海通证券（600637）:步步为“赢” 铸就中国一流券商
　　截止2013年海通盈利、资产等主要指标已连续3年位居行业第2位;2013年公司经纪、承销、两融等业务均居行业第5位左右。海通经纪份额连续4年保持增长;债券、股票承销份额快速提升。公司经纪业务转型较早,对经纪收入依赖度较低,我们预期未来受佣金率下滑影响有限。
　　创新业务先发优势显著,创新收入金额与占比居行业前列
　　海通创新业务几乎均首批试点,资本中介、产业基金等先发优势显著。公司创新收入仅次于中信,远超其他公司。2013年海通积极拓展融资渠道,但由于融资时点较晚、财务成本较高。考虑公司债务融资仍有较大空间,我们预期公司未来将持续加杠杆,资本中介业务持续高增长可期。
　　战略执行能力和成本控制能力较强
　　海通曾多次增资,先后托管、并购甘肃证券、兴安证券、大福证券等,由一家中型券商跨越式发展为综合实力行业第二位的大型证券公司。公司成本控制能力也较强,管理费率连续3年处于上市券商最低水平。我们预期未来公司将凭借其较强的战略执行能力和成本控制能力继续在竞争中保持相对优势。
　　估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价11.67元
　　我们预计公司2014-16年EPS为0.53元/0.64元/0.71元,基于分部估值法推导得出目标价11.67元,对应2014-16年P/E22.1/18.3/16.5倍,对应2014年P/B1.70倍。海通综合实力较强,目前大型上市券商平均P/B1.35倍,考虑公司的领先地位,我们认为1.70倍P/B较合理,首次覆盖给予“买入”评级。瑞银证券


　　先河环保（300137）:2014开门红——预期全年业绩更精彩
　　1季度扭亏为盈,2014开门红
　　公司受益于大气环保政策的落实,空气自动监测订单快速增长,预计2014年1季度实现扭亏为盈。
　　分析原因1:受政府规划、订单采购以及支付等节奏的影响,大环境监测行业盈利具有季节波动性,但临近2016年(环境空气质量标准实施),部分地区环保部门或加快实施采购计划,空气监测市场订单饱满。
　　分析原因2:与去年同期相比,公司扩张了业务区域,收入规模快速提升,盈利点增加,因此带动1季度业绩大幅上涨。
　　全年业绩更精彩
　　公司坚持打造优秀的国产环境监测装备制造商,在立足发展传统监测领域之外,积极拓展VOC监测及治理新领域,业绩持续增长可期待。我们维持对公司基本面的判断逻辑,推荐理由如下:
　　1空气监测市场逐步打开,公司产品的市场占有率将逐步提升。随着国家新空气能力建设第一、二阶段完成,后期的空气监测设备安装需求将以地级、县级城市为主,国产仪器设备性价比高,更加适合销售渠道“下沉”,预计公司产品未来市场份额将明显提升。
　　2水环境监测蓄势待发,技术布局抢占先机。先河环保具备成熟的水环境监测产品及丰富的技术储备,政策一旦到位,可以抢占市场先机。水环境类的监测设备的市场与空气质量监测市场的客户具有重叠性,前期产品推广及渠道建立,有利于公司水质监测设备的销售。
　　3逐步转型数据及运营服务商,智慧环保开启行业发展新高度。我们认为,先河环保将逐渐从产品销售商转型为专业化的数据中心和运营服务商,在监测设备销售逐步稳定之后,运维收入将成为企业主要收入来源之一。智慧环保是物联网技术与环境信息化相结合的概念,它可以提升环境监测产业发展新高度,智慧城市的建设也必将给行业发展带来新的空间。
　　4转向环境监测+工业有机废气治理业务发展。公司与技术实力雄厚的全军环科中心联手合作,共同治理工业有机废气,由单一的监测转向环境监测+工业有机废气治理业务发展,跨出环境治理领域的第一步,预期未来可以参与更多的环境治理项目。
　　盈利预测
　　我们坚持认为公司将成为环境监测装备产业的领航者,业绩增长将进入快行通道,维持“买入”评级,预计公司2013-2015年EPS分别为0.31/0.57/0.82元。方正证券


　　天顺风能（002531）：四季度盈利下行较大 继续关注海上风塔业务
　　风塔增收不增利,出口收入下行。2013 年公司主要业务风塔销量同比增长33.34%,增长较快,不过由于价格同比下行较大,导致营业收入同比仅增长4%。其中第四季度同比增长21.09%,有所上升,不过归属母公司净利润同比下降26.87%,利润下滑较快, 增收不增利。分区域看,出口收入同比下降7.33%,占收入比下降9 个百分点,与美国“双反”有关,同时国内收入占比上升7 个百分点至25.26%,有较大提升。
　　四季度盈利降幅较大拖累全年盈利水平。2013 年公司毛利率和净利润率分别为22.54 和13.36%,同比分别下降2 个和0.5 个百分点,盈利水平有所下行,特别是第四季度毛利率和净利润率分别大幅下降8.3 个和5.9 个百分点,较大拖累了全年的盈利水平。主要是主营业务风塔价格下行较大,加上人工成本占比上升近5 个百分点至12.29%,使得毛利率2 个百分点的下行。
　　费用控制良好,应收账款增长较快。2013 年期间费用率达6.96%, 同比下降1 个百分点,其中销售和财务费用均下行,管理费用率也仅比2012 年略有上升,整体费用率控制较好。由于延长Vestas 的客户货款信用期及国内销售增长货款回笼期较国外长的原因, 公司应收账款大幅增长99.58%,坏账风险小。预计14 年有改善。
　　海上风塔基地顺利通过多项国际认证,试订单14 年二季度可能交付。募投项目3 MW 及以上海上风电塔架建设项目已经于2013 年年中投产,并陆续通过了德国、日本等国际钢结构认证和诸多国际风电整机龙头企业的产品认证,同时已有西门子和日立等客户6MW 和5MW 的试订单,预计14 年2 季度交付,为二季度贡献业绩,预计下半年将正式批量供货。
　　投资建议。我们继续看好全球和国内风电行业景气度的提升,以及公司海上风塔的质量等优势与海上风电的快速发展对接,预计14-15年每股收益分别0.62元和0.8元,对应PE分别为21.4倍和16.8 倍。维持“推荐”评级。东莞证券


　　南国置业（002305）：收购计划落地 成长空间打开
　　主要观点:
　　1.公司股价存在套利空间,短期内将上涨
　　截至2013年4月8日,公司收盘价为6.34元/股,距离7.7元的要约收购价有21.45%的折价。在套机机会的驱动下,公司股价短期内将向7.7元靠拢。同时,目前公司的股本结构中,流通股为5.99亿股,扣掉中国水电地产控制的2.86亿股,剩余3.13亿股。本次拟收购的股份占剩余流通股东总额的比例为35.15%,这意味着即便所有剩余流通股东签署“预售要约协议”,仍然有35%的机会以7.7元的价格成交,因此套机会间具有较大吸引力。
　　2.本次收购将为公司成长打开空间
　　目前水电地产目前以住宅产品开发为主,公司以商业地产开发运营为主,已形成成熟的商业地产开发、运营模式,恰好与公司形成优势互补。通过对南国置业的收购,可以充分整合公司和南国置业的资源,实现业务有机整合,符合水电地产产品结构调整的需要。
　　完成收购后,水电地产将完全控制公司,拥有了自己专属的融资平台和上市窗口,将进一步拓展水电地产资本运作的空间和融资渠道。同时,通过上市公司运作,也可反过来促进水电地产治理结构的改善,提升水电地产的商业运营的水平。利用上市公司平台吸纳、整合高端人才,也为水电地产未来的人力整合工作奠定了基础,促进水电地产业务快速发展。
　　3.公司2014年推盘量较大,保证销售快速增长
　　公司2014年主推的项目包括:南国中心一期(货值14亿元)、汉口城市广场商业(8亿元)、西汇广场二期(20亿元)、大武汉家装江南店(30亿)和荆州南国城市广场(6亿),合计约80亿元的货值。公司2014年的产品结构里面主要是商铺和LOFT,公司的项目位置均处于核心地点,地铁上盖物业,因此销售去化率预计较快,我们按照80%去化率估计,公司2014年销售额有望达到64亿元。
　　结论:
　　公司是商业地产龙头企业,商业运营能力非常突出。水电地产收购对公司的这次收购,将理顺公司在水电集团中的关系,较大程度上增加公司的发展实力。我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为25.23亿元、42.97亿元和54.3亿元,归属于上市公司股东净利润分别为5.39亿元、9.24亿元和12.67亿元,基本每股收益分别为0.56元、0.96元和1.32元,对应PE分别为13.51X、7.87X和5.74X。维持“强烈推荐”评级。东兴证券


　　东风股份（601515）：非烟标业务布局未来成长
　　公司公布2013年年报,2013年全年公司实现营业收入18.02亿元,同比增长2.06%,营业利润8.45亿元,同比增长16.69%,归属于母公司所有者净利润7.03亿元,同比增长17.64%,基本每股收益1.26元,利润分配预案为每10股转增10股。
　　观点:
　　烟标产品结构优化,收入下滑。2013年,公司第一大主业烟标实现收入15.76亿元,同比下滑1.8%,考虑到控烟政策的深入推行以及烟辅材料招投标的持续实施,公司所面对的市场需求和竞争环境日益趋紧,烟标收入增速的放缓基本符合我们预期。尽管如此,面对不利形势,公司产品结构得以优化,契合了目前烟草制品上水平的品牌发展趋势,本年公司烟标单套销售价格比2012年上涨了3.68%,中高档烟标销量占比提升1.38个百分点至82.73%,烟标整体的毛利率因此提升1.57个百分点至44.01%。
　　社会化包装、纸品、膜品增长较快。为平抑传统烟草行业增速放缓对公司业绩的影响,公司目前已逐步切入酒类、药品以及食品等社会化包装印刷领域。2013年,公司社会化包装产品合计实现收入2790万元,同比增速达到31%。同时,公司在纸品、膜品以及电化铝等产品上也有不俗的销售业绩,三类产品第三方收入分别同比增长22%、234%和197%。非烟标产品的快速增长也使得烟标产品的比重从上年的91%下降为本年的88%。
　　投资收益进一步提升业绩。本年,公司联营企业广西真龙效益明显提升,带动相应投资收益同比增加5230万元,此外,公司委托贷款投资收益同比增加4132万元,两项合计增厚营业利润9362万元,进一步提升了全年业绩增速,公司扣非的归属母公司所有者净利润增速约为12%。
　　未来三大业务协同发展,功能膜、电子烟具备看点。公司最新提出的发展战略是从过往专注于烟标高端印刷领域,逐步迈向“烟标、酒标印刷”,“PET基膜与功能膜”、“电子烟”三大产业集群共同发展的架构平台。我们认为,烟标以及酒标的下游环境在无大的政策等外力驱动下暂难改观,预计此块业务的成长性不足;而功能膜属新型节能型材料,目前海外应用较为普及,而国内使用率较低,公司已积极推进功能膜项目的建设工作;同时,2013年公司已与上海绿新、自然人龙功运共同出资设立上海绿馨电子科技有限公司,进入电子烟市场,电子烟同样是海外发展迅速而国内趋势尚未形成,未来与中烟有合作积淀的企业有望占得先机。我们认为,功能膜和电子烟是未来公司业务发展中的重要看点
　　结论:
　　公司已从传统烟标印刷企业开始迈向膜品以及电子烟等新业务领域,转型将赋予公司新的成长动力,公司估值有望进一步提升。预计公司2014-2016年的EPS分别为1.45元、1.65元和1.89元,对应动态PE分别为16倍、14倍和12倍,给予“推荐”的投资评级。东兴证券


　　隆平高科（000998）:行业洗牌进行中 继续看好公司前景
　　公司在14年一季度实现收入5.20亿元,同比下降25.6%,实现净利润1.39亿元,同比增加37.6%。EPS为0.28元。我们认为收入下滑主要由于子公司新疆隆平收入同比减少约1亿元,这部分收入推迟后预计在二季度实现;净利润增加是因为在13年收购少数股权后,本季少数股东损益计入母公司利润。
　　种业洗牌影响一季度公司销售
　　按同口径来看,公司一季度种业收入下滑约6-7%。我们认为收入下滑主要是由于在13年种业标准提高后,部分种企在13/14制种季抛售种子,行业无序竞争,影响公司种子销量,但长远看将净化市场,公司有望受益于“优质优价”。此外,我们认为两湖地区14年早稻种植面积减少也产生负面影响。
　　转基因新闻预计不会影响公司经营
　　近期,海南南繁基地非法种植转基因作物事件被媒体报道。据我们和公司沟通了解到,公司开展的种业研究是严格按照农业部规定操作。我们认为需要严格区分转基因的研究和实用,预计公司现有杂交种子业务不会受影响。
　　估值:维持“买入”评级
　　我们认为,尽管短期行业洗牌存在负面影响,但长期看有利于市场净化和公司长远发展。我们维持目标价和买入评级。目标价基于瑞银VCAM模型,WACC假设为8.5%。瑞银证券