投资要点：

    首次覆盖，给予“增持”评级：公司作为华东地区工商业龙头，医药主业持续稳定增长。2013年证监会出台上市公司承诺及履行监管指引，为公司解决搁置多年的股改问题提供了难得的契机。一旦股改问题解决，公司再融资功能恢复，则长期发展的资金瓶颈将有望解除，迎来一轮加速成长。我们预计2014~2016年EPS为1.64、2.01、2.43元/股，公司现有积累足以支撑3年20%~25%复合增长，而股改问题一旦解决，增速有望进一步提升，首次覆盖，给予“增持”评级。目标价58元，对应2015年PE28X。

    优异的质量，稳健的成长。公司工商业协同发展，经营质量优异。目前已在免疫抑制剂、糖尿病及胃肠道用药领域形成优势的产品梯队；心血管、抗肿瘤等新产品系列预计2014~2015年陆续审批上市，基药政策红利+新产品上市联合推动公司稳定成长。医药商业保持省内龙头地位，虽然受到医保控费限制，但仍有望保持15%的稳定增长。

    新政策新契机，期待解决股改遗留问题。2013年证监会出台上市公司承诺及履行监管指引，为解决公司股改问题提供难得契机。目前公司大股东远大集团拟申请豁免履行承诺，并计划在2014年6月30日前提请股东会审议。短期内流通股东和远大集团会有博弈，但如果最终达成协议，最终解决股改历史遗留问题，恢复上市公司再融资功能，则对上市公司，远大集团和流通股东都是有利的。我们认为2014年内有望确定初步的解决方案。

    风险提示：医保控费风险；新产品获批风险；股改问题进展低于预期。