春兴精工 (002547)4月1日公告，拟非公开发行不超过7700万股，募集资金不超过8.38亿，其中4.36亿用于移动通信射频器件生产基地项目。记者通过查阅资料发现，春兴精工的移动通信射频器件或存在技术缺陷，虽然该业务连续多年收入增长，但仍然亏损，并且该行业竞争激烈，行业龙头毛利率尚且多年下滑，不难看出该项目风险可能极大。

　　另外，最近几年公司主业不景气，利润连续多年下滑，但是公司高管却大幅涨薪，这样的安排或有不顾公众股东利益之嫌。

　　募投项目前景存疑

　　春兴精工是一家提供精密轻合金结构件的公司，其精密轻合金结构件应用领域包括通讯设备、消费电子、汽车零部件、航空军工、医疗器械等。因为迈特通信具备华为和爱立信供应商资质，2011年2月春兴精工对迈特通信进行收购，从而具备生产移动通信射频器件的能力，延伸了产业链。

　　通过查阅资料发现，春兴精工以410万美元，溢价收购净资产仅1555万人民币的迈特通信。公开披露的资料显示，迈特通信2010年至2013年的经营情况如下：

　　从公开数据来看，迈特通信连续多年亏损，即使到2013年收入增长到1.69亿，仍然无法带来营业利润。一般而言，如果迈特通信毛利率较低，毛利润扣除费用后的营业利润就会非常少甚至亏损。其收入自2010年翻了3倍，毛利润仍然无法覆盖费用，营业利润仍然为负，可能的原因就是迈特通信的毛利率过低导致毛利润微乎其微。由此也可以看出，本次增发募集资金的移动通信射频器件生产基地未来的盈利前景存在较大不确定性。

　　行业龙头举步维艰

　　资料显示，国内移动通信射频器件行业龙头是武汉凡谷和大富科技 ，记者通过查阅资料后发现，该行业的特点是：90%以上收入业务集中在华为、爱立信等几个客户身上，不难看出这个行业议价能力会比较弱，如果行业供给增加，那么厂商毛利率就很可能会因为竞争激烈而下降。

　　据大富科技招股书披露，其成为华为供应商后，与华为签订《框架采购协议》等相关协议。华为每年组织至少两次招标，根据供应商的报价确定每个招标产品在每个供应商的采购比例。

　　据相关人士透露，这样的定价模式决定了毛利率更容易下降，上升是特别困难的。移动通信射频器件技术壁垒并不高，产品同质化也比较严重。数据上看，大富科技2009年至2013年的毛利率分别是23.88%、24.69%、18.87%、7.4%、17.55%，毛利率连续下滑，所以移动通信射频器件行业未来竞争很可能会更激烈，此次春兴精工定增的移动通信射频器件生产基地项目的风险也是非常高的。

　　或错过4G高峰

　　据业内人士透露，从行业周期上讲，2014年是4G网络建设元年，伴随着数据业务、视频业务、自媒体业务及物联网业务的不断发展，未来3-5年，对通信射频器件等产品的需求会出现全球性持续增长。也就是说2014和2015年是4G建设的高峰期，这个时候也是订单的爆发期。

　　据记者查阅，春兴精工非公开增发预案公布的时间是2014年4月1日，假设从公布预案到股东大会通过、证监会批复、非公开发行完成需要半年时间，再根据增发预案披露的项目建设周期1年来计算。这个项目投产最快也需要1年半时间，那么投产时间很可能是2015年底或者2016年初。

　　可以看到，当生产基地达产，4G投资的高峰期很可能已经过半，那这个项目建成后的前景如何已可想而知，对于参与这个非公开发行的投资者而言，其面临的风险反而值得担忧。

　　颇为诡异的是，春兴精工事实上并不是缺乏资金进行本次项目建设。

　　在此之前的2012年10月，春兴精工出资4000万参股江苏省小额贷公司。2012年11月出资4000万增资矿产股权，一直到2013年8月，合作方无法履约，该项目失败，才返回资金。如果春兴精工非常看好移动通信射频器件生产基地项目，那这8000万的资金加上一部分银行贷款，是能够进行项目开工建设的。那为何此时才布局移动通信射频器件生产基地项目呢？

　　大富科技和武汉凡谷的年报显示，大富科技的深圳数字移动通信基站射频器件生产基地项目已于2012年6月完工，移动通信基站射频器件生产基地也将于2014年12月完工。武汉凡谷的数字移动通信天馈系统一体化加工扩建项目，截止到2013年底已完成73%。从行业龙头公司来看，已经基本完成产能布局，静待4G建设加速。而春兴精工如今才考虑募集资金扩大产能，已经远远落后于行业龙头，在行业新一轮周期中追上行业领先公司难度会非常大。

　　大幅涨薪损害公众股东权益

　　另外，记者通过年报和招股书中部分数据发现公司存在一些问题。

　　近年来春兴精工利润持续下降，行业竞争日趋激烈，毛利率不断下滑，但是，春兴精工管理层却在2011年IPO募集资金后，大幅提高员工工资，而企业净利润却是大幅下降。

　　2011年IPO之后，员工同比增加26.5%，但是现金流量表中支付给职工工资及为职工支付现金一项却增加98.6%，这样的涨薪是在净利润大幅下降29.9%的情况下发生的，这样的经营举动有没有顾及公众股东利益，值得深思。

　　从毛利率上看，自2010年以来，持续下滑，显示行业竞争白热化，公司产品不具备足够的竞争力，未来即使扩大移动通信基站射频器件产能，对于提升企业利润很可能没有效果。另外据公开信息显示，2014年2月18日，解禁17340万股，其中980万股为创投上海赛捷投资持有，而就在解禁当日，大宗交易平台即有980万股减持，成交价和当日现价相比折价7.8%。

　　从股东持股情况看，这笔减持很有可能就是上海赛捷投资所为，而如果真是如此，那说明对上市公司了解很深的创投也对公司的前景有所怀疑。

　　记者在采访中了解到，部分投资者表示对于春兴精工这样不重视公众股东权益的上市公司进行的非公开发行，并且此次募投项目前景暗淡，将尽量回避。