货币基金利率继续下降，宝宝类产品的吸引力不断衰减。几位读者都给猫叔写邮件说，盼着6月快来因为去年钱荒那波收益率跳涨的惊涛骇浪，太刺激了。

　　本周，猫叔给你们请来了民生加银基金公司固定收益负责人、基金经理杨林耘和本报金融观察员钟辉，回答这个关于钱荒的问题。恐怕，他们的回答要让钱荒淘金族失望了。

　　今年年中与年末是否会再度出现“钱荒”下的投资机会？你们预计宝宝类理财产品的收益率会处在一个什么合理区间？

　　我把几十万元的流动资金放到了余额宝和理财通，我很担心，一旦收益率继续走低，市场大规模赎回，是否会让基金经理们因急于斩仓，低价沽出，造成净值大幅波动，进而使我的投资出现亏损？

　　杨林耘（民生加银基金公司固定收益负责人）

　　钱荒是金融体系内流动性过于紧张造成货币市场供需失衡现象。主要原因是金融体系的杠杆率过高，和监管当局对金融体系进行严厉监管。政策措施的制定是与经济基本面条件紧密结合的。回顾去年下半年，工业增加值、PMI等指标均显示经济复苏势头较好，适度严厉的金融监管并未造成经济的下行。

　　而今年的市场环境与去年有明显区别。1-3月经济数据表明，经济增速下行压力较大，过高的融资成本将进一步遏制经济复苏；而经济增速放慢将对就业形成压制，进而关系到社会稳定。因此，我们预判，短期资金供求状况将好于去年下半年。

　　当然，各银行仍在实行存款时点考核情况下，季末、半年末和年末的货币市场利率冲高现象仍可能出现。但类似去年6月底的超预期冲高再度出现的可能性不大。

　　去年下半年，资金面的紧张成就了“宝宝”类产品的较高收益。今年初以来，资金面的宽松也导致短期投资品利率的下行。例如，AAA评级1年以内到期的中短期票据的收益率，已从此前6%以上水平回落至5.5%以下。投资品利率的下行，将导致货币市场基金收益率下行。资金面趋于宽松的情况下，我们预计在未来一段时间，货币市场基金的收益率维持在3.5%-5.5%的可能性较大。

　　首先在经济增速放缓下，货币市场基金兼具流动性与安全性的优势将更为凸显。目前固收类投资品的收益率水平虽较前期有所下行，但仍具有相对吸引力。因此，对于运作良好的货币市场基金，近期发生大规模赎回的可能性不大。

　　另外，货币市场基金的投资标的具有较高的流动性要求。例如，投资品的剩余期限不得超过397天，加权剩余期限不得超过180天等，这些限制条件下，整个投资组合都具有较好的流动性。一旦发生大规模赎回，投资品可以在市场上以较低的成本迅速变现，对投资者的本金和收益造成明显负面冲击的可能性不大。

　　钟辉（本报金融市场观察员）

　　入春之后，央行公开市场操作突然转变方向，已连续9周正回购，说明市场流动性趋于宽松了。尽管一季度宏观经济和制造业指数表现不太好，市场预期央行降存款准备金，但央行一再明确“保持稳健的货币政策不变”。

　　也就是说，当下的流动性宽松是季节性因素，按季节性逻辑，6月末流动性还是会偏紧，但在央行货币政策不做大调整的前提下，不太可能出现去年的“钱荒”。市场流动性紧张，你手中的钱就更值钱了。所以，收获的季节，赶紧摘点果子，但别太贪心。

　　我不知道宝宝们的合理收益率区间，市场因素和每个产品的特殊因素太多；但你需要知道，宝宝们的收益率这两个月已从6%以上降至5%左右。你还需要清楚，余额宝的托管费+代销费+管理费只有0.63%，而传统银行至少在3%以上。互联网中介大大降低了货币基金的渠道成本，里面很大一部分将转化为你的收益。互联网土豪愿意烧钱，大家还是愉快地接受吧。

　　无风险收益率近期已经出现下行趋势，如果持续下去，债券市场（尤其是长期债券）和股市将迎来短期机会，而货币市场则会结束暖春。这种情况下，货币基金调仓是可以理解的，这样一来流动性管理压力势必提高。而且在股市或债券基金、股票基金的分流下，赎回压力也加大。

　　一般而言，货币基金经理在管理流动性时会对资产配置做合理搭配，不同期限的资产都会合理配置，根据赎回情况随时调整，并留有一部分现金，应对赎回。只要市场不出现特别大的反转，你就可以放心。

　　需要提醒的是，在你本人的资产配置中，也应该注意流动性管理，长期理财产品、灵活赎回的货币基金、现金配置方案理性化，分散投资，不要把宝压在一种产品的身上。( 编辑 付玉)