13 年国内肉鸡养殖受到“速成鸡”和“H7N9”事件叠加影响，外加供给过剩，造成终端价格的持续低迷，导致肉鸡养殖全行业亏损。13年公司鸡肉销售收入45 亿元，同比增长12.44%，毛利率为历年最低仅1.67%，销售鸡肉41.92 万吨，同比增长12.18% ，若按每羽1.95kg计算，公司13 年屠宰量约2.15 亿羽，首次超过2 亿羽关口。

　　上游种鸡控量，下游需求恢复，白鸡价格回升。白羽肉鸡企业发起的“中国白羽肉鸡联盟”，对14 年祖代种鸡的引种规模实施控制，引种量从13 年的154 万套压缩至109.7 万套，这为行业扭亏奠定了基础。

　　此外，在经历持续2 年的肉鸡养殖亏损，农户和中小企业退出现象加速，为肉鸡养殖行业复苏创造了条件。目前山东烟台肉鸡苗3.3 元/羽，白羽肉毛鸡8.84 元/千克，较去年同期分别上涨340%，18.50%。

　　应对行业变化，放缓投产节奏。公司调整了新建项目的投资节奏，其中浦城圣农年产1.2 亿羽项目分两期建设，目前第一期0.6 亿羽项目工程已正式投产，第二期0.6 亿羽项目将择机启动；欧圣实业年产0.6亿羽肉鸡项目也分两期实施，第一期0.3 亿羽14 年3 月逐步投产，二期项目仍将择机启动。

　　盈利预测与投资建议：虽然公司毛利率恢复危机之前20%附近较困难，但随着行业供给逐步改善和下游需求恢复，公司业绩仍将大幅改善。

　　我们预计公司14-16 年销售收入57.18 亿元、67.55 亿元和79.60 亿元，同比增长21.45%、18.15%和17.83%，基本每股收益0.11 元、0.31 元和0.55 元，同比增长144%、191.3%和77.25%，相对应PE 分别97倍、33 倍和19 倍，给予增持评级。

　　风险提示：原材料价格波动；禽流感等动物疫情。

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