报告要点

　　基本面：资金吃紧天气欠佳，旺季效应不温不火

　　本周全国水泥市场价格环比上周出现回落，幅度 0.36%。价格上涨区域主要是浙江部分地区，低标上调15-20元/吨，昆明上调15-20元/吨；下跌区域集中在南昌和广西部分地区，下调10-30元/吨。整体来看，进入旺季后，水泥价格整体向上趋势并不稳定，一方面是受制资金面，需求表现不温不火，另一方面4月中旬，部分地区再次遭遇雨水天气。目前看，主导企业对于稳价信心坚定，后期将会采取限产等措施，不过受制需求我们判断涨幅有限。

　　本周水泥库存环↑0.01个百分点至68.6%，虽有增加但幅度很小；全国熟料库存环↓0.9个百分点至61.9%，中南最为明显；全国粉磨开工率↑2.4个百分点至63.8%，高于去年同期54.4%的水平，华北、中南提升明显。

　　宏观面：经济数据好于预期，政策博弈进一步空间有限

　　1、本周公布Q1宏观经济数据，略好于市场预期，结合总理之前对稳增长是为了保就业的论点，Q1数据反映经济增速仍在可承受范围，尚未低迷到需要强刺激政策来拉动增长的地步，进一步的政策博弈时点或推后，而在此期间随着前期推动反弹动因的减弱，风险收益比或上升。

　　2、针对本周部分城市出现的所谓限购松绑的现象，我们认为作用有限：一方面中央在目前时点明言放松地产的概率很小，另一方面需要松绑本就是因为供需失衡，买涨不买跌情绪下，限购松绑对需求的拉动作用存疑，而真正有效的房贷取决于银行，而非地方政府。总体看，地产增速的下行趋势刚开始。

　　把握波段行情进退，趋势改善角度更看好京津冀

　　在整个经济向下的大趋势下，水泥股难有持续性的趋势反弹，每一波段的机会均来自预期改善下政策博弈。当前时点，我们认为随着利好预期逐步兑现，进一步的超预期修复较难。

　　本周市场热炒新疆基建概念，青松建化和天山股份周涨幅分别为15%和8%，不过我们判断新疆基本面年内兑现的可能性较小，一方面其需求的高基数意味投资加大带来的边际改善较弱，另一方面区域供给投放仍未结束，提价时点或需等待产能的进一步消化；相较而言，京津冀的基本面已开始发生积极变化，需求的拐点预期以及供给的收缩使其趋势改善的确定性更强，考虑短期涨幅较高，配置时点建议等待价格上涨信号出现或者股价再次回落。