类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：冯雪日期：2014-04-10

　　华数传媒披露非公开发行预案,将向马云、史玉柱控制的云溪投资以22.80元/股的价格定向增发28,667.1万股,后者持股20%为战投,募集 65.07亿元全部用于“媒资内容中心建设项目”(15.15亿元)、“‘华数TV’互联网电视终端全国拓展项目”(11.1亿元)等OTT领域的产业链及市场布局,以及流动资金的补充。同时,华数集团与阿里巴巴(中国)签署战略合作协议,在产业并购、业务协同等方面展开全方位的合作。市场一致预期 2014年净利润3.36亿元,当前总市值300多亿元(流通市值19亿元),2014年约80倍市盈率。

　　合作方OTT动作频频:2013年7月,阿里携华数推出互联网机顶盒“彩虹BOX”;2014年初,阿里、华数、兆驰共同推出互联网一体机“阿里智能云电视”,4月10日, 小霸王推出阿里云体感游戏机,4月8日拟通过云溪投资入股华数……阿里巴巴在家庭屏终端/OTT的布局显而易见。

　　华数OTT步伐加快:我们仍然认为,华数作为全国七个互联网电视牌照商之一,“华数TV”品牌泛视频领域的平台运营战略不变,杭州及浙江全网用户是其新媒体业务的试验田。但判断,在资金及战投的推动下,公司在OTT领域的内容布局和市场铺陈将大幅快于此前的预期。尽管传统有线业务(包括互动电视、宽带等增值服务)与OTT 新媒体业务存在左右手互博的问题,但通过新业务对存量用户的挖潜或增强粘性,与阿里携手拓展省内外OTT新兴市场等做法都符合行业发展趋势。

　　百视通:业绩符合预期,产业链布局有望成为14年亮点

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：张衡,万建军日期：2014-04-10

　　投资要点:

　　业绩符合市场及我们预期。13年公司实现营业收入26.37亿元、营业成本14.26亿元,同比分别增长30.1%、26.3%;实现归属于上市公司股东的净利润6.77亿元,同比增长31.2%,对应全面摊薄EPS0.61元,符合市场及我们预期(我们预计公司13年业绩为0.61元)。其中第四季度公司实现营业收入8.95亿元、归属于上市公司股东的净利润1.79亿元,同比分别增长53.9%、44.0%,业绩增速显著加快。同时公司13年度计划每10股派0.9元(含税)。

　　毛利率和费用率基本保持稳定。13年度公司综合毛利率同比提升1.6个百分点至45.9%,基本保持稳定。销售费用率和管理费用率分别提升1.5、1.7个百分点至5.6%、13.3%,继续保持稳定。

　　IPTV业务是公司收入贡献的主要来源,OTT成为业务发展亮点,用户付费转化率良好。1)13年公司IPTV与OTT业务实现营业收入18.55亿元 (收入占比70.34%),是公司收入贡献的主要来源;同比增速亦达到38.71%,继续保持较高的增速;毛利率基本稳定,同比下降3.07个百分点至 49.4%;2)IPTV业务发展稳定,全年约实现营业收入16.9亿元,同比增长18%左右;用户数亦超过2000万户(其中收费用户近1300万), 继续保持了相对稳定的增速;2)OTT成为公司13年业务发展的新亮点,全年实现收入超过1.6亿元,累计投放的OTT机顶盒、高清电视机顶盒超过100 万端(户),对接服务的智能电视一体机用户数超过3000万,用户基数正在快速扩大;3)同时从IPTV及OTT用户增值业务付费情况来看,2013年电视屏用户中,有超过10%的IPTV、30%的OTT用户贡献了PPV点播收入,当年PPV收入总额同比超过160%,显示了增值业务巨大的发展潜力。

　　广告业务增长迅猛,电视屏价值变现正在进行中。13年公司广告业务实现营业收入2.24亿元,同比增长177.35%,展现了电视屏广告价值变现的巨大潜力。毛利率则同比下降31.9个百分点至53.96%。

　　手机电视业务继续保持高增长,毛利率稳中有降。13年公司手机电视业务实现营业收入1.12亿元,同比增长62.75%,收入继续保持较高的增长趋势。毛利率则同比下降12.9个百分点至38.8%,主要原因在于内容等成本持续提升。

　　产业链布局有望成为14年公司亮点。公司在年报中提出“拟通过自有资金、再融资等手段,建立专业的投资平台(投资公司或投资基金),对影视剧制作、智能终端(如OTT)、家庭游戏娱乐、移动互联网、互联网教育、互联网金融、数字影院等产业链上下游开展投资”。而从12年以来公司已经投资了风行网并与微软建立合资公司上海百家合,公司围绕电视屏的产业布局正在迅速推进。未来若能通过对外投资的方式进行产业链延伸,将会推动公司更加快速的成长。

　　长期看好公司基于电视屏业务的发展潜力,维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计公司14/15年全面摊薄EPS为0.0.80 /1.01元,当前股价分别对应同期41/33倍PE,略高于传媒行业同期平均估值水平。我们持续看好公司基于电视屏的IPTV/互联网电视/游戏 (XBOX)/广告业务等业务的发展潜力,继续维持“买入”评级。

　　奥飞动漫:布局全面铺开,期待全面大娱乐产业化

　　类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：张旭日期：2014-04-10

　　事件描述

　　公司于2014年4月8日公布2013年年报:公司实现营业总收入155,301.06万元,同比增长20.28%;归属于上市公司股东的净利润 23,083.28万元,同比增长27.26%;EPS为0.38。同时公司公布2013年分红预案,以2013年12月31日公司总股本61,440万股为基数,拟向全体股东每10股派1元人民币现金(含税)。

　　点评

　　业绩符合预期,动漫产业稳定增长。2013年公司动漫产业同比增长20.25%,玩具收入贡献最大,动漫玩具类与非动漫玩具类的收入占比在75%以上。其中动漫玩具类实现收入同比增长17.21%,营收占比为55.46%,与去年同期相比下降1.45个百分点;非动漫玩具实现收入同比增长16.04%,营收占比20.99%,较去年同期下降0.77个百分点。动漫影视和电视媒体收入增长最快,分别为增长38.29%和28.59%,营收占比分别为13.97%和2.77%,同比增加1.82和0.18 个百分点。婴童用品收入增长稳定,同比增长23.38%;此外今年主营业务增加表演类,实现收入317,756.30元,营收占比较小,为0.02%。

　　渠道扁平化发展,毛利率提升,费用率增加。2013年公司毛利率为44.12%,同比增长15.80%,其中动漫影视毛利率最高,为58.25%,同比增加5.32%;电视媒体类的毛利率提升最快,同比增加33.28%;此外动漫玩具和非动漫玩具的毛利率同比分别增长20.71%和17.66%。毛利率的提升主要系公司2013年销售渠道的扁平化发展,销售团队壮大,实力增强。同时,由于生产规模扩大及渠道的扁平化,推广促销展示、运输仓储等费用相应增加,费用率也同比增长。2013年,公司销售费用率为12.79%,同比增长3.03个百分点;管理费用率为12.88%,同比增长1.83个百分点,其中研发费用占营业收入的6.47%,同比增长0.75个百分点。财务费用由于公司2013年发行5.5亿公司债及子公司的外币借款,利息支出增加,同比增长了1.42个百分点。

　　IP版权为核心,动漫全产业链布局。1)自有动漫品牌稳步成长,优势明显。公司开发了包括“巴啦啦小魔仙” “喜羊羊与灰太狼”等在内的不同类型受众以及全年龄段青少年受众的动漫品牌,通过品牌影响力开展主题舞台剧、衍生品销售、主题移动乐园、广告植入等业务, 同时盈利反哺内容成长,支持品牌持续成长。2)玩具渠道精耕,电商业务开端良好。玩具长线产品比重由38%提升至41%,销售团队得到扩充,直营零售建设稳步推进。同时公司在2013年组建电商团队,成功推广了玩具和婴童用品品牌“奥迪”和“澳贝”等,超额完成任务60%,初步完成了电商产业链的搭建。 3)布局移动端动漫业务,尝试开展电影专业化。2013年公司收购北京爱乐游、上海方寸信息两家手游公司,同时参股上海哈邻游戏、广州拉阔游戏等手游及手机动漫公司开展相关业务;2013年公司制作并发行“巴啦啦小魔仙”和“开心超人”两部电影,取得票房和口碑双丰收。4)开展国际合作,孩之宝合作、 SUPERWING项目顺利推进。

　　2014变革升级,全面大娱乐产业化。2014年,公司将围绕“动漫+媒体+玩具+游戏”的商业模式,重点发展可动漫化和长线玩具项目,以及可衍生化的动漫项目:1)公司将以动漫IP为核心,加快对国内优秀IP业务的整合,对现有品牌内容加大创新力度,使核心动漫IP不断升级,全年龄阶段布局IP,大力发展品牌授权业务,培育和发展以动漫IP为核心的电影业务;2)重点布局移动互联网、新媒体、游戏、电子商务等项目,形成业务新的增长点;3)深化营销渠道变革,加速流通渠道扁平化;4)加大投资并购力度,将并购能力转化为实际经营能力,开展国际合作,加大海外市场发展力度。全力部署大娱乐产业,构建泛娱乐产业平台。

　　盈利预测与估值

　　我们认为公司以IP版权内容为核心的泛娱乐战略发展思路清晰,“内生+外延”的增长推动公司产业规模的扩大及转型,未来电影、新媒体、主题公园、游戏等新业务的收入可能会超过玩具及衍生品销售的收入。我们预计2014和2015EPS分别为0.65和0.87,2014和2015PE分别为51倍和38倍,给予增持评级。

　　存在风险

　　行业政策风险;行业周期投资风险;存货风险;投资风险。

　　海能达:重庆项目先行,助推全国PDT跟进

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：周炎日期：2014-04-10

　　事件:1)海能达公告旗下德国子公司HMF中标智利地铁TETRA集群项目,金额7800万,继秘鲁项目之后又一大单,整合协同逐渐体现;2)重庆启动 PDT一期工程项目招标,预算金额2亿左右,继新疆之后又一省(直辖市)级别大单,示范效应将带动其他省市跟进。我们点评如下:

　　1、海外中标智利地铁大单,协同效应逐渐体现

　　整个项目包括圣地亚哥地铁2条线路的新建系统及终端,5条线路的系统更换,以及整体7条线的后期维护服务。此次项目是HMF和 SociedadIbricadeConstruccionesElctricas,S.A.联合中标,公司承担所有集群相关产品及服务,中标金额 7800万。我们判断,此次项目以系统为主,终端为辅,地铁项目的执行期一般为1-2年,预计将为明后年收入产生积极贡献。

　　继秘鲁项目之后公告的又一更大规模的海外大单,继秘鲁项目之后,公司在南美市场已逐渐落地生根,此次智利地铁项目仍以德国子公司自有销售渠道为主,但公司此前中标尼日尼亚全国警察网(千万级别项目),成为通过自有渠道带动HMF集群销售的首单,且海能达自上市以来,逐步布局全球直销网点,将会对海外大项目的拿单能力产生明显带动。公司收购德国子公司后,“1+1>2”的协同性已开始体现,我们预计全年通过自有渠道带动的TETRA建产品收入将达到数千万规模。

　　2、重庆PDT一期项目启动,强示范效应下,各地招标有望会规模启动

　　重庆PDT一期项目是继2012年新疆省级项目以来,启动的又一过亿级别PDT项目,我们预算其整体规模2亿左右。按照招标流程,投标截止时间4月29日,预计按照正常情况下,招标结果将于5 月中上旬发布。海能达作为重庆试验网的主要建设方,我们认为其中标可能性很大。若如期中标,将会对公司今明两年收入产生积极贡献。

　　意义一:作为今年省(直辖市)级项目先行者,重庆将会其他公安省厅起到强示范效应。且在公安部大力推进PDT的大背景下,后续各地市有望陆续效仿跟进。辅以即将下发的转移支付专项资金,我们认为14年将是PDT招标的规模启动年,且行业景气度将持续至2016年。建议积极关注PDT市场启动及订单情况,这是形成对公司股价的短期重要催化。

　　意义二:采用PDT符合国家信息安全的宏观战略,技术障碍基本消除。PDT标准在2013年4月大庆验收会上正式确定为公安部部标,14年3月PDT联盟大会上更进一步确定声码器的国产标准,并且公安部要求所有终端和系统自2014年4月开始,均要通过入网测试,旨在通过严格的技术指标认证消除使用方(地方公安)对PDT技术的疑虑。至此,我们认为市场曾经担心的横在PDT普及之路前面的技术障碍得到基本消除。后续在国家为主导的信息安全、去IOE等大的宏观背景驱动下,PDT将进入规模建设的快车道。

　　意义三:招标热情的背后将是业绩高弹性的兑现:作为技术驱动的行业,专网行业的高壁垒确保产品的高毛利(50%以上),在费用相对刚性的情况下,产品销售的放量将带动业绩的高弹性增长,这也是我们看好专网的最主要原因,与其他“讲逻辑的”公司相比,专网通信版块是可以实现业绩兑现的。

　　维持“强烈推荐-A”评级, 目标价36元。坚定看好未来发展,13年业绩已实现超预期反转,14年仍将保持快速增长,并且今年PDT的订单将使市场对明年业绩高增长可预期,预计 14-16年EPS0.90/1.37/2.03元,维持“强烈推荐-A”评级,给予14年40倍PE,短期目标价36元。

　　催化剂:1)PDT项目招标启动,及具体公司的中标情况;2)转移支付专项资金的落地;3)政策层面的支持。

　　风险提示:短期业绩压力、汇率波动、大项目进度低于预期、毛利率波动、PDT进度低于预期。

　　招商证券:创新布局亮点频现;定增助力加速发展

　　类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：毛军华日期：2014-04-10

　　投资建议

　　公司公布2013年年报,增长超预期。投资亮点在于创新业务布局以及定增计划对于业务发展的促进作用。公司目前估值水平较低,我们上调至“推荐”评级。

　　理由

　　公司13年实现营业收入60.9亿元,同比增长30.5%;净利润22.3亿元,同比增长35.5%,对应EPS0.48元。公司13年ROE水平8.44%,同比上升1.91ppts。公司业绩高于我们13年预期10%。

　　营收增速主要来自经纪业务收入增长以及有效利用债务融资带来的利息净收入增长。

　　传统经纪业务、类贷款业务全线靓丽。公司充分分享A股股票成交额(+56.2%,YoY)和两融余额(+287.1%,YoY)的高速增长。

　　13年公司佣金率企稳回升至7.1bps,经纪业务市占率(+0.2ppts,YoY)、融资融券市占率(+0.31ppts,YoY)均录得正增长。公司发行100亿公司债,自有资金杠杆率由1.7x上升至2.1x。由此公司13年实现代理买卖证券业务净收入29.8亿元(+66%,YoY);公司利息净收入8.36亿元(+48%,YoY)。

　　受制于股市、债市表现欠佳,公司自营收入同比下降。13年沪深300指数下跌7.65%,中证全债(净价)下跌5.38%。公司自营收入同比下降6.1%至15.4亿元。公司及时降低自营债券仓位40%至138亿元,有效规避了债市波动带来的后续风险。

　　创新布局亮点频现,未来收入贡献可期。公司在主券商业务、创新类自营投资方面均有建树。公司累计托管产品数量和规模均居行业首位;权益类证券收益互换业务规模位居行业第二;在资产证券化项目、直投募资规模方面亦可圈可点。该类业务布局短期内难以显著贡献利润,但其体现了公司在财富管理、投行全产业链服务、机构客户一体化方面的创新尝试。

　　盈利预测与估值

　　公司目前交易于2014eP/B1.5x,估值处于历史较低水平。券商转型尚无成功案例,我们认为公司在差异化创新方面的尝试值得肯定,未来在提升机构客户和高净值客户黏性方面已获得先发优势。

　　如果公司14年顺利完成定增,募集资金必将加速公司业务拓展。

　　受定增计划短期影响,我们将公司2014年EPS小幅下调4.8%至0.50元,但看好定增未来业务贡献。上调公司评级至“推荐”。

　　风险

　　定增不能顺利完成;佣金价格战超预期。

　　机器人:新接订单充足,毛利率大幅上升

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：杨绍辉,陆洲日期：2014-04-10

　　事项:2013年实现营业收入13.19亿元,同比增长26.3%,归属于母公司净利润2.50亿元,同比增长20.1%,扣除非经常性损益后净利润2.22亿元,同比增长68%,EPS0.84元,每股净资产5.43元。拟每10股送6股转增6股派1.5元(含税)。

　　2013年公司新签订单约25亿元,同比增长56.2%。

　　预计2014年第一季度净利润4522万元–5218万元,比上年同期增长:30%-50%。

　　平安观点:

　　规模化、集成化提升公司盈利能力。扣非净利润增速远高于收入增速,主要是公司综合毛利率水平大幅提高5.6个百分点,因2013年以来,公司承接的项目呈规模化、集成化的特征,新行业拓展取得重要成果,公司盈利能力进一步增强,三大主营业务工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线及系统集成的毛利率分别提高7.6、7.6、3.7个百分点。

　　机器人系列产品核心竞争力进一步提升。2013年公司成功开发具有视觉自动定位系统的新一代工业机器人,应用到平板电视模组生产线进行变位、移栽和装配作业,公司新一代工业机器人的部分技术参数现已超过国外同类产品,公司工业机器人成为国内行业的领跑者;移动机器人技术国际领先,洁净机器人产品呈系列化、成套化发展,新一代服务机器人成功研制。

　　完整的行业解决方案体现综合实力。主要体现在数字化工厂覆盖印刷、汽车行业;自动化成套装备成功进入汽车整车测试领域,已全方位覆盖汽车行业制造的全流程;物流与仓储自动化成套装备应用领域推广至医药配送、铁路、铸造、新能源电池、电力等领域;轨道交通系统推动城市智能化进程。

　　以技术创新为依托,研发投入保持高位。瞄准新兴行业,提前完成技术储备,包括针对食品包装、医药、电子行业,推进并联机器人技术创新与应用,攻克医疗机器人难关,骨科牵引机器人造福患者,研发IC元器件传输系统产品线以及IC自动物料搬运系统,并不断做强洁净领域产品,提前布局电子行业。

　　维持“强烈推荐”评级维持公司“强烈推荐”评级,14/15年EPS预测值1.18/1.58元,目前股价对应14年PE43倍、15年PE32倍。

　　风险提示:技术成果产业化的风险;管理风险;市场竞争加剧的风险。

　　华测检测:好行业,好政策,检测服务龙头企业值得持有

　　类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：史成波,吴慧敏日期：2014-04-10

　　业绩符合预期

　　1、2013年公司实现营业收入7.77亿元,同比增长26.05%;归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,同比增长27.09%。符合预期。

　　2、预告1Q14业绩下滑-50%~-30%。低于预期,但不改全年判断。

　　3、与加州大学洛杉矶分校健康服务系统(UCLAHealth)建立战略合作伙伴关系,开拓中国医学检测市场。

　　发展趋势

　　1、行业基本面趋好。2013年国家认监委预计市场1,678亿,14年超过2,100亿,行业稳健增长;同时检验检测认证市场开放的趋势愈发明显,利好民营第三方检测机构。公司作为行业龙头,14年营收和利润有望实现高增长。

　　2、1Q14业绩低于预期,主要因为:收入端,增长相对较低,我们预计15%-20%;成本端,去年投资项目较多和人力成本政策相对宽松(去年增聘了416人,其中销售人员新增163人),挤压了利润。但1Q净利润占比较小,不影响全年业绩判断。

　　3、加大并购力度。未来三年公司将并购作为重点,通过并购国内外的优质标的,实现外延式增长。2014年华安检测、大连华信、新加坡POLYDNT、黑龙江华测等并购标的将陆续并表,增厚业绩。

　　4、强势进入高天花板领域。公司已经在市场天花板较高的医疗、工程领域加大布局力度。在医学领域已经布局了医学检测、GLP实验室、职业安全与卫生、职业健康检查等项目,包括本次公告的与UCLAHealth战略合作,开拓医学检测市场,2015年有望陆续贡献盈利。

　　5、加大区域布局,贴近市场。2013年公司在安徽、重庆、沈阳、黑龙江、等地投资布点,贴近不同区域市场,增加增长潜力。

　　盈利预测调整

　　预计公司2014-15年净利润分别为1.98、2.57亿元,同比增长32.2%、29.9%,对应的EPS分别为0.54、0.70元。

　　估值与建议

　　对应当前股价,公司2014-15年P/E分别为36.1x、27.8x,维持推荐评级,12个月目标价30元。

　　卫士通:内生与外延增长均传来利好

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：刘洋日期：2014-04-10

　　3月20日发布卫士通深度报告《信息安全全产业链的IT集成商》。公司横向通过行业集成实现成长,纵向通过并购打造信息安全全产业链。

　　2014年南网利好频频。电网是卫士通行业集成的重点行业,南方电网网站4月9日发布《“十二五”科技发展规划》,指出“配网规划、建设和运行的突出问题愈加引起关注”。南方电网计划“在电网安全稳定运行领域,通过开展电网分析与规划技术、电网安全稳定控制技术研究,提升电网安全稳定运行能力”。根据2014年3月《南方电网报》报道,南方电网力争在2014年底实现“6+1”系统上线试运行,初步实现网、省、地、县的业务全覆盖,实现信息系统的纵向贯通,横向协同。卫士通在国家电网和南方电网销售纵向认证加密、电力专用密码机、电能计量密码机和密钥管理系统,2011年年报公告“未来3-5年南网配网建设预计投入20-30亿”。2012-2013年南网信息化投资不温不火,预计2014年起卫士通来自南网配网加密设备的收入是亮点。

　　外延并购再进一步。4月3日公司发布第一次临时股东大会决议公告,审议通过《关于成都卫士通信息产业股份有限公司符合向特定对象非公开发行股份购买资产并募集配套资金条件的议案》,本次并购更进一步。卫士通计划打造从算法、芯片、模块、整机、系统、方案到服务的完整产业链。三十所拥有六块重要业务资产,三零嘉微、三零瑞通和三零盛安的整合发生在2014年,推测其它整合在2015年成为议题。根据2013年11月交易预案,三十所的2011、2012年收入规模分别为卫士通的4倍和5倍。推测公司还有并购中国电科以外网络安全公司的可能。

　　给予“增持”评级。预计2013-2016年收入为4.6、6.3、8.3、10.6亿元,净利润为0.39、0.93、1.13、1.42亿元,每股收益为0.23、0.54、0.65、0.82元。估计拟收购三块资产的2014年净利润合计0.42亿元,尚未并表。给予“增持”评级。

　　TCL集团:2014年春季新品发布会纪要

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：王念春日期：2014-04-10

　　事项:

　　4月9日,TCL集团召开2014年春季智能互联网新品和服务平台,包括专业游戏平台、游戏主机、高清视频通讯系统、最新4G手机、么么哒智能手机及智能接入设备,还有针对家庭用户的智能健康空调和智能空气净化器。

　　内容:

　　一、“双+”战略

　　1、转型战略

　　核心是TCL集团将从经营产品为中心转向以经营用户为中心,实施“智能+互联网”与“产品+服务”战略双轮驱动,其中“智能+互联网”是以互联网思维规划极致体验的智能产品和服务;同时以“产品+服务”重构互联网时代创新商业模式。

　　2、战略内涵

　　经营产品为中心转向同时经营好产品和用户

　　以互联网思维开发极致体验的智能产品和服务

　　以“产品+服务”重构互联网时代商业模式

　　建立“双+”战略转型要求的业务流程和组织体系

　　3、战略目标

　　成为全球智能终端产品主流厂商,其中智能电视和智能手机销量达到全球前3

　　通过“产品+服务”,发展有ARPU值贡献的1亿家庭用户+1亿移动用户

　　通过各种服务能力的建设,实现来自产品和服务的收益贡献各占50%

　　构建新的核心能力,公司价值增长超越销售收入增长,实现市值超千亿元

　　4、战略基础

　　拥有良好的产品、服务布局和用户基础。

　　拥有欢网平台,积累了476万智能电视用户,另外还与还与爱奇艺、华数、百事通等合作增加用户;

　　TCLoud是移动移动智能终端的服务平台,现有176万国内用户,未来将与国内外运营商和服务商合作为不断新

　　增用户提供持续服务,14年一季度公司智能手机销量增长超过200%;

　　奥鹏教育已有将近400万学生,在线大学教育用户数量为国内国内第一。

　　5、“双+”战略全景图

　　公司在行业内首发专业游戏平台、前期与爱奇艺合作打造视频平台,未来还将发布教育平台、生活平台,提供全方位的娱乐解决方案。

　　公司拥有三个主导产业:多媒体电视(家庭智能终端)、通讯(移动智能终端)、白电,前两者为转型的先锋。

　　多媒体:推出TV+2代,合作方除了爱奇艺外还会与其他视频服务商合作;推出游戏电视和主机;

　　通讯:推出“么么哒”手机受市场欢迎,采用的屏幕触屏无线传输技术为全球首创(两个手机一碰就可传送任何文件);

　　白电:将运用更多的智能、健康。

　　6、TCL多媒体战略规划

　　7、TCL通讯战略规划

　　二、启动三个新项目

　　1、正式启动初期投入5亿元建设的O2O平台项目

　　1个中心:以用户为中心,建立TCL的用户系统,发展用户定制能力

　　2个转型:从经营产品转向经营“产品+用户”,从卖产品转向卖“产品+服务”

　　3个界面:优化交付界面、交易界面、交互界面

　　4网联动:虚拟网、实体网、物流网、服务网

　　5个能力提升:大数据能力、新媒体能力、欢网销售能力、实体店综合能力、优化供应链能力

　　6个里程碑:4月9日平台启动为第一项,目标是15年OTO收入100亿。以下为具体时间表:

　　2、TCL文化传媒公司的成立

　　TCL多媒体方面宣布与“21世纪福克斯公司”合作,开展《X战警:逆转未来》在中国、美国、澳大利亚等全球八

　　个国家的全球巡回首映礼,借力好莱坞将娱乐进行到底。

　　3、“铁粉”平台的成立

　　铁粉是面向其O2O体系的用户,进行互动式沟通,为用户提供全流程体验服务。用户也可以借助该平台,参与TCL的产品设计、研发、测试、评价全流程。未来5年的目标是2亿用户。

　　三、TCL家庭云蓝图

　　将家庭的移动智能终端、家庭娱乐终端和智能健康家电接入云端,实现的主要功能有:

　　远程视频监控场景安全

　　云端资料共享:可共享电视、手机、PAD里的照片、视频和各种资料

　　云商店

　　个人云账户:账号跨屏幕之间通用

　　远程操控

　　四、新品介绍

　　1、游戏电视、游戏主机、全球首个基于电视的专业游戏平台

　　(1)主要特点

　　互联网、局域网支持多设备跨屏(电视、手机、PAD)对战。(详情可见我们4月9日发布的报告《TCL集团-000100-游戏快速适配、多屏融合突破超越同类公司》)

　　与行业内其他公司对比,在游戏方面,公司通过“一键云适配”的方式,可快速自动适配所有安卓游戏。其他企业需要对每个游戏分别进行适配调整,花费的时间和成本较高。通过引入游戏大厅的方式,无法保证内容的丰富性、同时不同的游戏大厅将采用不同的手柄操作不易统一。公司与ATET在该技术上有5年的独家协议。在内容视频方面,海信“1+1+n”战略将内容聚合,公司是与某一个合作伙伴(爱奇艺)做深度定制,其他的视频网站如搜狐、土豆等APK也都在公司平台上。

　　(2)合作伙伴

　　中国联通、ATET、GAMELOFT、京东。

　　GAMELOFT承诺,将在TCL电视平台上全球首发4款游戏,每月至少增加1款新游戏。

　　(3)运营模式

　　游戏主机零售价699元,京东首发,前1000名购买者还可获100元返券。

　　服务分成主要通过下载付费、道具购买付费、购买点卡等方式。

　　(4)游戏内容合作方

　　公司几乎与国内所有游戏公司均有合作。4月9日,掌趣科技《黑暗光年》游戏在TCL游戏平台首发。6月公司将独家发行10款棋牌游戏,9月独家发行10款教育游戏。

　　2、T3空气净化器

　　具有良好的性价比,同时支持远程操控。公司认为,未来智能家电的模式为:服务在前,产品在后。

　　3、多款智能手机

　　“么么哒”智能手机采用的屏幕触屏无线传输技术为全球首创(两个手机一碰就可传送任何文件)

　　S838M全球最薄4G手机:7.45毫米超薄,极速4天线技术

　　4、其他新品:

　　4G平板电脑:14年目标500万台

　　4G数据卡:4G智能连接终端设备

　　家庭无线网关:下载速度150Mbps,超快WIFI速度,支持20个无线用户接入使用,APP远程管理,私有存储。

　　游戏手柄:一键适配,支持所有Andriod游戏安装

　　五、我们的观点

　　公司的战略转型方向正确,积极的人员及各项资源投入实施有效,新的产品结合服务的商业模式显现预计很快会呈现端倪,我们期待较好的成效显现。预计14/15/16年EPS0.28/0.31/0.41元,维持“推荐”评级。

　　我们建议应同时考虑TCL多媒体(1070HK)的投资机会,目前TCL多媒体只有43亿市值,游戏电视、游戏平台的突破最为直接利好于多媒体业务板块。在2014年3月底公司对游戏平台进行了公测,但市场并没有引起充分的重视,股价没有得到有效反映,是由于对公司在游戏适配、多屏融合、支付体系解决上的理解不充分。我们需要提示的是虽然公司的电视游戏平台因此获得了相当多的游戏来源,但我们需要观察是否能否有一些明星款的游戏将用户吸引到使用电视屏来玩一些特定的新游戏,公司计划每个月推送一款明星款游戏。

　　三川股份:产品结构持续优化,一季度延续高增长

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：庞琳琳日期：2014-04-10

　　事件:

　　公司发布2013年年报,实现营业收入6.76亿元,同比增长10.3%;归属于上市公司股东净利润1.01亿元,同比增长28.7%,扣非后净利润9643万,同比增长25%。拟每10股转增6股并派发现金红利1元(含税)。预计2014年一季度归属于上市公司股东净利润1,374-1,484万元,同比增长25%-35%。

　　点评:

　　产品结构持续优化,阶梯水价与智能城市带来实质订单。2013年公司业绩与市场预期较相符,2013年销售各类水表910.26万只,同比增长3.4%,智能成表销量约62万只,同比增65.4%。智能成表高增长带来产品结构优化,综合毛利率同比提升4.1个百分点。同时,2014年一季度业绩预报也彰显了阶梯水价、智慧城市带来的订单落地,2014年一季度智能成表发货量同比上升150%,随着公司以率先实施阶梯水价、智慧城市建设的大中城市为主要市场开拓对象,智能成表未来两年仍将延续高增长。

　　水司与供水业务协同发展,“智慧水务,环保水工”战略正有序推进。2013年城市供水业务实现营业收入356.7万元,营业利润123.5万元。2014年公司将以鹰潭供水、余江水务为平台,进行智慧水务试点,打造智慧水务——以智能水表为载体的集计量、数据采集与传输、数据处理、智能信息分析与管理的样板工程。年初公司顺利整体搬迁,探索包括引进战略投资者在内的水工产业发展途径与模式,充分整合资源,发展水工产业也是当下工作重点。

　　预测与估值。我们调整预测公司2014年、2015年和2016年每股收益0.84元(21倍)、1.09元(16倍)和1.41元(13倍)估算。公司作为行业龙头,深耕水表行业40余年,客户覆盖全国4000多家县级以上水司中的30%以上;以深化渠道、扩大营销队伍、水工产品差别化激励等系列渠道建设为工作重点,2014年开始国内阶梯水价的实施有望引爆智能水表的需求,水表业务有望高速增长。考虑到全国“阶梯水价”实施对水表尤其是智能水表行业景气度的拉动,公司业绩存在大幅超预期可能,我们给予公司2014年35倍PE,年内合理股价31.15元。维持“买入”评级。

　　风险提示:阶梯水价政策实施低于预期。

　　东方财富:基金代销强劲增长,确认递延数据服务收入大增

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：黄驰日期：2014-04-10

　　1.事件:

　　发布一季报业绩预告

　　公司今日发布2014年一季度业绩预告,归属于上市公司净利润1500-2000万元,扭亏为盈,超市场预期(去年同期亏损1485万元)。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)基金第三方代售发展强劲,销售规模同比大幅上升

　　公司自13年三季度单季基金销售规模破130亿后,公司金融电子商务服务业务收入大幅增长,已成为公司主营业务收入之一。公司紧紧围绕战略定位,继续加强战略投入,在相关成本及费用开支同比增幅较大情况下,一季度依然实现大幅扭亏。

　　(二)一季度确认递延金融数据服务收入同比大幅增加

　　受2012年金融数据服务业务预收收入大幅下降影响,2013年确认的递延收入同比大幅下降,导致2013年金融数据服务业务收入同比出现较大幅度下降。而受2013年金融数据服务业务预收收入大幅增长的影响,2014年第一季度确认的递延收入同比大幅增长,2014年第一季度金融数据服务业务收入因此实现同比大幅增长。随着A股市场整体迈出低谷,成交量回升,我们认为公司的金融数据服务已经过拐点,进入复苏阶段。

　　(三)平台用户价值被认可,广告服务业务收入稳步增长随着公司基金理财产品代销业务规模组建放大,公司门户,软件平台的用户价值逐步得到市场认可,网络广告投放也逐渐进入良性循环。

　　3.估值、投资建议与主要风险

　　我们认为,第三方基金和理财产品销售业务的快速增长,在成为公司主营业务收入的同时,也向市场证明了公司平台客户的价值。金融数据服务收入随行业走出低谷,而平台用户价值的被认可也大大提升公司的网络广告价值,带动了网络广告的销售和客户投放。整体来看公司业务经营已经过拐点。我们预计公司14/15年净利润将分别达到8400万/1.6亿,对应摊薄后EPS0.13/0.24元。当前股价对应14/15/16PE为149X/81X,我们维持长期“推荐”评级。

　　主要风险:

　　政策管制,A股市场疲软