公司发布2014 一季度报，报告期内实现营业收入190 亿元，同比增长5.5%；实现归属于上市公司股东的净利润6.22 亿元，同比增长204%，折合EPS 为0.18 元，处于前期预告的上沿。公司预计2014 年1-6 月份净利润为8 -10 亿元，同比增长156% - 222%，上半年业绩预告进一步验证了我们此前对公司正处于强劲复苏阶段的判断。

　　综合毛利率继续上升，期间费用有所下降

　　报告期内公司综合毛利率达到了33.5%，同比去年一季度的26.3%大幅提升7.2 个百分点，环比也超过了去年4 季度31.2%的毛利率。我们研究发现，一方面公司加强合同盈利能力管理，严格控制低毛利率合同的签订，使得国际合同毛利率有较大改善；另一方面国内高毛利率的4G 系统项目营业收入占比上升，使得总体毛利率和毛利总额均有较大提高。

　　2014 年一季度公司期间费用32 亿元，比去年同期下降5%，一方面是汇兑损失有所减少，另一方面也是人员费用及差旅费同比下降所致。

　　受益4G 业绩重回上升通道，战略转型打开未来空间

　　2014 年三大运营商无线资本开支同比增长32%，中国联通董事长常小兵4 月16 日表示有信心今年内获得FDD 牌照，意味着明年联通和电信将会紧跟中移动加大4G 投资建设力度，因此，我们认为未来2-3 年运营商无线资本开支依然维持高位，将会保持一个不错的增长速度。再加之终端业务方面已经有较大改善趋势，以往拖累业绩的因素得到消除，公司业绩重回上升通道确定。

　　新业务拓展方面，公司积极在向智慧城市、IDC 经营、电视游戏等新兴领域战略转型，这将有望成为公司长期增长的动力，助力公司迈向千亿市值。

　　维持“买入”评级，目标价17.5 元

　　综上所述，我们暂时维持公司2014-2016 年的盈利预测，折合EPS分别为0.70、0.87 和0.99 元，维持“买入”评级，目标价17.5 元。

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