沪港通来了 T+0还有多远
　　沪港股票互联互通机制试点正式获批，A股又闻风而动。对于普通投资者而言，如何抓住这一机会掘金？试点的实施，将对A股带来什么影响？蓝筹股是否会因此提振，AH股又会呈现什么走势？
　　昨日，本报记者采访了武汉科技大学金融证券研究所所长董登新、新浪财经评论员老艾等多位专家，他们提醒，试点政策对A股是否利好还有待观察，并非蓝筹提振强心针，AH板块也不会一味上涨。另外，因投资额度、标的等限制，政策的象征性意义大于实际意义。
　　国泰君安首席经济学家林采宜指出，沪港通将对券商带来经纪业务和融资融券业务方面的业绩提升，同时，对估值较低的大盘蓝筹来说是比较大的利好。而从交易制度来讲，沪港通的推出可能预示着蓝筹股T+0有望于年内推出。
　　沪港通相关规则
　　1.投资额度。试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，实行实时监控。其中，沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。
　　2.投资者。试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者。
　　3.投资标的。试点初期，沪股通的股票范围是上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成分股，以及上海证券交易所上市的AH股公司股票；港股通的股票范围是香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成分股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的AH股公司股票。
　　4.结算方式。中国结算、香港结算采取直连的跨境结算方式，相互成为对方的结算参与人，为沪港通提供相应的结算服务。
　　5.启动时间。从联合公告发布之日（2014年4月10日）起至沪港通正式启动，需要6个月准备时间。
　　政策解读
　　总交换额度5500亿政策意义大于内容
　　“投资者如何开户、需不需要兑换港币，以及港股通总额如何分配，这些细节问题都有待进一步的细则出台。”国金证券(600109)财富管理中心分析师黄岑栋认为，从沪股通总额度为3000亿元，港股通总额度为2500亿元的投资额度来看，总额并不太大，“这一新政的政策意义大于内容”。
　　“这一政策背后有三重意义。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新分析，一是人民币国际化，放松资本管制；二是加强上海国际金融中心地位；三是沪港两地市场一体化，整合资源优势。
　　具体来说，试点政策为内地的有钱人提供一个新的投资渠道，满足其投资需要，“让炒房、炒金的过剩资金，为香港股市注入资金增量，香港需要内地的资金。”为大散（试点政策要求个人投资者资金账户余额合计不低于人民币50万元）投资港股提供机会，从“地下”变为“地上”。
　　而对于A股来说，香港市场会为内地带来更为领先的投资理念、成熟的定价机制，具有国际视野的机构投资者，将为A股带来示范效应。
　　如何掘金AH股？
　　23家A对H折价股存机会
　　本报记者曾茜邹平
　　天风证券投资顾问王晟彪分析，在AH股价格趋于一致的过程中，投资者可买入价格较低，有上涨趋势的市场的股票，以浙江世宝为例，A股比H股价格高十几元，昨日H股大涨64.63%。
　　“但这肯定是短期的。”黄岑栋认为，短期来看，受市场情绪推动，两个市场的价格会靠拢，但中期来看，资本市场所处的环境不一样，资金成本也不一样，股价肯定不可能是完全一致的。
　　“理论上来说，两地市场价格确有靠拢趋势，存在套利机会，差价会缩小。”董登新分析，但两地的交易机制、投资群体、资金偏向都不一样，而且目前投资额度有限，离真正的一体化还有距离，价差不会消除。
　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，因香港有更完善的定价机制，AH股的定价话语权，未来将更多地由H股决定。
　　昨日数据显示，目前在上交所上市的84家AH股上市公司中，A股较H股有较高折价。且在84家AH股上市公司中，23家AH价格比低于1，也就是说，23家上市公司存在估值上调的可能。
　　这23家中，另外的13家是中国中铁、招商银行、农业银行(601288)、中信证券(600030)、青岛啤酒、中国交建(601800)、工商银行、建设银行、中国南车(601766)、中国石化、交通银行、中国银行及中国国航。
　　此外，申银万国认为，券商的确受益，港股TMT中有不少A股稀缺的标的，而A股的中药和茅台(600519)都受益于独特性。(.长.江.商.报.曾.茜)
　　十只高折价AH股
 海螺水泥 27.81%
鞍钢股份 23.44%
中国平安 19.98%
中国铁建 18.44%
潍柴动力 18.40%
中国太保 18.15%
中国神华 17.35%
中国人寿 17.03%
宁沪高速 16.53%
华能国际 12.71%

　　专家解读沪港通试点获批：倒逼A股“T +0”改革
　　4月10日，中国证监会与香港证券及期货事务监察委员会发布联合公告，决定原则批准上交所、联交所、中国结算、香港结算开展沪港股票市场交易互联互通机制试点沪港通。业内人士认为，在为A股带来更多长线资金的同时，沪港通还将带来A股估值结构、投资理念的深刻变化，并倒逼包括“T+0”在内的制度改革。
　　利好
　　A股港股双双大涨
　　根据联合公告，上交所和联交所将允许两地投资者通过当地证券公司(或经纪商)买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。沪港通包括沪股通和港股通两部分：沪股通，是指投资者委托香港经纪商，经由联交所设立的证券交易服务公司，向上交所进行申报(买卖盘传递)，买卖规定范围内的上交所上市的股票；港股通，是指投资者委托内地证券公司，经由上交所设立的证券交易服务公司，向联交所进行申报(买卖盘传递)，买卖规定范围内的联交所上市的股票。
　　在投资标的方面，试点初期，沪股通的股票范围是上交所上证180指数、上证380指数的成份股，以及上交所上市的A +H股公司股票；港股通的股票范围是联交所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在联交所、上交所上市的A +H股公司股票。双方可根据试点情况对投资标的范围进行调整。
　　在投资额度以及投资者门槛的设置上，试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，实行实时监控。其中，沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。双方可根据试点情况对投资额度进行调整。试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者。
　　联合公告称，从本联合公告发布之日起至沪港通正式启动，需要6个月准备时间。上交所则表示，将根据《联合公告》，与有关各方进一步协商，尽快达成交易和结算等合作协议，并完成规则、业务、技术等相关准备工作，在6个月内正式推出沪港通业务。
　　尽管正式推出尚且需要半年时间，但是当天不论是A股市场还是港股市场都对沪港通试点的获批给出了积极的反应。当天午后，受沪港互通消息影响，A H折价股疯狂飙升，大盘涨幅一度接近2%。截至收盘，上证综指上涨1.38%，收报于2134.3点；深证成指上涨0.69%，收报于7563.2点。港股方面，恒生中型股和小型股均实现1.6%的涨幅，恒生大型股上涨1.40%。其中，券商股反应显著：国泰君安国际上涨12.73%，中信证券(600030)上涨9.15%，海通证券(600837)上涨7.50%。
　　W IN D统计数据显示，截至4月10日，共有85只“A +H”股上市的股票，截至当日收盘，上述85只股票中，有24只处于A H股价倒挂状态。其中，海螺水泥(600585)、潍柴动力、鞍钢股份，宁沪高速(600377)和中国太保(601601)的A股折价率分别达到25.92%、21.35%、20.49%、19.24%和18.45%。10日当天，海螺水泥、鞍钢股份和宁沪高速A股收报涨停，潍柴动力大涨9 .01%，中国太保则大涨6.51%，均显示出投资者在未来沪港互联互通的机制下对于上述股票估值水平向港股靠拢的预期。
　　提速
　　资本市场加快开放
　　联合公告强调，沪港通是中国资本市场对外开放的重要内容，沪港通可以扩大两地投资者的投资渠道，巩固上海和香港两个金融中心的地位，有利于改善上海市场的投资者结构。沪港通有利于推动人民币国际化，既可方便内地投资者直接使用人民币投资香港市场，也可增加境外人民币资金的投资渠道，便利人民币在两地的有序流动。
　　中国证监会主席肖钢在当天出席博鳌亚洲论坛2014年会香港晚餐会时表示，沪港通是市场驱动的结果。好几年前，上海证券交易所和香港证券交易所就在讨论怎么通过后台的连接使得后台的市场得到连接，在经过了好几轮的论证之后，这一机制终于得以确立。这是一个独特的机制，中国的市场实现资本项目可兑换要有一个逐步开放的过程，在这个过程中，产生了沪港通这样的机制。这一机制最大的优势在于在不改变现有规则和现有法律前提下，不改变双方投资者习惯的前提下，实现能够买卖对方的股票。
　　肖钢表示，沪港通这一渠道的开通，能为内地市场带来更多长期投资的资金。众所周知，内地市场的估值比较低，特别是上海市场，估值不仅低于发达国家市场，甚至低于很多金砖国家市场。他表示，市场的力量很强，10日当天A股大幅上涨，尤其是估值低于香港市场的股票都涨了，说明很多投资者认为很多内地估值比较低的股票有一定的提升空间。
　　中国人民银行行长周小川则在当天的晚餐会上表示，沪港通这一机制顺应了资本市场国际化的发展趋势，扩大市场容量和市场参与者的范围，既有利于促进香港国际市场的长期繁荣发展，巩固香港国际金融中心的地位，又有利于健全内地股票市场机制，推动资本市场多层次发展，从而促进内地和香港的共同繁荣，有利于亚洲资本市场进一步融合。他表示，这一机制将进一步推动人民币跨境使用，便利本地区的贸易和投资活动，也对人民币跨境流通起非常重要的推动作用。
　　根据最新数据，截至2014年2月底，香港的人民币存款及存款余额达11280亿元人民币，占全球离岸人民币总额的七成。
　　港交所主席周松岗则在当天下午的记者会上表示，“沪港通”标志中国资本市场对外开放迈出一大步，也是香港金融发展史的重要里程碑，意义堪比二十年前H股来港上市。他还表示，目前公布的“沪港通”两地市场互联互通计划只是第一步，“未来不排除会扩展至深圳交易所”，不过他强调目前还未与深圳交易所就此展开讨论。
　　影响
　　倒逼A股实施“T+0”
　　在业内人士看来，除了资本市场开放和人民币国际化外，沪港通的实施，将对中国资本市场产生深远的影响：改变A股市场的估值结构，并将潜移默化地改变投资者的投资理念，同时还将倒逼A股“T+0”等制度方面的变革。
　　海通证券首席经济学家、副总裁李迅雷对记者表示，沪港通的获批，至少在三方面对中国资本市场将产生影响：一是拓宽境内投资者投资渠道；二是在投资理念方面，香港市场是一个成熟市场，是一个机构投资者主导的市场，比较认同价值投资的理念，而中国国内是一个新兴市场，价值投资理念比较淡漠，通过沪港通，价值投资理念在A股市场将得到强化；三是A +H股价差的缩小也将带来套利机会。
　　英大证券研究所所长李大霄表示，蓝筹股的春天已经到了，垃圾与题材的冬天也已经来临。高估的伪成长股、垃圾股、题材股、小股票的末日已经到来。富国中国中小盘(香港上市)基金经理张峰表示，沪港通试点预期，直接刺激了金融和资源类的蓝筹板块，资金首先从相对于H股大幅折价的标的中寻找机遇，短期将在一定程度上提升蓝筹股的估值。
　　泰达宏利投资部总经理“金牛基金”泰达宏利风险预算基金经理吴俊峰表示，沪港直通对A股的影响不单是消除价差这么简单，两地无风险利率和风险偏好不同，不可能完全平价。更深远的影响是对机构投资行为的规范，只要投资标的增长好，估值合理，又是行业龙头，外资就会认可。这些资金的进入可以逐渐改变A股目前不断“卖大买小”的情况。
　　除了可能带来估值结构以及投资理念的变化外，在业内人士看来，沪港通的试点，还将对A股包括交易制度等方面形成倒逼效应。国泰君安首席经济学家林采宜表示，从交易制度来讲，沪港通的推出可能预示着蓝筹股“T +0”有望于年内推出。
　　李迅雷说，在A股实行“T+1”和港股实施“T+0”的情况下，一些相应的产品在设计上就很有难度，很难推出。沪港通的推出将对A股实施“T+0”形成倒逼效应。除了“T+0”之外，A股涨跌停板的限制也存在类似的问题。目前，股指期货和A股之间就已经存在上述问题。(经.济.参.考.报.吴.黎.华.张)

　　业界激辩沪港通“抽水”
　　“深交所这次是近水楼台未得月，未来挂牌上市公司整体估值面临着很大的回调压力。”针对“沪港通”的消息，昨日一位证券业人士对记者感慨。
　　昨日下午，证监会与香港证券及期货事务监察委员会宣布，将在6个月内正式启动沪港通。而与香港几乎是一水之隔的深交所，却没能搭上沪港通这班快车。
　　多位业内人士认为，沪港通推出后，深交所将会出现资金外流，创业板首当其冲。加上IPO股本限制取消、优先股在上证所推出等政策，沪深两市沪弱深强的局面将会显著改变。
　　这并非是多虑。2004年，因为筹备创业板，深交所暂停新股上市达四年之久。而在此期间，深圳许多基金、私募均离开深圳前往上海。
　　“就拿取消IPO股本限制来说，以前企业没有选择的余地，但现在对上市地选择有了更多自由，深交所上市资源可能会流失，优先股同样也是如此。”深圳某PE人士说，“对于企业而言，关心的不是在哪里上市，而是能不能上的问题。”
　　而最大的冲击尚不在此。英大证券研究所所长李大霄认为，目前沪市市值远大于H股，不少A+H的蓝筹股，估值比H股更低，加之沪市容量大于H股，对资金的吸引力更大，沪市受益更大于H股市场。但深交所却会因此受到冲击，创业板则首当其冲。
　　上述证券业人士也认为，虽然活跃资金都在深市，但创业板炒作之风盛行，整体估值偏高，但小盘股股价容易波动，沪港通启动后，上证所和H股的低估值优势，必将吸引大量资金，并对创业板产生“抽血”效应。
　　当然也有观点认为，沪港通启动后，短期内深市确实难免会受冲击，但长期影响则较有限。而且，这也是深交所降低上市标准，回归中小板和创业板，与上证所形成差异化竞争的良机。
　　上述PE人士认为，站在投资人的角度，沪港通完成后，短期内上证所也未必能体现出更多的优势。“和上证所比，深市也有很多好公司，投资人投资目的不是上市地，而是价值，只要能赚钱，企业在哪里上市，对他们不存在任何影响。”他说。
　　武汉科技大学教授董登新亦持这一观点。他认为，取消IPO股本限制、启动沪港通等措施，虽然短期会冲击创业板，但长远来看，更有利于淡化行政干预、完善资本市场架构，而沪深两市都是一体化市场的组成部分，不存在谁受影响问题，而是反而有利于沪深两市各就各位。
　　截至目前，深市上市公司1578家，而沪市只有上市公司959家，深市比沪市多出近600家，而深交所整体的交投也远较上证所活跃。
　　“现在沪深两市格局根本就是市场竞争形成的，如果这些政策出来后，深交所落败，那说明其理念和服务确实需要改进。”上述深圳PE人士说，无论是交易规则，还是服务水平，沪深两所都没有本质区别，深交所需要改进服务和业务理念。(.第.一.财.经.日.报.杨.佼.)

　　三大指标挖掘沪港通题材股
　　4月10日中午，中国证监会与香港证券及期货事务监察委员会发布联合公告称，上证所和港交所将允许两地投资者通过当地证券公司买卖规定范围内的对方交易所上市股票。
　　试点初期，沪股通总额度为3000亿人民币，每日额度为130亿人民币，港股通总额度为2500亿人民币，每日 额度为105亿人民币，沪港通正式启动需要6个月准备时间。
　　股票范围是上证180与上证380的成份股，以及上证所上市的A+H股。港股通的股票范围是恒生综合大盘股指数、恒生综合中型股指数的成份股以及同时在沪港上市的A+H股。香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户和资金账户余额合计不低于50万人民币的个人投资者。
　　受此消息影响昨日午后不少A+H股出现大涨行情，其中折价率较高的宁沪高速、海螺水泥出现涨停。那么，市场接下来的投资机会又在哪里，新的概念依然出现，哪些个股可能会成为龙头股？
　　从上证180与上证380的成份股入手，从中寻找估值较低，更符合香港同胞投资兴趣的个股，如市盈率、市净率低的，分红回报高的。此外，还有一些内地独有的消费股如贵州茅台等也可能被香港投资者追捧。
　　市盈率指标：9只银行股较低
　　市盈率来看，成份股有55只股票市盈率在10倍以下，而市盈率较低的股票却集中在银行股里，数据显示市盈率较低的10只股票中银行股就有9只。市盈率最低的银行股是光大银行。
　　市盈率往往因行业而异，表1为各个行业（申万二级行业）的成份股市盈率最低的股票。除了银行股以外，电力股中的华电国际、地产股中的保利地产、房屋建设板块的中国建筑、一般零售板块的友好集团的市盈率排名靠前。
　　市净率指标：69只股票
　　从破净股来看，A股仍有69只股票股价在净资产之下，其中市净率在0.8以下的股票有27只。
　　主要集中在造纸、金属、钢铁、高速公路、煤炭、银行等行业。市净率最低的三只股票依次是华泰股份、南山铝业、赣粤高速。表2为各个行业市净率最低的个股。
　　折价率指标：
　　14只折价率10%以上
　　AH股折价是最直观的投资机会，沪股通、港股通一旦成行，两个市场的A+H股之间的差价将有望缩小，如果A股出现折价，那么抛H股买入A股将成为套利资金追捧的标的。
　　如海螺水泥折价率为25.92%，4月10日海螺水泥A股涨停，然而H股却下跌了2.55%。即便如此，海螺水泥A股仍有价格回归的空间。整理了AH股折价表发现，A股出现折价的股票24只，其中折价幅度在10%以上的有14只，折价在20%以上的股票有3只，分别是海螺水泥、潍柴动力、鞍钢股份。(第.一.财.经.日.报.何.安.)

　　沪港通试点获批21家公司现投资契机
　　中国证监会与香港证监会于10日午间联合发布公告，正式启动沪港通两地市场的互联互通交易。根据公告，沪股通总额度为3000亿人民币，每日额度为130亿人民币，港股通总额度为2500亿人民币，每日额度为105亿人民币，沪港通正式启动需要6个月准备时间。试点初期，沪股通的股票范围是上证180与上证380的成分股，以及上交所上市的A+H股。
　　长江证券非银分析师刘俊认为，沪港通试点具有三重意义。首先，资本项目开始放开，促进券商境外业务将发展。美国较大的券商境外业务收入可达到40-60%；其次，资本市场改革和券商创新的明确信号，落实的效率高，未来政策空间将远超市场预期；第三，为A股注入资金活水，活跃蓝筹股，仅仅看成交量的提升，带来的收入贡献在40亿元以上。
　　根据长江证券统计，目前AH公司共计有84家，由于沪港互通的试点范围仅为上证180、上证380的成分股，符合条件的公司合计57家，21家公司的A股股价较H股有折价。其中，海螺水泥、中国平安、中国铁建、宁沪高速、中国太保、中国人寿、中国神华、中信证券、华能国际、中国中铁等上述10家公司的折价率超过15%。此外，多数银行如工农中建行、招行、交行亦有小幅折价(中.国.证.券.网.王.晓.宇)