14年2季度，我们的逻辑基础：

　　1、药品：业绩整体有支撑，短期仍有压制因素，行业平稳为主

　　(1)业绩：我们判断主要标的公司14Q1维持了与13年相当的增速，这对整个估值体系的维持具有重要意义；

　　(2)招标：14年无疑是真正的招标年，导向很重要，最近安徽方案的转向(09年基药招标掀起最严厉的一轮招标)表明了温和会是导向，招标无须担忧；

　　(3)最高零售价调整：尽管我们一再强调最终中成药的最高零售价格调整幅度大概率会好于预期，但对于无法证实、证伪的事情，当下确实是投资的压制因素，我们认为这个压制因素一旦解除就是药品板块反弹性的标志；

　　(4)低价药品制度：市场认为是部委间的权利斗争，我们认为不要片面看这个问题，低价药品制度里面包含了价格管控、招标自主权等方面的内在变化，是一种更市场化的导向，与整体大背景相符，我们看好这个制度；

　　2、医疗服务、医疗器械仍具有板块性机会：

　　(1)医疗服务的主线在政策刺激及并购预期：中国看病难的根源在于目前的医疗资源整体供应不足(也有分布不均的问题)，整体政策导向鼓励社会资本进入医疗服务的方向早已确立，政策层面进入了从顶层逐步向下的落地阶段，这个会催生一个很好的投资环境；另一方面，当下民营医疗服务床位占比不到10%，行业空间大。由于新投资医疗服务周期长，这个行业多采用并购、托管等形式进行，也契合当下投资热点，因而板块整体向上，但由于短期业绩难以兑现，我们认为板块的演绎是震荡向上；

　　(2)医疗器械的主线在技术创新及并购预期：医疗器械领域是比较好和新技术融合的领域，比方移动医疗、可穿戴等；同时器械领域当下价格管控的风险较小，行业分散，并购整合风起云涌，政策上新产品的审批也在逐步放宽，因而投资上也是有板块性机会。

　　3、行业到了并购整合年代，并购是未来数年的一条重要投资主线，医药行业的分散无需赘述，但为什么现在是整合的时点呢？

　　(1)行业各项政策在收紧，小企业生存空间再被压缩：医药行业从医药研发、生产、流通、招标等各个环节都在收紧。研发上新品的研究投入很大，同时对现有的批文也在做一致性评价；生产上新版GMP认证在推行，通过新版GMP需要一次性投入同时后续的运行成本也会显著增加(特别是在没有规模化优势的情况下)；流通上国家对税费管控的收紧压缩了行业传统的低价代理模式，运作空间在缩窄；招标导向上向规模企业倾斜也压缩了小企业的生存空间；

　　(2)上市成本的提升：对于部分原先期待上市的公司，现有的上市环境不算好，加上外围资金(比方PE)的退出推动，该类公司现在也有较强的转让意愿；

　　(3)行业上市公司也有主动并购的意愿：首先很多上市公司经过了多年的规范化运作，在管理、人才、行业经验上都有了较为充分的储备，具备了行业兼并整合的内力；其次，行业整体增速在逐步放缓，依靠内生的成长已经比较难达到投资人的预期，外延并购成为一个维系、提升增速的重要途径。

　　1、药品蓄势待发，很多个股已经具备配置价值，等待中成药价格调整落地：

　　(1)龙头个股：天士力、云南白药、恒瑞医药、东阿阿胶；

　　(2)等待中成药价格调整落地：昆明制药、丽珠集团、康缘药业；

　　(3)低价药品将带来投资机会：桂林三金、中新药业、同仁堂；

　　(4)医保控费及进口替代：恒瑞医药、华东医药、信立泰

　　2、医疗服务、医疗器械仍具有板块性机会，但边际在减弱：

　　(1)医疗服务的主线在政策刺激及并购预期，推荐：恒康医疗、爱尔眼科、复星医药；

　　(2)医疗器械的主线在技术创新及并购预期，推荐：鱼跃医疗、乐普医疗；

　　3、行业到了并购整合年代，并购是未来数年的一条重要投资主线，推荐：誉衡药业、恒康医疗、西陇化工等