基建投资对冲经济下滑，重点关注农田水利以及核电板块：固定资产投资完成额累计同比增速下降至17.60％，已经滑落至上一轮产能扩张前期的水平，考虑到中国资本形成总额占GDP 的比重处于47％的历史高点，固定资产投资增速在短期之内仍处于寻底之中。由于制造业和房地产处于大的调整周期，基建投资毫疑问将成为政府最为有利的对冲工具。我们观察到今年一季度以来基建投资同比增速逐月上行，3月份的投资增速为22.6％，较二月继续上行近4个百分点。从结构来看，传统的产业刺激政策已让位于定向的基础设施以及经济带建设。虽然经济增速存在不确定性，但是财政政策扶持的领域则相对确定，结合政府全年工作报告的内容以及近期的工作安排，我们认为基础设施建设发力的重点领域将是农田水利以及核电。

货币政策存在放松空间，利率水平稳中趋降，非金融企业EBIT/总资产将得到边际改善：我们判断二季度货币政策存在放松空间主要基于以下两点：

（1）商业银行资产负债表的大幅调整或已接近尾声，随着长债收益率的下行以及监管层对同业业务的治理，信贷投放再次存在扩张动力。

（2）过去一个季度，由于非标治理带来的社会融资总量同比增速剧烈下行使得实体经济的资金供需缺口继续扩大已接近历史高点。随着未来基建投资的加码，货币政策亦将提供流动性支持，上述缺口在二季度有望出现收窄。我们判断二季度实体经济的融资成本将继续降低，非金融企业的EBIT/总资产将得到边际改善。

成长股估值压力虽在，但当前的业绩增速亦对其形成支撑：创业板357家上市公布一季报业绩预告，65％的上市公司业绩改善，分别较2013Q4和2013Q1提高2.07和4.91个百分点。357家创业板上市公司一季度实现归属母公司股东的净利润下限52.74亿元，上限64.28亿元，去年同期为49.44亿元，由此计算净利润下限，上限分别为6.67％和30％。成长股的业绩增速虽小幅回调，但是其估值的提前调整已对其做出反应。盈利增速的可持续性是估值提升的核心驱动力。具体到行业层面，创业板业绩改善较为确定的行业主要是：通信、食品饮料、基础化工、传媒、汽车、建材、电子元器件、电力及公用事业n 市场的运行逻辑没有改变，我们依然维持反弹延续的判断，配置方面建议关注如下几个方向：

（1）政府依然会通过投资稳增长，关注的领域为建筑施工、铁路交通设备以及公路运输。

（2）出口升级，关注核电。

（3）建议关注借助互联网挖掘需求并且具备创新能力的家电行业以及业绩增速稳定的汽车行业，同时也建议关注受益社会管理配套改革的医疗器械以及医疗服务领域。

（4）密切跟踪各地国企改革的最新进展，看好的方向则是传媒、商贸零售、交通运输。

（5）关注受益于资本市场改革的券商。近期，齐鲁行业研究员调高评级的股票主要有：中南传媒、华数传媒、三安光电、迪安诊断、中炬高新、青岛啤酒。