美股二季度会处于一种低位波动状态，如果某一个时间点创造年度低谷，市场不会感到意外。投资者不必产生恐慌，但应该彻底丢掉大盘大涨的幻想，着力研究个股的真实状态，适度增加防御性的投资比例。

　　自从3月19日美联储公开市场委员会结束以来，美股拉开了今年结构性调整的序幕。今年初大盘标普处于1831，市场调整呼声很高。2月7日因为QE退减和恰逢中国公布糟糕的宏观数据，以及乌克兰乱象发生，制造了一个低位1741，但是大盘2月13日很快收复失地，市场并没有因此产生恐惧。

　　市场的恐惧发生在3月19日联储会议之后。3月19日联储会议精神对美股的深刻影响的机理在之前文章《当前美股的风险到底在哪里之二》已经详细阐述。目前美股大盘结构性调整的方向到底在哪里？可以从市场的主流预期和关键宏观变量做一些探索。

　　1)大盘的发展前景会非常曲折。因为明年加息的预期进入一种倒计时状态，这决定了今年大盘不可能高歌猛进。年初各投行年度形势分析多数调子偏高，唯有高盛相对保守。按高盛预计，今年大盘会在去年末水平基础上10%上下起伏。本人从开年就支持这个判断。也就是说不出太大意外，今年内标普会在1650至2000区间波动。

　　根据最近大盘的疲态，很多投行又把今年标普最高点预测调低到1900。预测指数不可能有明确科学依据，但是波动幅度的预判是这些投行从历史经验和宏观政治经济形势研究的一种结论，可以作为投资决策参考。从这些来看，投资者应该放弃那种大盘会恢复去年节奏的幻想。

　　2)大盘也不具备大崩盘的气候。投资者也很担心大盘是不是会出现熊市提前到来。尽管不能100%排除大势由牛转熊，但是从各方情况分析来看，今年转熊市的概率并不高。

　　美国宏观经济依然保持稳健复苏步伐，尤其经历了一季度恶劣天气的影响之后，宏观数据反弹强劲；欧洲经济复苏也得到巩固，尤其欧猪5国的解困取得实效；中国经济没有外界想的那么好，也没有外界想的那么差，无论是汇率调整还是“微刺激”出台都符合市场预期。所以宏观经济的良好基础对美股有一定支撑作用。

　　3)目前板块调整是不可逆的变化。3月19日开始，科技，生物医药板块整体下滑，已经形成一种共识。为什么说这种调整不可逆呢？美国实行3轮QE以来给美股带来两大内部变化，一是回购力度空前；二是极大推高了科技和生物医药板块股价。随着QE的结束，回购力度会下降，过高上涨的板块股价必须下调。

　　这次板块下调历史来看还算温和的，因为目前科技股的盈利基础还是有的，并不象2000年科技股泡沫完全没有现实盈利支持。科技、生物医药板块减掉的股价主要是因为市场调低了未来几年之前过高的预期。因为加息政策可能对股市的冲击，必须让市场投资者未雨绸缪。

　　4)美股二季度注定是一个平庸的季度。除了传统的“sale in may”规律之外，二季度影响美股的主要变量有乌克兰大选这个非常消极的影响因素；市场也会高度关注中国二季度宏观数据是否能重回7.5%，欧洲央行是否推出新的宽松货币政策；美国二季度增长能否回到3%节奏等等，这些变量的预期会一直折腾美股。

　　总之，美股二季度会处于一种低位波动状态，如果某一个时间点创造年度低谷，市场不会感到意外。投资者不必产生恐慌，但应该彻底丢掉大盘大涨的幻想，着力研究个股的真实状态，适度增加防御性的投资比例。