公司近况

　　中国证监会发布公告，批准沪港两地投资者互买对方交易所上市的股票，公告强调相关技术细节需要在未来六个月敲定。天士力作为上证180 成分股，我们认为是沪港互通最明确受益的医药股，未来有望受到全世界投资者的追捧。

　　评论

　　A 股有望向全世界开放。沪港互通A 股的长远意义大于对香港市场的意义。原因在于相比香港市场，A 股是一个散户主导的市场，此举实质上是将A 股向全世界投资者开放(相信目前存在的额度限制未来可逐步放开)。对海外投资者开放A 股将促进A 股市场的成熟。从中长期来看，这也将视作中国资本市场对外开放的重要一步，是整个金融改革中不可缺少的一环。

　　天士力有望受到全世界投资者的追捧。沪港互通的市场预期有望支持两地投资者去追逐这一方案的潜在受益股。港股相对缺乏具有特色的医药股，而天士力恰好是A 股最具标杆意义的医药股，是唯一构建了现代中药、生物药、化学药三大制药平台共通的集群优势的公司；是中国第一个通过美国FDA Ⅱ期临床试验，证实安全、有效的中成药，有望成为第一个通过FDA 审批的中药，海外投资者能够理解；是A 股全部医药股中市值排名第4 的公司，流动性良好。我们认为天士力是沪港互通最明确受益的医药股，未来有望受到全世界投资者的追捧。

　　估值建议

　　我们维持2014-2015 年EPS 预期为1.40 元和1.80 元，同比增长分别为31%和29%，对应P/E 分别为29X 和22X。天士力拥有最具统治力的中药产品线，FDA 认证强化国内学术推广且可能打开国际市场，未来并购会成为常态，有望成为医药板块未来十年的标杆企业和第一家市值过千亿的公司。近期股价大幅调整后，已具备较高的安全边际，建议加大配置，维持“推荐”评级，目标价80 元。

　　风险

　　销售低于预期；药品降价；中药注射剂不良反应；中药材价格大幅上涨；新药审批不确定。