上周上证综指、深成指、沪深300、中小板和创业板综指涨幅分别为3.48%、2.97%、3.90%、1.56%和1.53%。两市成交量8608.1 亿元，环比放大12.2%。

上周市场大幅反弹，我们上周曾认为市场预期可能要待经济数据公布后回升，但行情启动早于我们预期，主要受到沪港通消息刺激，不过我们并未因此而更加乐观，依然维持此前观点，修复性反弹有望延续，且风格偏向蓝筹，但依然属于区间筑底中的阶段性行情，短期面临2444 点以来下降通道上轨的较大阻力。

市场情绪提前升温，预期仍有回升空间。1）上周市场大涨主要源自沪港通及主流舆论推升做多热情，但进出口、PPI 等数据依然不佳，本周的金融、GDP、工业、投资、消费、用电量等可能也难有好消息，市场对于经济和政策依然分歧较大。2）我们仍然认为市场对基本面的预期有回升空间。首先，今年经济前低后高概率较大，因此没必要对二季度市场过于悲观；第二，托底的目标是稳定，稳定的目标是改革，改革越迫切越需要保持可控的合理的经济增速（李克强称把经济保持在合理区间是调控基本要求），7.5%的目标是慎重考虑的，如果一季度的下滑势头未止，我们认为稳增长政策将继续出台；第三，历经几年从紧后，从“稳增长”和“促改革”双重目标考虑，政府并非无牌可打，也不乏切实可行的举措，比如对房地产调控逐渐放弃不切实际的房价目标，逐渐从行政化转向市场化；第四，投资加速下滑，内需明显不足，近期托底政策也是对症下药，且主要是加快既有项目，在运营方面也多有创新，调结构并非不要铁公基，我们认为本轮“稳增长”不会重回以往刺激老路（李克强也强调不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策）。3）经济数据出炉后市场预期可能再度调整，

从最近几个月的数据看，产能过剩的传统行业下滑很快，但消费、服务、新兴增速也很快，调结构的效果初现，我们认为虽然潜在增速仍难免台阶式下移，但对于短期经济、对于转型都不必太悲观，市场预期有望回升。4）“稳增长”很难带来周期复辟，目标经济区间很窄，经济弹性收窄也意味着股市的基本面环境收窄，继续区间波动为主，接近下限不必悲观，可适当积极，接近上限则要提高警惕。

流动性相对宽松，刚兑的不确定性似有上升。1）外部量宽预期再起，内部公开市场再现净投放，近期流动性相对宽松，加之IPO 仍无开闸迹象，沪港通引发美好遐想，近期股市流动性环境相对有利。2）本来市场预期今年刚兑打破是大概率事件，虽然违约已现，不过从近期高层表态等方面来看似乎“保”的倾向渐浓，尽管短期矛盾缓和，但刚兑打破是市场化、是改革的必要步骤，不确定性将始终牵动市场神经。

结构性变化可能继续利于蓝筹。我们依然认为传统行业也有转型机会，蓝筹有低估修复机会，预计上交所提振蓝筹的四大战略将加快推进，短期风格仍有利于蓝筹。

短期关注下降通道上轨阻力。上证指数再度站上2444点以来下降通道上轨，但从以往多次上攻失败来看该通道的有效突破恐难一帆风顺，2 月20日高点2177点也有较大阻力，当前量能支撑尚有欠缺，连续上涨后有震荡整固要求。

上证指数核心波动区间判断（2100，2200）。