江海股份（002484）：战略性看好公司
　　投资要点:
　　成本下降、毛利率提升是公司利润增长的主要驱动力。净利润实现较大幅度增长,主要有三个方面原因:一是毛利率较高的工业类电容比例持续提升,二是化成箔主要成本电费的大幅下调导致的开工率和盈利的提高,三是电解纸等材料的国产化推进。2013年公司电容器实现收入8.9亿元、同比增长11.6%,毛利率22.87%、同比增长4.71%;化成箔业务收入1.57亿、同比增长20.4%,毛利率28.86%、同比增长244.8%。
　　公司初步构建形成铝电解电容、薄膜电容和超级电容三大产品群。2013年公司铝电解电容中工业类产品比重持续提升、比重已经达到60%左右,预计随着能耗要求提高,变频技术的更广泛使用,铝电解电容仍将稳定增长。薄膜电容已经通过多家核心客户认证,已经形成批量订单,客户主要集中在光伏、智能电网和军工等应用领域。
　　战略性看好超级电容在电动汽车、新能源等领域的广泛应用空间。公司超级电容器试验线已经组建完成、进入调试阶段,预计上半年可以产出样品:2013年公司引进日本ACT公司专利并聘用了核心技术专家,此外投资200万美元入股拥有专利技术的VOLTA材料公司,预计公司很快在该领域获得突破,我们看好超级电容在城市短距离交通(公交巴士)、电动汽车启-停系统,以及电梯、港机等启动辅助和能量回收系统的应用。
　　维持“推荐”评级,目标价格33元/股。预测公司2014-2015年净利润分别为1.72亿、2.32亿和3.13亿,年均增长35%,每股收益分别为0.83、1.11和1.50元。维持“推荐”评级,6-12个月目标价33元/股,对应2015年30倍PE。(中投证券)



　　伟星新材（002372）：成长性被市场低估
　　PPR管道延续快速增长势头,PE管增速平稳。PPR管道持续快速增长助力公司4季度收入增速创12年以来新高。13年PPR管道收入增速为34%,超出11年和12年16-17个百分点,我们预计4季度PPR管道的收入增速在30%以上。与此形成对照的是,PE管13年的收入增速仅为6.6%,延续12年的颓势,且大幅低于11年40%多的增长。PPR管和PE管收入增速走势的明显反差凸显了在宏观经济面临下行压力的大背景下公司着力发展偏重消费属性的PPR管,收缩周期性更强的PE管的战略选择。
　　公司毛利率水平仍处上升通道,费用率将是稳中又降。公司的PPR管毛利率较PE管平均高出15个百分点左右,13年更是达到了20个百分点。考虑到公司这几年在零售渠道上的深耕开始步入收获阶段。高毛利率的PPR 管在公司收入中占比将逐步提升,这将带动公司的整体毛利率水平持续上移。此外公司短期没有新建产能的资本开支,且公司产能利用率仍有提升空间,据此我们判断未来几年公司的期间费用率将是稳中有降的走势。公司的盈利能力持续提升的可能性大。
　　公司的成长性未能被市场充分预期。公司目前所处阶段(5%的市场份额,处于市场份额的快速提升阶段)可以类比处于高速发展阶段的格力电器,不过格力更加幸运,其自身的成长周期叠加了行业的高速发展期,形成了共振效应。但即便公司不如格力幸运,但公司的成长性还是被市场低估了的,目前公司的股价隐含的市场预期是PPR管复合15%左右的增长,而我们认为PPR管未来几年的复合增长会有30%。
　　维持强烈推荐评级。我们预计公司14-16年归属于母公司股东的净利润分别为4.15亿元、5.36亿元和6.82亿元,同比增长32%/29%/27%,EPS分别为1.25元/1.61元/2.04元。当前股价对应14、15、16年PE分别为12.8X/9.94X/7.82X,维持强烈推荐评级,给予14年16倍PE,对应6-12个月目标价20元。(中投证券)



　　迪森股份（300335）：年报季报总体平淡 但进入建仓最佳良机
　　公司发布年报,13年收入41,490.64万元,增长1.12%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润6,888.89万元,增长16.03%;EPS为0.33元。与业绩快报一致。低于我们年初的测算,主要原因是项目玻璃带来收入的减少。利润增长高于收入增长的原因是增值税退税增加。
　　同时公布一季报,收入9377万,增长0.25%;净利润1571万,同比增长5.7%,单季度EPS为0.075元,增长5.7%。
　　点评:
　　1)年报一季报总体平淡。由于13年剥离部分小项目的影响,13年新建项目与剥离的项目形成对冲,收入基本没有增长,利润的增长主要来自于财务费用的减少及增值税退税。同样,由于新建项目的投产延期,一季度的增长少,我们预计进入三季度,公司增长速度会加快。
　　2)国家能源局三次发文重点推介生物质能供热,公司是行业当仁不让的龙头,14年生物质能发展进入快速增长期。国家能源局在2013年10月、11月,14年3月分别发文,《生物质能供热项目建设技术导则》、《生物质能供热应用典型项目汇编》、《关于实施联合国开发计划署—中国生物质颗粒燃料示范项目有关问题的通知》重点推荐公司项目,公司14年将充分受益。
　　3)前期市场消化了并购不成功、生物质发电海外项目等市场认为的利空因素,目前各种利空已消化殆尽,只等项目释放,股价进入新一轮的上涨。
　　对盈利预测、投资评级和估值的修正:
　　我们预测14-16年EPS为0.51/0.77/0.94元,维持“买入”评级,我们认为公司在生物质供热产业的地位是:“一个公司带动一个产业”,是产业中最具备投资价值的标的。(光大证券)



　　海马汽车（000572）：产品结构调整 盈利能力提升
　　点评:一季度实现汽车销量基本持平而业绩大幅增长,原因:1、产品结构的调整,盈利较好的SUV 比重加大(略低于我们预期)、微面比重降低;2、郑州基地销量增长(M3一季度销量超7400 辆/月),业绩提升明显。我们预计2季度,随着新车SUV S5、轿车M5的上市,销量和业绩均有望进入上升通道。
　　13 年上市新车销量好坏参半,14 年新车密集推出。2013 年3款新车上市:A 级轿车M3、紧凑型城市SUV S7、B 级轿车M8。M3今年1季度7428 辆/月,表现超出6-7 千辆/月的预期,M3 外形设计符合主流,性价比较高;S7今年1季度3075 辆/月,大幅低于我们预期的5千辆/月,我们认为主要是公司因为为保证单车利润,定价相对较高;M8 今年1 季度78 辆/月,M8 针对中国公车市场推出,但上市后遇政府加严公务用车管制,销量影响较大。13年的三款新车销量好坏参半,今年将上市的SUV S5、轿车M5(第四代福美来)和M6三大拳头产品,其中前两款为上量车型,今年自主品牌压力增大,根据新车的市场反应,我们预计随着SUV S5(目标销量4-5千辆/月)、轿车M5(目标销量5-6千辆/月)上市,海马汽车业绩仍将维持大幅增长。
　　公司业绩反转持续,当前具有较高的安全性。新车推出,产品结构的持续改善,盈利能力有望提高。作为资产优良民营框架企业,公司市净率已低于1,也是市净率最低的整车企业,且公司处在业绩复苏阶段,具有较高的安全性。
　　公司投资逻辑:新车推出,产品结构持续改善,公司的销售毛利率逐步提高,2014 年随着2-3款新车上市,盈利能力有望进一步提高,未来2年内业绩有望维持大幅增长,但考虑到毛利率较高的S7销量持续低于预期,我们对业绩预测进行调整,预计14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.291 元、0.400 元、0.499 元,对应的动态市盈率为13.7 倍、10 倍、8倍,我们维持公司 “买入”评级。但考虑到公SUV 司S7 销量持续低于预期,建议投资者关注新车S5上市后表现。(西南证券)



　　浙报传媒（600633）：广告毛利率下滑,新媒体布局有望加速
　　投资评级:维持“增持”评级,维持目标价45.92元。由于传统媒体收到互联网冲击,下调2014-2016年EPS至:1.09(原1.12)、1.30、1.52,同比增长58%、19%、17%。我们预计公司转型步伐愈发坚决,考虑到未来并购预期,给予一定估值溢价,给予公司2014年42倍PE,维持目标价45.92元,维持“增持”评级。
　　收入增长符合预期,四季度广告业务毛利率显著下行拖累净利润。公司2013年实现营收23.56亿元,同比增长59.67%;归母净利4.12亿元,同比增长86.07%;扣非后归属于上市公司股东的净利润3.81亿元,同比增长79.18%。利润增长低于我们前期预期,存在两方面的原因:①由于互联网对传统媒体的冲击,广告业务的毛利率出现显著的下滑,从2013年上半年的56%下滑至49%;②为增加线上的布局,加快向新媒体的融合,公司的销售和管理费用率显著上升,2013年销售费用率较2015年提高了3%,管理费用率提高5%。
　　新媒体业务全面布局,协同效应逐步显现。我们认为,公司向新媒体转型的步伐更加坚定,存在外延式发展的可能。一方面,传统业务板块全行业滑坡,虽然公司采取积极的措施仍然没有避免广告利润的下滑,保业绩增长压力促使转型;另一方面,公司2012年底增发已经消化一年半的时间,收购边锋浩方的整合效果较好,2014有望启动新一轮外延式扩张步伐。(国泰君安)



　　久立特材（002318）:高端钢管投产紧跟需求步伐
　　公司“年产2万吨LNG等输送用大口径管道及组件项目”已于2013年10月投产,实现销量约3000吨,预计2014年销量10000吨以上,价格4-5万元/吨,毛利率约25%。“年产1万吨原油、天然气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目”将于2014年7月投产,目前单价8万元/吨,预计毛利率约25%,复合管需求空间较大,未来扩产的可能性非常高。
　　镍基油井管和油气管:持续受益于能源消费结构升级
　　新一轮油气管道建设已于2012年4季度真正启动。开采环境更加恶劣推动高端油井管需求大幅增加,镍基油井管国内供不应求。2013年,公司油井管销量约1300吨,贡献净利润4000多万元,预计2014年油井管销量2000吨以上,单价25万元/吨,毛利率在25%以上。公司镍基油井管和油气管产能在未来三年内将加速释放,将显著受益于我国能源消费结构升级。
　　核电管和精密管:技术已取得突破,将显著受益于核电投资重启
　　2013年,公司核电蒸发器管中800合金U型管销量约60吨,目前在手订单100多吨,可能分2年供货,成材率已超过70%,单价90-100万元/吨,毛利率在30%以上。2013年,公司精密管销量约800吨,较2012年翻番,主要应用于核电、航空航天、高铁等领域,预计2014年销量1200吨,价格15-35万元/吨,毛利率30%左右。伴随着公司核电产品安全认证稳步推进,以及国家核电投资项目重启,公司核电用管将有望进一步打开国内市场。
　　致力于发展高端钢管,业绩有望保持高速增长
　　公司拟采用自有资金投资建设年产5000吨大型装备用耐腐蚀换热管束项目,总投资27468万元,预计实现销售收入37907万元,利税5590万元,产品应用于航空航天、核电、石油化工、化肥等领域。目前,公司在手订单约16000吨,普通钢管毛利率15%左右,高端产品毛利率25%-30%。2014年盈利增长点主要来自于LNG管、油井管和核电管,2015年主要来自于LNG管、复合管和核电管。受益于下游能源行业和高端装备制造业的快速发展,伴随募投项目产能的释放,公司紧抓住下游行业快速发展的机遇,高端产品占比将持续提高,整体盈利能力将稳定提升,业绩有望保持高速增长。
　　盈利预测与投资建议:预计公司2014-2016年EPS分别为0.92元、1.20元、1.55元,按照2014年4月15日的收盘价计算,对应2014-2016年的PE分别为18.48X、14.27X和11.02X,我们维持公司“买入”评级。(广发证券)