为3261万元及520万元。经营能力良好。若顺利完成收购,其将增厚公司业绩。但根据公告,公司最终拟收购对象是剥离科立讯通信及科立讯数据两个子公司后的资产(我们预计为科立讯电子及其他资产)。其具体经营数据没有披露,且收购进度目前无法确定。我们暂无法计算并表业绩贡献,所以暂维持原有公司的盈利预测公司受益国防信息化建设推进,及北斗等多业务发展前景良好 中央国家安全委员会的设立,标志国家安全已成为国家核心重点要务。而信息化设备正是国家安全的有利保障。我国国防装备信息化水平距离欧美发达国家仍有一定差距,加速发展国防信息化建设将成为未来重点。公司作为国防信息化装备的传统核心企业,将充分受益。13年由于国防集采招标相对延后,导致公司通信产品业务营收持平。我们认为14年招标进度应恢复正常,加上公司在13年底已披露的订单,预计14年通信产品业务将有相对好的表现。 公司在北斗产业,尤其是其中国防应用市场具有较强实力,其子公司润芯在国内北斗射频芯片测试中蝉联第一。我们认为13年交通运输部推进示范工程,年底国防北斗产品规模招标启动,北斗已进入成熟应用阶段,预计14年进入全面爆发期。目前国防各单位加速推进北斗招标,公司凭借技术和市场优势,或将持续获得订单,取得好的市场表现。行业应用市场,公司继广州公务车项目之后,子公司南方海岸、海华交通目标货船通关及交通管理市场,已有望随北斗应用深入,在细分市场取得先机。 随着前期的收购,公司卫星导航、频谱管理、模拟仿真等多业务已显现出良好增长态势,我们认为这些业务对应市场极具潜力,相关子公司均在各领域位于领先集团,完成业绩承诺把握性大,将提供稳定的业绩贡献。 盈利预测和估值 公司拟收购科立讯,是继拟收购四川承联后又一次对专网数字集群市场的拓展,通过收购,公司将进一步增强数字集群产品的产研能力,获得市场资源,在PDT市场即将爆发之际,将形成与海能达、东方通信的三强鼎立之势,专网集群业务在未来贡献重要新增业绩。此外,公司受益国防信息化建设推进,北斗业务具有较强技术和市场优势,卫星通信等新业务发展前景良好。我们认为公司目标集团化发展,通过内生和外延结合方式,未来业绩将持续快速增长。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.76元、1.00元、1.20元,“增持”评级,目标价30元。

　　张镭 华侨城A 中投证券

　　公司1 季度营收56.91 亿元(+47.32%),归属上市公司净利润6.66 亿元(+36.98%),扣非后净利润7.04 亿元(+45.92%)。EPS0.092 元。 投资要点: 地产主导,1 季度营收与净利润大幅增长。我们判断,地产业务预计贡献收入40 亿以上,是1 季度营收增长的主要来源。旅游业务增长预计在个位数。 营业成本同比+30%;销售费用同比+22%;管理费用同比+4.22%;财务费用同比+36.24%。归属上市公司净利润6.66 亿元(+36.98%),扣非后净利润7.04 亿元(+45.92%)。资产负债率降至68.18%2 业绩成长:空间巨大、增速稳健。1)2014 年公司计划新开工面积96 万方,可售面积159 万方,地产存货458 亿元。房地产权益储备面积784 万方。 2)异地扩张保障长期空间:宁波华侨城1 季度全面开工,福州、顺德项目已签约。另有重庆等多城市项目储备待落实。 估值提升:有实力且有劢力。 其一、资金层面:周转加快,资本运作或提高项目培育速度。1)公司将优化项目结构,增加“短平快”房地产项目的数量,进一步加快周转速度和成本控制能力。2)公司戒通过资本运作方式,加快进入不文化旅游、房地产等已有业务相关的新业务领域,开拓新的发展空间,寺找新的增长点。 其二,用户资源方面:3000 多万的游客基础,可挖掘旅游及地产相关的深度消费。公司将关注互联网新技术的应用,打造智慧景区、智慧住宅、智慧社区。 其三,文化、传媒、科技等产业的开发经验丰富。公司旗下的文化旅游科技有限公司获得“亚洲智慧旅游企业示范单位”。拥有“国风”等优质的演出项目。亦有投资影视的经验。 强烈推荐。公司未来经营将更趋灵活,巨大的旅游+地产用户基础将带来业务拓展空间,可享估值溢价。强烈推荐,目标价6.8 元。 风险提示:政策调控有一定的丌确定性,地产销售及结算进度有一定的丌确定性,自然及人为的丌可控因素等。

　　陈海刚 爱尔眼科 中金公司

　　强静 业绩符合预期 公司发布2014年一季报:一季度实现营业收入5.19亿元,同比增长25.64%;归属于母公司净利润0.66亿元,同比增长34.60%,扣非后净利润为0.67亿元,同比增长37.33%,对应EPS为0.15元,符合我们预期。 发展趋势 准分子手术单价提升。医疗服务收入保持稳定增长。其中,准分子手术收入同比增长21%,得益于飞秒手术占比提升及全飞秒和ICL等新技术的逐步推广,手术平均单价有所提高。 视光业务实现快速增长。得益于公司品牌效应逐步凸显,视光业务实现快速增长,收入较去年同期增长32%。我国医学验光占比很低,未来行业空间巨大。公司的视光业务以医学验光业务为核心,重点覆盖人群为青少年儿童,现已在长沙、沈阳新开设了眼视光社区门诊,未来将进一步拓展社区服务,实现渠道下沉。 推出合伙人计划,新医院有望加速成长。公司近期推出的合伙人计划,有助于内部实现多点执业和资源共享,有助于“三级连锁”网络的进一步扩张。这一创新的激励模式,使得管理层、核心人才、公司三者利益高度一致,新建医院有望加速成长。 成立并购基金,深入挖掘行业机会。公司近期参与成立了东方爱尔和华泰瑞联2个并购基金,深入挖掘眼科行业投资机会。先由基金运作项目再择机注入上市平台的方式,可有效过滤项目前期的潜在风险。公司现有已开业医院49家,覆盖23个省市,我们预计未来扩张步伐将加速。 盈利预测调整 我们维持2014年和2015年EPS预期分别为0.70元和0.92元,同比增长分别为35%和32%。 估值与建议 2014年和2015年EPS预期对应P/E分别为54倍和41倍。眼科市场空间广阔,公司龙头地位稳固,发展路径清晰,在人才激励和业务扩张上均采取创新模式,加速成长态势明确。我们维持目标价53元,对应2014年P/E为76倍,维持“推荐”评级。

　　赖燊生 平高电气 群益证券

　　公司近日发布14Q1 业绩,报告期实现收入6.25 亿元(YOY+3.4%),实现净利润0.75 亿元(YOY+33.3%),利润增速好于收入增速主要是由于1Q 交货3个特高压GIS 间隔,盈利能力提升所致。 公司是特高压交流建设的主要受益者之一,中长期看,随着天津智慧开关产业园的投入,也将充分分享配网的大力建设。我们预计公司2014-2015年分别实现营收58.55 亿元(YOY+53.3%)、76.34 亿元(YOY+30.4%),实现净利润7.56(YOY+89.7%)、10.41 亿元(YOY+37.7%), EPS0.67、0.92,当前股价对应2014、2015 年动态PE21X、15X,公司中长期成长路径清晰,估值有提升空间,维持“买入建议,目标价19.0 元(对应2015 年动态PE20X)

　　李珊珊 天士力 招商证券

　　徐列海 9 3 公司公布 2014年一季报:收入增长10.8%,净利润增长15.2%(其中,扣非后净利增长50%,剔除因会计变更增加的4497万则同比增25.6%),表观EPS0.27元,略低于市场预期。预计工业收入增速略超20%,商业略有增长导致整体收入增速放缓,其中预计丹滴同比增长约15-18%。14年看点仍然较多:1、随着基药等招标落地推进,预计14年工业内生性增长后续仍能实现25-30%;2、13年外延斩获帝益、圣特、天地等三家公司,预计14年内生+外延双轮驱动有望持续发力,3、新一期股权激励方案有望在今年落地;4、产品独家,招标降价风险低,未来将更显相对优势。我们略下调盈利预测14-16年净利增长31%、24%、23%(原预测34%、24%),实现EPS1.39、1.72、2.11元(原预测14-16年EPS1.42、1.78、2.18元),对应PE29、23、19倍,天士力是我们最看好的优质白马股之一,多重因素提升估值,按14年40倍,目标价55元,维持“强烈推荐-A”。 14年一季度主业净利润同比增长26%(帝益13年1-3月作为非常损益并表)。实现收入、净利润为30.2亿元、2.82亿元(扣非2.76亿),同比增长11%、15%(其中,扣非后净利增长50%,剔除因会计变更增加的4497万则同比增25.6%),表观EPS0.27元,略低于市场预期。因为商业增速放缓(预计公司继续在调整商业板块的业务结构,控制应收账款等),结构上导致整体毛利率、销售费用率有所提升,每股经营现金0.26元,同比增长103%; 分产品看,整体增速有所回落,预计14年工业内生性增长依然强劲:整体收入增速放缓至11%,预计工业收入增速略超20%,商业略有增长导致整体增速放缓,其中预计丹滴同比增长约15-18%,其它二线品种保持较快增长。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我我们略下调盈利预测14-16年净利增长31%、24%、23%(原预测34%、24%),实现EPS1.39、1.72、2.11元(原预测14-16年EPS1.42、1.78、2.18元),对应PE29、23、19倍,天士力是我们最看好的优质白马股之一,多重因素提升估值,按14年40倍,目标价55元。公司重视研发和品质,内生性增长保持强劲,二线品种陆续放量,外延并购预期和丹滴的FDA 三期阶段性进展等都有望提升估值,公司的估值也将长期溢价,维持“强烈推荐-A”; 风险提示:降价政策预期、FDA 临床低于预期。

　　谢建斌 中国化学 东方证券

　　虞小波 投资要点 公司一季度实现销售收入144.39亿元,同比增长16.46%。归属上市公司净利润6.69亿元,同比增长9.62%。去年全年新签合同820.4亿元,同比减少16%。 13年新型煤化工招投标延后,在建的项目受经济形势影响出现停滞,14年期待重点新型煤化工项目招投标的开启。受整体经济形势和前期示范项目影响,过去一年重点项目招标低预期。 公司本身核心竞争力:1)公司技术先导优势明显,下属工程设计公司质地优良且优势领域覆盖大部分化工行业。2)公司在新型煤化工的各领域先发优势明显,直接受益于投资启动。公司下属工程公司参与了国内大部分煤制天然气、很大比例煤制烯烃项目的气化、净化工序的工程承包。 财务与估值 由于经济形势整体较差,煤化工启动晚于预期以及部分在建项目的停滞,我们下调公司盈利预测,预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.76(原0.98)、0.87(原1.2)、1.00元, 我们采用DCF估值, 对应目标价8.86元,维持公司买入评级。 风险提示 主要在手项目结算进度推后,导致业绩低预期 国外工程公司以及国内民营背景的工程公司进入国内化工工程市场,竞争加剧导致项目毛利率下滑