一季度经济数据显示，GDP增速为7.4%，略好于市场预期，但固定资产及房地产投资增速均大幅下滑，且趋势未改，依然打压煤炭需求。市场对经济政策刺激的预期有所减弱，对煤焦钢市场的忧虑在上升，上周期货市场大幅暴跌。短期煤炭市场企稳，乃至小幅反弹，稳增长的积极政策虽可小幅改善业绩，但大周期下行趋势尚未结束背景下，估值修复非常有限。

　　煤-焦-钢产业链短期趋稳

　　现货市场钢价小幅走弱，焦煤、焦炭价格趋稳，钢焦煤期货价格大幅暴跌。钢价现货，上海螺纹钢HRB400价格再次上涨79元/吨，反弹2.4%。山西临汾等地主焦煤价格为810元/吨，与上周持平。焦炭价格逐步趋稳。国际焦煤价格也趋稳，澳洲峰景矿主焦煤青岛港到岸价为125.0美元/吨，下跌0.25美元/吨。

　　钢焦产业链继续去库存。钢厂及独立焦化厂的焦煤库存为980.3万吨，周环比下降2.4%。主要城市钢企库存1734万吨，下降67.2万吨。4月上旬日均粗钢产量215.2万吨，环比上升7.8万吨，重点钢厂库存为1514万吨，旬环比下降1.8%，库存压力有所缓解。

　　动力煤：港口煤价趋稳反弹

　　动力煤港口价格趋稳反弹。受大秦线检修影响，秦皇岛煤价山西优混(5500)为535元/吨，与上周持平，环渤海动力煤价格为532元/吨，反弹1元/吨。广州港国际动力煤反弹5元/吨，澳洲(5500)为610元/吨。

　　沿海煤炭运价指数小幅反弹。秦皇岛至广州运价报39.0，反弹3.4%，秦皇岛至上海运价报28.6，反弹1.8%。国内煤价有优势，进口煤减少。

　　电厂库存小幅上升，日耗煤量较低，显示需求较差。六大电厂库存总量为1327万吨，上升41万吨，库存天数为19.6天，而日耗煤67.7万吨，环比回升2.7%，下游需求依然较差。大秦线检修，秦皇岛港煤炭库存为473万吨，周环比减少11.8%。山西产地库存4418万吨，周环比上升1008万吨，上升29.6%。

　　投资策略：短期煤价企稳反弹，对公司盈利及估值修复有限，反弹空间不大。目前煤炭公司整体处于微利及盈亏边缘，我们认为，稳增长的积极政策力度有限，虽可小幅改善业绩，但大周期下行趋势尚未结束背景下，估值修复非常有限。煤炭股票无大的投资逻辑，维持行业中性评级。

　　风险提示：宏观经济回落幅度超出预期