海能达（002583）：海内海外齐开花 把握专网通信投资良机
　　南美市场拓展顺利,德国子公司有望迎来盈利拐点。德国子公司2012年曾中标秘鲁国家警察财政经济部项目,金额近7000万。本次项目是公司在南美市场的第二笔大单斩获。南美市场是专网行业未来潜力仅次于亚洲的第二大市场,近两年行业增速维持在两位数(据MOTO年报)。我们认为公司从去年上半年开始在海外公司的持续投入已经快速见效,德国子公司2014年实现盈利是大概率事件,显示了公司在海外并购整合方面的强大能力。
　　国内重庆公安专网PDT项目开始招标。据中国采招网消息,重庆PDT一期项目(满足城区覆盖)进入招标阶段,据我们了解金额过亿。公司一直参与重庆试验网项目,在重庆市场具有相当话语权,中标是大概率事件。我们认为重庆市场的启动是国内专网PDT行业启动的重要信号,预计将起到重大的示范效应。
　　盈利预测与评级。我们认为近期一系列招标、中标信息显示公司海内海外业务运转良好,且国内专网集群行业不确定性大大消除,市场正在加速启动,我们坚定认为专网通信是未来一年内最确定的投资趋势。尤其是国内PDT大项目毛利高,业绩贡献能力强(详见2013年报分析),公司业绩有望持续快速增长。我们略上调公司盈利预测,预计公司2014-2016年EPS为0.9元,1.21元,1.7元,上调至强烈推荐评级。中投证券


　　宝莱特（300246）：传统主业平稳增长 透析业务弹性较大
　　收入和费用均快速增长。13年实现收入2.34亿元,同比增长28.83%,主要是血液透析耗材增速较快;营业利润0.31亿,同比下降12.99%;归属于上市公司股东净利0.29亿元,同比下降20.77%;扣除非经常性损益后净利润0.28亿元,同比下降15.21%。公司毛利率基本上保持稳定,但净利润率从12年的20.03%下滑到12.32%,主要是因为营业费用率上升、利息收入和营业外收入减少所致,营业费用中运输费用为1730万(透析液和透析粉的运输费用),增幅较大。4季度单季度利润291万,下滑70.21%,主要是销售费用和管理费用增幅较大所致。
　　监护等传统主业保持平稳。13年公司常规一体式监护仪收入0.90亿,同比基本持平,毛利率下滑0.52个百分点;插件式监护仪收入0.47亿,同比增长21.49%,毛利率下滑2.07个百分点;掌上监护仪收入997万,同比增长9.68%。扣除透析粉液业务后,公司国内市场其他业务收入0.78亿,同比增长5.55%;海外市场收入0.95亿,同比增长9.69%。心电图机和胎儿监护等产品13年收入规模还较小。在国内市场公司未来会通过半插件式监护仪逐步取代一体式监护仪。13年代理的麻醉机业务在1000多万。
　　透析耗材业务增速较快,未来有可能进军血液透析医疗服务。自2012年开始,公司围绕血液透析行业先后收购了挚信鸿达(60%股权)、重庆多泰和恒信生物3家公司。2013年透析粉液收入为0.58亿,同比增长了201%,其中天津挚信鸿达为0.43亿左右,恒信合并报表收入约0.15亿(全年0.26亿左右,并表大约半年)。收购的重庆多泰的透析机13年还在产品改进中,销售很少。公司规划在天津、南昌和常州设立透析耗材生产基地。国内透析市场高景气周期中且公司产能大幅扩张,14年透析耗材收入有望过亿。透析粉液当前的净利润率为10%左右,未来随着产能扩张和全国地理布局的改善有望逐步提升到15%左右。国内当前透析人群在20-30万,长期看行业空间10倍以上,公司未来有可能切入透析医疗服务中,如投放血液透析机到医院,然后通过若干年后续透析耗材销售来实现盈利。公司还可能通过收购等方式来获得透析管路等产品,完善透析产业链的产品布局。公司自主研发的血液透析机已经完成临床且进入产品注册环节,预计在2014年完成国家医疗器械的产品注册。
　　在研产品比较丰富。公司在研产品有A系列高端监护仪、透析机、产科中央监护系统、全科诊断系统、无线体外监护系统、心电图机数据管理系统。其中无线体温监护系统包括生理参数监测设备(体温)和APP软件,主要用于实时测量人体体温,实现无线智能化监护,设备通过蓝牙与APP 软件通讯,通过App 软件实现参数的显示、报警、存储、回顾等,并能支持云平台存储,实现随时随地接入互联网可查看以往监测数据。
　　盈利预测与投资建议。不考虑并购,我们预测14-16年的EPS为0.28、0.37、0.51元,公司监护仪等传统主业未来几年有望保持15-20%左右的平稳增长,透析业务的长期空间很大且收入弹性很大,且公司市值较小,值得中长期持续关注。海通证券


　　登海种业（002041）：品种优势显著 种业市场格局分化中脱颖而出
　　投资结论:品种梯队优良,业绩增长稳定,农业中较优质的配置型公司。种子行业库存压力短期仍存,但优质品种销量持续增长。先玉335凭借较广泛的适应性和较高的稳产性特征预计未来2-3年维持销量、收入10-15%的增长;母公司品种605、618在优势区域凭借高产、抗倒伏、抗旱等优良特性进入快速成长期,预计未来2-3年销量/收入综合实现约40%增长;良玉公司品种预计未来2-3年销量/收入综合实现40%-50%以上增长。
　　依靠品种梯队,预计14-16年公司整体业绩复合增速29%。预计公司2014-2016年EPS 分别为1.25/1.60/2.07元。给予公司14年业绩30倍,15年业绩25倍估值,一年目标价37.5-40.0元,较目前股价仍有24-35%空间,维持 “增持”评级。申银万国


　　奥拓电子（002585）:新产品和LED照明助力业绩反转
　　公司在LED显示屏行业拥有过硬的技术水平,产品在欧美地区享有较高的声誉,并已产生一定的品牌影响力。新产品的推出很好的丰富了公司当前的产品组合,有利于提升公司产品附加值以及其他细分市场的开拓。同时,随着LED照明市场的开启,公司LED照明业务将迎来快速增长期,并有望成长为公司业绩主要驱动力。我们预计公司2014年、2015年和2016年分别实现营业收入5.39亿元、6.94亿元和9.00亿元,净利润0.84亿元、1.01亿元和1.16亿元,EPS分别为0.76元、0.91元和1.05元,对应P/E分别为31.48倍、26.18倍和22.75倍,维持“推荐”投资评级。东兴证券


　　大商股份（600694）：业绩超预期 把握交易性机会
　　公司全年实现营业收入337.47亿元,同比增长5.93%,实现归属于母公司净利润11.79亿元,同比增长20.66%,扣除非经常性损益的净利润12.27亿元,同比增长33.52%,折合每股收益4.01元,业绩超出我们预期。1)一季度收入同比增长5.85%,二季度收入增长12.11%,三季度收入增长2.21%,四季度收入增长3.95%。二季度增速较快主要得益于金银珠宝等销售大幅增长。2)分业态看,百货业态同比增长5.70%,增速最快,而家电业态毛利率率提升幅度最大,达到2.14个百分点。3)公司通过加大总部统采力度和推进自销直营改革,施行两率合一,导致综合毛利率提升0.74%达到20.61%,由于新开门店减少同时公司加强费用控制尤其是减少资本开支导致财务费用大幅减少,综合后公司净利润率提升0.41个百分点至3.72%。2013年公司仅新开8家店铺,合计新增面积约27万平米,其中下半年新开约10万平米,新开门店数量和面积略低于预期。
　　2014年经营展望:加快门店拓展、提升自营比例并推动全渠道转型
　　2013年公司提出资产注入方案解决同业竞争问题,但方案遭到否决,预计2014年重新推出方案的可能性较低,2014年公司重点仍在门店拓展和提升内部经营管理水平,并预计2014年营业收入和费用分别增长8%。同时首次提出了推动全渠道转型。从年报来看,公司全渠道转型思路尚不清晰,后续我们跟踪后及时和投资者交流。
　　盈利预测及投资建议
　　公司作为全国性的综合型零售企业,自2012年以来受放慢门店拓展速度、减少资本开支和大量门店进入盈利拐点影响公司已连续两年实现净利润率提升。综合来看公司净利润率水平在综合型零售企业中已居于较好水平,我们判断公司业绩已经较为充分体现,未来将保持平稳增长。考虑到门店拓展速度放缓,我们上调2014-2016年EPS至:4.34、4.75和5.14元,考虑公司治理结构仍有待改善估值略有折价,合理价值43元,对应2014年10倍PE,对应现价有较好的交易性机会,维持“谨慎增持”评级。广发证券


　　理邦仪器（300206）:研发费用依然较高 新产品有望逐步放量
　　收入增速提速,研发费用依然较高。13年实现收入4.54亿元,同比增长18.86%;营业利润0.14亿,同比下降64.47%;归属于上市公司股东净利润0.35亿元,同比下降37.13%;扣除非经常性损益后净利润0.23亿元,同比下降44.39%。公司毛利率56.67%,基本上保持稳定,净利润率从14.43%大幅下滑到7.63%,主要是研发费用较高且利息收入减少所致。13年研发费用为1.16亿,同比增长38%,且全部费用化。利息收入从12年的3000万减少到13年的2200万,主要是坪山基地建设(花掉现金1个多亿)导致现金减少等原因。
　　传统业务较快增长。多参数监护仪收入1.67亿,同比增长20.49%,其中插件式监护仪1000多万;随着监护仪产品系列逐步齐全且部分新产品拿到Ⅲ类注册证,14年有望延续较好增长势头。妇幼保健产品及系统收入0.91亿,同比增长16.02%,其中新导入的妇科产品(LEEP刀和阴道镜)为1000-2000万。数字超声诊断系统收入0.55亿,大幅增长45%,主要是彩超开始发力,预计收入超过3000万。心电产品及系统收入0.98亿,同比小幅增长1.71%,公司希望14年通过心电网络来带动产品的销售。
　　彩超和POCT等新业务14年开始逐步发力。公司现有彩超产品13年销售预计超过3000万(黑白超市场呈现萎缩状态),加上14年中期新的中高端彩超会上市,彩超销售会进入加速期。POCT产品中的血气和血糖监测自去年11月份以来相继发布,血气产品测试卡经过14年1季度生产工艺的改善,成品率已满足要求,预计14年1季度销售额在1000万左右,有望从2季度开始发力。血糖产品还需要组建新的小规模销售团队来进行销售。14年年底POCT的第3个产品(心肌酶)也会上市,整个POCT产品线会逐步丰富起来。预计全年POCT和彩超的市场推广费用至少会增加1000-2000万,对业绩形成一定压力。
　　行业进入并购高峰期。医疗器械行业近几年并购进入了高峰期,市值小,现金多且有并购意愿的公司值得重点关注。公司现金近10亿,有较大并购潜力。信息化、IVD和影像等是公司现阶段重点关注的方向。
　　盈利预测与投资建议。不考虑并购,我们预测14-16年的EPS为0.53、0.77、1.26元,随着新产品的放量有望进入业绩释放期,首次给予增持评级,给予12个月目标价35元,对应15年45倍PE。海通证券