零售主业收入平稳增长，净利润率保持稳定。

    公司2013年实现营业收入103.15亿元，同比增长20.1%；实现归属母公司净利润2.45亿元或EPS=1.54元，同比增长21.3%。全年计提激励基金1372万元，加回后公司净利润2.56亿元，同比增长21.8%，基本符合预期。分业务来看，零售主业收入同比增长19.9%，房地产业务确认收入2.05亿元。分季度来看，4Q13单季收入增长11.08%，同比下降7.3个百分点，主要受地产收入确认节奏影响(全年确认2.05亿元，其中3Q13确认约8000万，4Q13确认约6000万)，若剔除这一影响，零售主业4Q13增速约19.6%，同比增长1.2个百分点。公司13年综合毛利率16.74%，同比提升0.62个百分点，其中零售主业9.7%，同比提升0.6个百分点。销售和管理费用率10.74%，同比提升0.48个百分点，主要由于促销、折旧摊销、职工薪酬同比较快增长所致。新开珲春和通辽项目以及6家超市门店，扩张稳步推进。

    2014年经营展望。

    公司将继续深耕东北市场，并将全力推进电子商务拓展，实现“欧亚e购”经营框架的整体筹组以推动020销售模式的实质性推进；外延方面，公司将持续以自建模式推进购物中心项目和城市综合体建设。2014年吉林欧亚城市综合体(商业部分)、通辽购物中心、乌兰浩特购物中心有望开业，此外吉林城市综合体及珲春项目的住宅部分将是未来几年房地产收入确认的主要来源。

    盈利预测及投资建议。

    我们认为公司具有较强的品牌优势和低成本扩张能力，从08年开始的外延式扩张逐步进入收获期。我们预测公司14-16年EPS为1.93、2.44和3.04元，现价对应14年动态估值仅为8.9倍，PS仅为0.31倍，位于行业低端水平，合理价值：24元，维持“买入”评级。

    风险提示：

    消费需求低迷；住宅收入确认低于预期。